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本週大部分省市水泥價格與上週基本持平。價格出現上漲的主要是上海和湖北兩個省市,其中上海水泥價格上調30元/噸,貴州價格下跌10-40元/噸。福建、廣西、貴州、海南、江西、浙江等6個省份出現不同程度下跌。其中廣西地區因雨雪天氣導致工程大面積停工,水泥需求急劇下滑,水泥價格全線下跌,幅度大約在30-50元/噸。
從供給面來看,根據我們對煤炭價格與水泥行業毛利率關係的比對煤價上漲對行業毛利率有很強的抑制,煤價上漲會導致水泥行業下一季度毛利率大幅下滑。因此隨着煤炭旺季的來臨,煤炭價格可能面臨進一步上調,水泥行業的毛利率會受到進一步擠壓。
從需求面來看,由於中央和地方財政“三農”支出和中央財政農林水事務預算支出縮減,未來農村建設步伐可能會進一步放緩;另外,在宏觀緊縮的大背景下,農村金融機構貸款也出現了大幅下滑,社會參與農村建設資金來源堪憂。基礎設施建設在經歷前期投資高峯後逐漸迴歸平穩,其中鐵路業基建投資降幅最快。未來國家層面若不出現類似08年投資刺激政策,基礎設施建設估計不會再出現09年井噴情況基建類投資將會迴歸穩態增長。房地產開發計劃總投資與房地產開發實際投資缺口不斷縮小,兩者雙雙處在下滑中,反映當前宏觀經濟狀況下,地產企業開發投資動力正在減弱。購臵土地面積、房屋施工面積增速均出現大幅下滑,緊縮政策導致企業拿地資金和在建項目資金出現短缺,影響施工進度。房屋新開工面積在經歷大幅下滑後繼續徘徊在低位,房地產對未來水泥需求依然不容樂觀。
儘管供給和需求端均出現不旺狀態,但從區域結構上看,各省市房地產開發和基建活動冷熱不均,中東部地區增速較慢,東北、西北地區增速較快,說明這些地區受宏觀調控影響較小,區域性投資機會仍存通過對區域水泥消耗量增速比較,發現水泥產量增速呈現一線省市--二線省市---三線省市轉移的梯次性變化。給予亞太集團增持評級,邏輯主要有三點:一是公司是東北地區唯一上市水泥生產商,市場集中度高,且產品覆蓋的吉林和黑龍江地區需求旺盛;二是今年東北區域水泥價格一直保持快速上漲,有利於公司業績提升;三是公司同時兼營部分房地產業務,產業鏈相對完整,隨着年底保障性住房施工的推進,公司盈利狀況可以得到保證。此外, 冀東水泥(000401) 在東北的產能佔比有20%以上,受益東北水泥價量增長,給予增持評級。
機構來源:宏源證券
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