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今日重點關注事件:10月24日至25日,國務院總理溫家寶在天津濱海新區調研,並主持召開天津、內蒙古、江蘇、山東四省(區、市)經濟形勢座談會。溫家寶在座談中說,要把握好宏觀經濟政策的力度、節奏和重點,適時適度進行預調微調,保持貨幣信貸總量的合理增長,優化融資結構,提高金融服務水平。在經過對溫州、廣東等地的頻繁調研後,溫總理首次提到政策預調微調。通過蛛網博弈推演平臺,我們認爲,短期經濟政策結構性的微調,可能帶來一些修復性機會,但空間相對有限。在政策主基調仍然偏緊的情況下,調控負面效應仍然未完全釋放出來,對市場有不確定的衝擊。
一、經濟政策微調,帶來修復性機會
從溫州民間信貸危機的爆發,到三季度經濟數據的進一步下滑,再到日前國家發改委公開對外表示,年內價格運行拐點特徵已經得到確認,預計今年後兩個月CPI可以控制在5%以下。一方面是實體經濟特別是中小企業面臨生存困境,宏觀經濟增速下滑,另一方面國內通脹壓力在持續上漲後趨於緩和。這使得中央政府獲得了政策預調微調的空間。而近期政府各部門頻頻頒佈扶植刺激政策,已向市場反映出這種預調微調的信號。
從溫總理的講話來看,產業支持方面,國家重點在建、續建項目將得到信貸資金的優先需要,這表明前期受意外事故影響而停工的比如核電、高鐵等重點項目可能將重新獲得來自銀行信貸資金的支持,以防止爛尾工程的產生。此前已不斷有媒體報道,在建高鐵工程因爲資金問題而停工,工人無法拿到工資等導致一系列社會問題的產生。另外,符合國家產業政策的中小企業以及改善民生的保障性安居工程也將獲得銀行信貸結構性選擇的支持。我們認爲,未來政策微調最可能的方式,就是由相關部門繼續出臺一些細則和措施,落實此前國務院出臺的"國九條",以幫助國家重大在建項目及企業特別是中小企業融資。上述行業和相關板塊將提前感受到政策面吹來的暖風,在經過前期系統性的下跌之後,存在一定的修復性機會。
二、政策主基調仍然偏緊
儘管市場對於經濟政策有趨於寬鬆的預期,但我們認爲預調微調不改政策仍然偏緊的主基調,而且調控的負面效應仍有待進一步釋放。從溫總理的講話來看,在釋放結構性微調預期的同時,也再次強調要有保有壓,並繼續嚴格控制產能過剩和高耗能、高污染項目投資。而以往這樣的項目由於其投資大,見效快,對GDP的拉動作用明顯,成爲地方政府提升政績的有力工具。一旦調控有所放鬆,地方政府的投資衝動或將重新燃起,不利於經濟結構的調整和增長模式的轉型。
另一方面,我們注意到當前對房地產市場的調控正處於關鍵階段。地價上漲已經得到初步控制,房價也出現下跌勢頭。我們認爲房地產市場調控的成敗在很大程度上將影響經濟增長模式轉型的成敗。在歐債危機持續發酵的背景下,內需消費將成爲未來拉動中國經濟增長的主要內生動力,而房地產市場過熱房價上漲過快加劇了社會貧富分化,削弱了普通民衆的消費能力,成爲經濟增長模式轉型的主要阻礙。此前政府相繼出臺了地方自行發債和資源稅改革等措施,意削弱地方政府對土地財政的依賴,減少房地產調控阻力。因此,我們預測未來中央政府仍將保持緊縮政策以保持對房地產的調控。
綜合來看,溫總理的表態預示短期經濟政策存在結構性微調,可能存在一些修復性機會,但空間相對有限。在政策主基調仍然偏緊的情況下,調控負面效應仍然未完全釋放出來,對市場有不確定的衝擊。我們仍維持中期謹慎的觀點。短期來看,根據行爲分析,我們看好受國家產業政策扶持但前期累計跌幅較深板塊的修復性機會,比如生物醫藥等。
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