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基本結論
三季度市場指數繼續延續前期的震蕩下行態勢,滬深300指數下跌15.20%,中證500指數下跌15.78%。在此背景下,投資標的以A股市場股票和境內股票型、混合型基金為主的銀行理財產品普遍表現不佳,其中FOF型產品三季度平均收益為-2.51%,股票基金混合型產品平均收益為-6.14%。
從單月收益來看,兩類銀行理財產品在整個三季度的各個月份中,均領先於同期市場指數,特別是在小盤股有所起色的7月份,兩類產品均實現了正的回報。而且在今年以來和最近一年這兩個時間段內,銀行理財產品的跌幅也要小於同期市場指數。
截止三季度末,今年以來銀行理財產品的各項風險指標均好於同期市場。若將其按照投資類別進行區分,則FOF型產品收益率的波動幅度和下行風險小於股票基金混合型產品,FOF型風險控制效果相對較好。
從與市場指數的相關性來看,相比於FOF型產品,股票基金混合型與市場指數的相關系數較高,而且與中證500指數的相關程度要略高於滬深300指數,FOF型產品則與之相反。可見股票基金混合型產品更傾向於中小盤風格股票的投資,這一特征與前期報告中所呈現的特點相一致。
從單只產品的業績表現來看,不論是FOF型還是股票基金混合型產品均延續了之前的明顯分化特征,特別是波動幅度相對較大的股票基金混合型產品,業績首末差達13.71%。
另外,業績排名靠前的銀行理財產品總體具有一定持續性,不論是FOF型還是股票基金混合型產品,在今年操作難度較大的震蕩行情中,盡管淨值存在一定程度的波動,但是在同業當中的領先位置始終穩定。
結論:銀行理財總體跌幅小於市場,部分產品業績具有一定持續性。
第一部分:銀行理財產品收益分析
截止2011年三季度末,在我們覆蓋范圍內仍在運作的證券投資類銀行理財產品共有16只,分布在6家銀行。其中可統計收益率的FOF型證券投資類銀行理財產品8只,股票基金混合型銀行理財產品8只。
三季度市場指數在通脹壓力、需求收縮等因素影響下繼續延續前期的震蕩下行態勢,滬深300指數下跌15.20%,中證500指數下跌15.78%。在此背景下,我們所覆蓋的以A股市場股票和境內股票型、混合型基金為主要投資標的的銀行理財產品普遍表現不佳,均出現了淨值縮水。其中FOF型產品三季度平均收益為-2.51%,股票基金混合型產品由於受市場震蕩波動的影響更加直接,三季度平均收益僅為-6.14%,落後於FOF型產品。
從圖表1單月收益比較中可以看到,在整個三季度中市場指數持續下跌,而兩類銀行理財產品的跌幅則相對較小,各月的業績表現均好於同期滬深300和中證500指數,特別是在小盤股有所起色的7月份,兩類產品均實現了正的回報。
??另外,隨著統計區間的拉長,在今年以來和最近一年這兩個時間段內,銀行理財產品的跌幅也要小於同期市場指數。當然,若在銀行理財產品內部進行比較的話,主要投資於偏股型基金組合的FOF型產品由於不直接參與股票市場的投資,因此在今年震蕩下行的市場環境中,業績表現也相對穩健。
??圖表3各項風險指標顯示,截止三季度末,今年以來銀行理財產品的標准差和下行風險均低於同期市場指數。若將其按照投資類別進行區分,則FOF型銀行理財產品的各項風險指標好於股票基金混合型產品,FOF型風險控制效果相對較好。
從與市場指數的相關性來看,相比於FOF型產品,股票基金混合型與市場指數的相關系數較高,特別是與中證500指數的相關程度要略高於滬深300指數,而FOF型產品則與之相反。可見股票基金混合型產品更傾向於中小盤風格股票的投資,這一特征與前期報告中所呈現的特點相一致。
圖表3:銀行理財產品今年以來各項風險指標
就單只產品的業績表現來看,則繼續延續明顯分化的特征:
2011年三季度FOF型產品平均收益為-2.51%。8只產品中有3只實現了正收益,與此同時,虧損最嚴重的產品三季度收益僅為-6.74%,存在一定分化。
三季度業績排名前三的FOF型產品均來自平安銀行,它們是平安銀行安盈理財0808基金優選3號人民幣理財產品(投資顧問平安證券)、平安銀行盈豐0708基金優選人民幣理財計劃(投資顧問平安證券)、平安銀行盈豐0712基金優選人民幣理財計劃(投資顧問平安證券),收益率分別為0.84%、0.83%、0.83%。而平安銀行的這三只產品在今年以來和最近一年(截止三季度末)的時間區間內同樣排名前列,並且在震蕩市中也都取得了正的回報,領先於同期市場和同類產品。
2011年三季度股票基金混合型理財產品整體表現不佳,8只產品收益率均為負值,絕對收益平均為-6.14%,盡管如此產品之間的業績差距仍然較大。
業績排名前三的產品分別是 中信銀行(601998)
"藍籌計劃3號"人民幣(投資顧問 中信證券(600030)
)、中國 工商銀行(601398)
基金股票雙重精選人民幣理財產品—2008年第3期(投資顧問工銀瑞信)、 光大銀行(601818)
“同贏五號”產品二(投資顧問 光大證券(601788) ),三季度收益分別為-1.40 %、-3.74%、-4.27%。盡管8只產品收益均為負值,但是產品之間的業績分化也比較明顯,其中虧損最嚴重的產品三季度收益僅為-15.11%,首末差距達13.71%。另外,排名前三的以上這些產品在今年上半年和今年以來(截止三季度末)的時間區間內也在同類產品中處於領先地位,業績具有一定的持續性。
總的來說,銀行理財產品總體收益與同期市場相比具有一定的優勢,但是產品之間也存在著明顯的業績分化。另外,從業績持續性角度來看,業績排名靠前的銀行理財產品總體來講持續性較強。不論是FOF型還是股票基金混合型產品,在今年操作難度較大的震蕩行情中,盡管淨值存在一定程度的波動,但是在同業當中的領先位置始終穩定。
但是由於不同產品公布淨值的具體日期有所不同,造成統計區間會有所差異,因此以上期間收益率及排名僅作為參考。
第二部分:銀行理財產品及分類介紹
銀行理財產品是商業銀行針對特定目標客戶群開發設計並銷售的資金投資和管理計劃。銀行被授權管理資金,投資收益與風險由客戶與銀行按照約定方式承擔。銀行理財產品種類繁多,按關聯的基礎資產可以分為股票、信用、利率、匯率、商品等幾大類。憑借天然的渠道優勢、豐富的產品類別、理財投資門檻低和產品靈活度高,銀行理財逐漸成為繼基金、投連險之後理財市場不可或缺的一部分。
目前我們的研究僅限於投資標的以A股市場股票和境內股票型、混合型基金為主,少量資產投資於債券、貨幣市場工具、債券基金、貨幣基金及新股申購的銀行理財產品(如無特別說明,本報告內的“證券投資類銀行理財產品”投資范圍均如前所述)。目前這類理財產品主要采用銀信合作的模式,即由銀行負責產品發售、登記、信息披露和資產的保管等,投資顧問作出投資決策建議,信托公司作為受托人監督並執行投資決策。
由於銀行理財產品在信息披露上的限制,本文所涉及的產品為不完全統計,而且在產品分類上僅簡單根據投資對象范圍的不同進行區分,並未進一步細致考察資產配置等差異,另各產品披露的淨值在是否已扣除業績報酬方面並不統一,本文暫時按照披露的淨值直接計算收益率。
??本文按照投資對象范圍的不同將銀行理財產品分為三類:FOF型銀行理財產品、股票基金混合型銀行理財產品、股票型銀行理財產品。分類標准具體如下:
(1) FOF型銀行理財產品主要投資於偏股型基金組合,可有少量資產進行新股申購、債券和其他貨幣市場工具。
(2)股票基金混合型理財產品主要投資於股票和偏股型基金,可有少量資產進行新股申購、債券和其他貨幣市場工具。
(3)股票型銀行理財產品主要投資於股票,可有少量資產進行新股申購、債券和其他貨幣市場工具。