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一、國務院通過扶植小型微利企業發展政策
10月12日,國務院總理溫家寶主持召開國務院常務會議,研究確定支持小型和微型企業發展的金融、財稅政策措施。會議確定,將提高小型企業的公司稅起徵點,將小型微利企業減半徵收企業所得稅政策,延長至2015年底並擴大範圍。適當提高對小型企業貸款不良率的容忍度。
與此同時,央行公告稱,將在今日發行70億3月期央票和200億3年期央票。央行已在週二的公開市場操作中,發行了100億一年期央票並進行了900億的正回購。數據顯示,10月份公開市場到期資金3770億元,本週公開市場到期資金量爲1480億元,而10月份第一週公開市場到期資金爲1390億元。此前12周,央行公開市場淨投放資金超過5000億元。
二、貨幣政策定向寬鬆
國務院此次政策的出臺,是溫家寶去浙江調研民間信貸,考察中小企業經營困境的結果,也是中央政策對於當前宏觀經濟局勢及調控政策帶來的負面影響的應對措施。通過蛛網博弈推演平臺,我們廣州萬隆認爲:貨幣政策繼續緊縮的預期大大降低,而定向寬鬆的可能性增強。
首先,放鬆針對小型微型企業,是結構性的。衆所周知,在中國小企業獲得銀行貸款的難度遠遠高於大型企業特別是國企央企。在國家實行貨幣緊縮政策的背景下,小企業面臨的經營困難也遠高於大型企業。一旦小企業出現倒閉浪潮,必將引發失業及社會穩定問題。這些嚴重後果迫使中央政府在貨幣政策上對其進行一定傾斜。但放鬆無疑是結構性的,由於國家對房地產市場的調控態度堅決仍處於關鍵階段,未來一段時間內政府傾向維持整體緊縮的貨幣政策。
其次,國內通脹水平將逐步回落。從各方面的報道和監測數據來看,儘管9月份國內的食品價格雖然維持在高位,但漲勢明顯趨緩,特別是國內市場豬肉和雞蛋價格的下跌,大大緩解了CPI繼續上行的壓力。我國秋糧產量的預期也比較樂觀,未來糧食價格有望保持平穩。前不久國資委也下調了國內成品油價格,這些因素都將國內通脹水平的回落起到積極作用,爲貨幣政策的定向寬鬆埋下基礎。
另外,周邊環境爲貨幣定向寬鬆政策提供了條件。新興經濟體的"貨幣政策緊縮陣營"已經開始分裂,長期暫停加息或實施降息的國家日益增多。8月,土耳其央行和巴西央行雙雙宣佈下調基準利率以保障國內經濟增長。巴基斯坦央行已在今年7月和10月兩次降息,降息幅度達200個基點。印尼央行11日意外宣佈自2009年7月份以來首次下調基準利率25個基點至6.50%.可以預見,隨着國內通脹得到有效控制,爲防止歐美無休止的債務危機連累國內,央行或結構性放開貨幣政策以確保經濟的穩定增長。
三、未來市場走勢分析
中期來看,歐美債務危機方興未艾,國內房地產市場仍處於調控關鍵時期,此次出臺政策的執行力度與效果尚有待觀察。市場難以走出大級別行情。根據行爲分析,短期內貨幣政策定向寬鬆的預期對市場心裏將起到一定支撐作用。隨着四季度來臨,年底財政突擊因素增大,一些季節性行業值得關注,比如水利和受惠於水利建設的水泥機械類板塊。
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