|
||||
進入四季度後,國內貨幣政策不松,以及海外主要經濟體放緩甚至衰退,會導致內外需明顯雙放緩的局面。
美國受通脹制約推出QE3的可能性較小。而且,即使有QE3,金融市場的反應也可能不及2010年QE2那樣樂觀。歐債問題依然是市場關注的焦點。同時不斷惡化的歐債危機也對國內調控政策起到了很大警示作用,即:回頭靠財政拉投資,保增長不是好選擇。
一、經濟先行指標:固定資產投資放緩的拖累將延續
受貨幣政策從緊和調結構政策的影響,2011年前三個季度國內經濟持續放緩。從近期國家領導人以及央行、各部委的表態來看,國內政策依然將控通脹、調結構作為首要任務。除非通脹大幅超預期回落,否則貨幣政策放松的可能性較為有限。
在貨幣政策不松的情況下,國內投資有可能沿著已經形成的軌道繼續有限放緩。在2009年和2010年, 『四萬億』推動的投資需求對國內GDP增長做出了核心貢獻。隨著『四萬億』投資項目逐步結束,未來投資的貢獻可能難以為繼,國內GDP增長後勁不足。
從構成經濟先行指標的核心因素來看,固定資產投資相關領域(如:房地產開發和固定資產新開工)以及M2貨幣供應量增速未來可能繼續放緩。這會延緩國內經濟先行指標築底的進程,進而導致國內GDP增速在2012年朝8%的方向邁進。
在國內投資放緩的同時,海外需求放緩是另一個潛在的風險因素。未來經濟增速放緩幅度的不確定性,很大程度上將取決於外需的影響。
二、經濟先行指標:四季度進入明顯的內外需疊加放緩階段
2008年金融危機後,固定資產投資成為中國GDP增速的頂梁柱。在固定資產投資增速放緩趨勢尚未改變的情況下,二季度以來逐步惡化的歐債危機以及通脹高企對美國經濟的制約,將會使得四季度國內經濟增長面臨明顯的內外需疊加放緩衝擊。
對美國而言,當前較高的通脹環境將抑制美國消費,同時金融市場震蕩造成財富縮水也會影響美國人的消費意願。從經濟數據看,美國密西根大學消費者信心指數已經跌至歷史地位,歷史上兩次跌到類似區間是1980年上半年經濟停滯的時期,另一次是2008年下半年金融危機。對歐洲,無論債務危機最終走向如何,歐債危機已經對歐元區經濟帶來較大的衝擊。對日本,地震和海嘯對經濟的影響還將持續,新首相是否能推動經濟復蘇還有待觀察。2010年,歐美日三國的GDP總量佔全球GDP的65%。在三國需求疲軟的情況下,全球需求可能難有起色。
2010年歐元區、美國和日本分別佔中國出口總量的18%、20%和8%。另外佔比13%的對香港出口中,一部分也通過轉口貿易到達這些發達國家或地區。在海外發達經濟體需求不旺的情況下,國內出口有可能將受到較大衝擊,進一步延緩經濟先行指標築底的過程。