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公司參股子公司山西亞美大寧能源有限公司9月9日復產
公司9月14日發佈公告,亞美大寧於2011年9月9日零點班正式恢復生產。
9月9日復產之後,我們預計亞美大寧年內產量可達180萬噸;在目前晉城地區煤價下,亞美大寧礦的噸煤淨利可達400-500元。
該礦目前產能400萬噸,股權紛爭暫告一段落後,技改擴能將逐步提上日程,我們預計2013年產量可提高至600萬噸。
另外,亞美大寧公司的15%所得稅率優惠2012年停止,自2012年1月1日起按照25%所得稅率徵收。
對亞美大寧持股比例由36%提至41%,投資收益增厚14%
公司與亞美大寧(香港)控股有限公司於2011年7月30日簽定了新的《股權轉讓意向書》。公司擬受讓亞美大寧(香港)控股有限公司持有的山西亞美大寧能源有限公司5%的股權。轉讓完成後,亞美大寧公司各方持股比例爲:亞美大寧(香港)控股有限公司持有51%的股權,山西蘭花科技創業股份有限公司持有41%的股權,山西煤銷集團晉城公司持有8%的股權。
亞美大寧礦的投資收益對於公司業績影響較大,2010年亞美大寧公司實現淨利潤11.77億元,貢獻公司投資收益4.24億元(36%股權),折EPS 0.74元,佔公司全年EPS 2.3元的32%。
上半年亞美大寧礦一直處於停產狀態,1-6月份淨利潤-2.05億元,貢獻公司投資收益-7393萬元,折EPS -0.13元。
股權比例由36%提至41%之後,可增厚公司投資收益14%。
化肥業務減虧可提振公司業績表現
化肥價格5月底開始上漲,6月份以來公司尿素業務已經扭虧。
上半年公司化肥化工業務共計虧損約1.5億元左右,同比減虧約1億元。其中,尿素業務上半年虧損6000多萬元,而去年同期虧損超1.6億元。
目前煤價下,公司尿素業務整體盈虧平衡點在2000元/噸左右。
公司上半年對於化肥業務模塊的管理進行了調整,註銷子公司,改爲分公司,可減少相關費用及稅費支出,有助盈利改善。
公司未來化工產能不再增加,戰略重點在於做強煤炭業務。
2012-2015年公司煤炭權益產量可實現翻番
公司未來煤炭產量增量主要來自玉溪煤礦(300萬噸,53.34%)
和整合礦井(合計規劃630萬噸),二者均有望2013年開始逐步投產,預計2015年可完全達產,公司煤炭產量可增長160%,權益產量能夠翻番。
投資建議
我們預計公司2011-2013年營業收入分別爲78、85、124億元,淨利潤分別爲16.7、22.4、28.1億元,EPS分別爲2.93、3.92、4.91元,對目前股價PE分別爲15X、11X、9X。以14-17X動態PE估值,6個月合理估值54-67元,維持“推薦”的投資評級。
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