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淨利潤增長58%超越市場預期公司上半年實現收入98億,同比增長49%,實現淨利潤49億,同比增長58%,合EPS4.73元。其中二季度收入和利潤分別增長58%和65%。這是公司08年以來首次增長超過50%,超越市場預期,主要是主品牌銷量超預期。實際銷量遠超預期下半年增速還有提升空間公司高度酒收入增長53%,而公司實際現金回款增長82%,扣除提價,估計實際銷量增長在30-50%,符合貴州省希望茅臺放量的邏輯。上半年預收款基本持平,如果公司下半年維持這種策略,業績增速還有進一步提升空間。
關鍵人事調整公司提價和業績將繼續給力袁仁國先生將接任集團董事長,其他關鍵職位也將有相應調整。這是公司上市以來最重要的人事調整。新一屆管理層將會積極影響貴州省的號召,啓動茅臺的新一輪高速增長期。目前茅臺終端價格超過1600元,春節突破2000元概率很大。五糧液大幅提價後,茅臺明年很可能提價150-200元,相當於25-30%。
收購習酒和直營專賣店即將破冰推動12年業績高速增長公司計劃收購集團習酒廠,按照省委要求以做大中檔酒。上半年系列酒增長52%,有明顯改善。公司中報披露裝修專賣店支付123萬,顯示公司設立直營專賣店的計劃有破冰的跡象。如果實現,上述計劃有望提升12年業績10%。
風險提示政府公務消費控制,盈餘管理。
目標價252-277元維持“推薦”考慮收購和建立直營專賣店,我們預計11-13年EPS攤薄後分別爲7.92/12.6/17.8元,分別上調6%/20%/23%,目前股價對應動態市盈率分別27/17/12倍。未來6個月目標價252-277元,對應12年PE20-22倍,相對目前股價還有17-29%空間,維持“推薦”評級。
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