消費類電子年內跌幅最大,ttm市盈率最高,然而行業整體成長性也最快,落入“低股價漲幅、市盈率高企”的第四象限;同業內橫向數據比較顯示,廣州國光(002045)處於“低股價漲幅、低市盈率”的第三象限,但這只是夕陽股的必要條件,據此做出否定是不夠的,須分析公司具體原因;公司估值處於歷史中位。據此三點,尚且不能構成調高公司投資評級的充分條件;公司中報的預期差線索依然尚不能構成調高公司投資評級的充分條件:我們從上半年第一階段指標選股:收入增長、利潤增長、毛利率、管理效率、現金流等主要指標“抗跌”的個股,過度到下半年第二階段:主要指標“最快反轉”的個股;自上而下的預期差線索構成調高公司投資評級的充分條件;公司經營的預期差線索:“大客戶大訂單”構築高壁壘;產品品類和結構緊跟時代消費潮流,堅持中高端路線。“三年再造一個國光”的收入目標有望提前一年實現;產能保證完善;內銷是未來5年的二次重要蛻變點,有望加寬公司的護城河。爆發點最快在2012年。美加旗艦店慢於預期;整體毛利率有望從2010年下半年的低谷中逐季企穩,2011下半年回升至20%的概率較大,未來1年回升到25%的歷史高位概率較低;“三年再造一個國光”的2億元淨利潤目標將在2012年集中實現;預計公司2011-2012年EPS分別爲0.28/0.54元,當前股價對應PE分別爲29/15倍。公司是消費電子類行業少有的穩健性品種,2011年收入已提前實現“三年再造一個國光”的目標,2012年有望實現淨利潤“三年再造一個國光”的目標。公司已奮力度過2010年下半年到2011年一季度最困難的時期,所受衝擊已明顯減少。接下來將觀察到公司的“三階段成長”,在自上而下和經營預期差的線索中,可以找到調高公司投資評級的充分條件,調高公司的投資評級由“中性”至“增持”。
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