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興全全球視野股票型證券投資基金報告期內基金投資策略和運作分析
2011年上半年滬深300指數一直在幅度爲10%左右的狹窄區間震盪,半年下跌2.69%。造成市場下跌的主要原因在於爲了抑制不斷上升的通貨膨脹,央行實施從緊的貨幣政策,上半年上調存款準備金率6次,加息2次。如此頻度的政策,導致全社會的利率飆升,社會的各個層面都反映資金非常緊張。
偏緊的資金面,反應在股市上就是呈現出結構性熊市的特徵。雖然滬深300指數跌幅不大,但是中小盤指數和創業板指數分別以14.92%和25.78%的跌幅顯著高於滬深300指數。從行業上看,低估值的黑色金屬,家電和房地產表現最好,高估值的信息服務,醫藥生物和電子元器件位於跌幅榜的前幾位。從傳統的估值模型上看,利率的上升,市場估值倍數應該下降,其中估值最高的受到的衝擊最大也是可以理解的了。
本基金在今年上半年還是延續了去年低估值的思路,年初重倉的金融和地產相對錶現還不錯。而後又將主要的倉位配臵在消費品和醫藥,零售中去,希望這些股票能夠賺取時間的價值。在倉位上,本基金改變去年高倉位的做法,還是根據市場的情況進行了相對靈活的配臵。
管理人對宏觀經濟、證券市場及行業走勢的簡要展望
現在大家對歐美的債務危機討論的比較多,09年經濟刺激政策的後遺症逐步的顯示出來。其實,大家現在對於國內地方融資平臺的擔心,也是另外一種形式的政府債務問題。可以說,未來幾年,全球主要經濟體的政府機構去槓桿化,應該是一個大的趨勢。因此,雖然現在美國由於經濟的不景氣和大選的政治問題,而使得目前看上去QE3很有可能。但是對於中國,我們覺得再出現去年下半年的情況的可能性還是比較低的。畢竟我們的通脹還處在高位,畢竟我們的銀行系統的放貸能力已經面臨明顯的制約了。對此,我們對於下半年的貨幣環境持中性的態度,維持現狀的可能性較大。
對於經濟增長,我們現在覺得中國目前的經濟規模,再維持過去16%左右的名義增長速度是難以想象的。在未來可以預見的時間內,中國GDP的增長速度應該會顯著放緩。其實,如果我們更加註重增長的質量,速度的放緩也未必是件壞事。
從歷史上看,治理通脹都會付出一定的代價。因此,通脹在未來的時間段內能否如市場預期的下降是值得關注的。
對於資本市場,未來的幾年我們覺得“接軌”可能是一個大的趨勢。與海外市場接軌,與產業資本接軌都是迴避不了的情形。唯一值得慶幸的是目前滬深300指數的估值水平已經反映了較多的負面因素。
下半年,本基金還是會堅持原來的投資風格,爲持有人爭取好的回報。
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