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謹慎看待下半年行情
對於近期很多人寄希望於下半年政策放鬆帶來行情的觀點,陽琨顯得比較謹慎:“我對中國經濟整體增長潛力還是比較樂觀的,但不可避免的是經濟增速下降的過程。我不是很認同今年市場會像2009年那樣因爲金融危機戲劇性地變化,各國政府強烈介入經濟,導致政策對資本市場價格顯著的影響。”他認爲,CPI在6月份達到高點之後回落是毋庸置疑的。但回落跟消失是兩個概念,特別是目前CPI從食品領域向非食品領域傳導,下半年CPI回落的趨勢沒有問題,但回落的幅度則需要觀察。
“到底市場會反彈還是反轉?我很難說服自己的地方是,我們怎樣才能夠超越一季度對週期品樂觀的預期,下半年市場怎樣才能夠超越一季度的高點呢?”陽琨進一步解釋說,年初很多人都覺得通脹上升只是短期食品因素導致,但現在大家已經對通脹持續性有了更深刻的認識,而且主流看法認爲三季度之後通脹纔會得到有效控制。前期存款準備金率還在上調,說明政策對放鬆還是較爲謹慎的。“到三季度再對週期品做樂觀預期的話,我們就不得不面對對明年宏觀經濟形勢的展望,現在去超越年初的樂觀預期,我覺得會有難度,除非能看到明年有確定性的增長。”
精挑細選好公司
記得去年採訪陽琨時,他就坦言,創業板裏面的好公司並不多,近期他也專門調研了一批中小板、創業板的企業,其中一些不錯的公司股價跌了不少,在細分行業中有很好的市場定位,有較好的管理和戰略,也實現了從季報到年報30%的增長。
“但問題在於太貴,它們的市盈率還是在30倍左右,雖慢慢回到估值合理的水平,但缺乏安全邊際。”陽琨說,現在已經選擇了一批企業進行考察,有少量介入,但沒有到大量買入的階段。“我慢慢傾向於不去做倉位,而是去選股。創造超額收益可能更多還是要去看企業。因爲市場的波動越來越小,尤其是做倉位、大規模行業板塊間的輪動,我個人認爲收益是在慢慢收窄,今年上半年就很典型,做行業輪動就很難有高收益。”
至於目前一些企業以戲劇化的方式暴露其潛藏的某些問題,陽琨認爲,以後經濟增長方式會帶來很多轉變,股市也一樣,會涉及到公司治理、股權文化等深層次的內容。“在A股市場,公募基金可能拿到某公司流通股,甚至總股本的大部分,但對他們經營、戰略的影響力非常有限,這是投資文化的問題。”陽琨說,大家總是認爲過去公募基金投資行爲短期化,但今後公募基金是不是應該考慮作爲財務投資者,作爲外部股東怎樣去承擔相應責任,去幫助公司做一個改變。“你集中投資了一個好的標的,尤其是大公司,你擁有它流通股的10%,然後用腳投票,是很不理性的一個選擇。我們作爲二級市場投資人,也捫心自問我們給上市公司帶來了什麼,慢慢地經過一系列事件,我們的股權文化會逐漸清晰。上市公司也會意識到財務投資者對他們的幫助和約束。” (華夏基金)
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