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踢好投資的臨門一腳
“基金行業是依賴於團隊操作的。基金經理就像前鋒,投研平臺就像中場,只有中場傳出了好球,前鋒才能射出精彩的臨門一腳。”
而臨門一腳也是需要有相當的實力和技巧的。程海泳對投資也有自己的一套祕籍,概括起來分別有“買入四原則”、“賣出三原則”、“選牛股兩大法則”。
所謂的買入四原則,是指在選股時,按照行業、公司、管理層、估值四個層面,對個股進行系統的審查,以保證買入決策的正確性。而賣出三原則,是指按照基本面惡化、基本面穩定但估值偏貴、基本面和估值都合理但存在機會成本這三個層次,逐步遴選賣出股票。
談起“選牛股兩大法則”,程海泳不禁興奮起來,“其實就是買那種正處在黑馬變白馬的公司股票,要選擇其轉變的拐點作爲買入時機,把握好這兩點,投資收益是相當可觀的。”
“根據彼得林奇挑選10倍股的經驗,這種股票大概都有這樣幾個特點,行業冷門,名字也不出彩,多年沒有賣方覆蓋和買方調研。”程海泳回顧之前的操作經歷:如山大華特(000915) ,行業分類它屬於綜合類,但實際上它是一隻隱形的醫藥股。在2010年之前,這家公司的主營業務虧損,抵掉了旗下達因藥業的利潤,只能算是微利股,僅有一二家賣方覆蓋。但2010年,公司將虧損業務剝離,達因藥業高速增長的效益開始展現出來。“我們的基金是當時市場上少數關注該公司的機構,在2010年買入正好買在了它業績的拐點,因此獲得了良好的收益。”
對個股的深入研究是源於程海泳對“自下而上”操作理念的推崇。他認爲,自下而上的操作是可持續、可重複的。相對來說,擇時則難以長期有效,經典投資理論不相信一個人具備長期精準的擇時能力。“‘取法乎上,僅得其中。’做投資要意存高遠,立志發掘大幅跑贏市場的股票,最終才能取得超額收益。與此相反,即便是對時機、趨勢判斷對了,但買了一堆平庸的股票,最終只能獲得平均收益,很難獲得超額收益。”程海水說。
2010年,在資產配置上,該基金始終保持了較高的股票倉位,努力把握結構性機會。在行業配置層面,在1月中旬大幅減持了週期性行業,減少了損失。買入的消費、戰略新興產業、新疆區域板塊等則收穫了超額收益。
未來投資機會更均衡
談及下半年行情走勢,程海泳表示,目前A股估值處於較低位置,按照今年的盈利預測,2700點對應的市盈率大約是14倍。歷史上幾次低點如2005年1000點、2008年10月1600點對應的市盈率大約是13倍。“目前從估值水平看接近歷史底部水平,而基本面好於上述歷史低點,向上空間大於向下的空間,風險收益比,或者通俗地說值博率較有吸引力。”
他進一步解釋,現在需要等待催化劑,等待信心修復。兩個指標可以看作是市場反彈的催化劑。一是通脹壓力下半年緩解;二是市場實際利率能有效下降。
對於通脹,他認爲,今年通脹是可控的,但很難回落到之前的低水平,全社會都需要提高對通脹的容忍度。
對於行業和板塊的選擇,程海泳認爲,如果下半年經濟軟着陸,那麼對週期股和金融股來說是相對有利的。消費類、成長股由於市盈率相對高一些,短期內未必跑贏指數,未必有相對收益,但也處在自身估值區間的下軌,也存在絕對回報的機會。“因此未來的機會可能是多層次、更均衡的。大市值的週期股、金融股比較便宜,跑贏市場的概率大。同時,被錯殺的中小盤成長股也存在機會。”
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