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國都證券:謹慎觀望為宜
受外圍因素衝擊,周一A股出現暴跌,上證指數一度跌破2500點關口。收盤時上證指數勉強站上2500點,跌幅仍達到3.79%。
1、全球經濟暗淡,外需堪懮
從最新公布的宏觀數據如PMI指數與消費者信心指數來看,美國與歐元區前景並不樂觀。而且歐債危機有向歐元區第三大經濟體意大利蔓延的跡象。這些不利因素已使得投資者的信心十分脆弱。
在此背景下,標普又將美國評級予以下調。主權評級下調,可能使得美國國債收益率大幅上昇,進而推高借貸成本,對美國房地產市場乃至整體經濟都會帶來不利影響,美國經濟復蘇恐將進一步放緩。
全球經濟前景暗淡,預示著我國下半年出口形勢難以樂觀。事實上,我國PMI新出口訂單指數近4個月一直處於下行趨勢。雖然淨出口對我國GDP的拉動率處於低位(去年是0.8%,今年上半年是-0.1%),但我國的外貿依存度畢竟仍處於較高水平,外需放緩勢必對大量外向型企業帶來衝擊。
2、我國經濟不確定性加大,政策"兩難"更為棘手
由於出口增速可能出現大幅回落,我國經濟下半年的不確定性明顯加大。可以揣測,宏觀政策的"天平"或有可能轉向"穩增長",這意味著調控政策有望適度松動以提振內需,特別是拉動投資。不過,靠寬松政策來拉動經濟,仍面臨兩方面困難:
首先,美國推行QE3的可能性逐步加大,如果輸入性通脹壓力再度來臨,則我國的通脹水平很難明顯回落。這將對政策調整構成牽制。
其次,地方債務壓力已十分沈重,如果繼續放縱信貸擴張以刺激投資,則債務擔懮將進一步加深。
3、周一大盤或反應過度,但短期弱勢難改,建議謹慎觀望
周一暴跌既有外部因素的影響,也與內部因素有關。包括對7月份CPI高企的擔懮,以及有關地方國資可能減持A股以償債的報道。
鑒於A股估值處於較低水平,周一暴跌可能存在反應過度的因素。不過,短期而言,評級下調對美國的影響有待觀察,而且就國內形勢來看,通脹壓力不會明顯放緩,地方債務問題也始終懸而待解,因此A股市場缺乏做多信心,悲觀情緒可能放大利空並導致弱勢格局難以改變。建議投資者保持低倉位,謹慎觀望為宜。