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一、主線下的機會和風險
近期市場的焦點一直集中在債務問題,包括美國總統和國會關於債務上限的分歧,國內的銀監會主席劉明康強調嚴控地方平臺債務,對於到期的地方融資平臺貸款本息,不得展期和貸新還舊,從行爲分析角度出發,這將導致投資者的預期重新陷入迷茫,風險偏好上升對估值壓力較大,短期還是偏向大消費等防禦性板塊,繼續對銀行,地產等受地方債影響的板塊保持謹慎。
二、爲什麼我們看好大消費等防禦板塊的機會(機會)
我們在此定義消費防禦板塊爲:自身現金充沛,經營狀況穩定,對短期宏觀走勢不敏感,業績增長明確,估值比較合理,從目前來看,醫藥生物,商業零售,信息技術升級比較符合,在未來宏觀經濟動盪之際將迎來很好的表現機會。
1,經濟動盪不安,風險偏好上升,資金將進入大消費板塊防禦
我們認爲隨着地方融資平臺債務的不斷爆出,中美博弈的激化,通脹繼續高位,政策無法放鬆,未來投資者將面臨比較複雜的宏觀經濟形勢,資金的風險偏好將上升,將進入大消費板塊進行防禦。過去的歷史已經驗證過這一現象,比如04年中-05年,2010年全年,消費類板塊均持續走高,共同特點都是當時國內外經濟狀況複雜,國家政策持續收緊。
2,擴大內需將是國家的十二五規劃的中長期戰略,已經有催化劑
我們認爲擴大內需,轉變經濟增長模式,促使經濟可持續性發展將是我國十二五規劃的中長期戰略,近期一些體制改革的催化劑已經出來,包括醫療體制改革和個人所得稅改革(9月1日將實施新稅法),這將不斷刺激整個消費板塊的走高,包括醫藥,商業零售等。
三、爲什麼我們看空銀行,地產板塊(風險)
地方融資平臺債務的持續爆炸,尤其是劉明康強調的到期的債務本息,不得展期和貸新換久,從行爲分析角度看,這已經超預期了(之前預期處理辦法將出來,允許展期等,地方債問題將不構成較大的影響),外加美國債務近期內部問題重重,解決難度不小,這兩者導致投資者擔憂情緒上升,對銀行,地產的謹慎心理重新被激發,這將壓制這兩大板塊的短期表現,建議迴避之。
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