2008年的美國次級債務危機暴發源於雷曼公司的倒臺，與有實質的公司破產不同的是歐債危機及中國上市公司等危機卻只是源於評級機構的一紙報告。

　　興業銀行首席經濟學家魯政委斷言評級機構把握著歐債危機節奏。美國評級機構是否對美國手下留情卻對非美國企業及政府痛下殺手，以期在世界各地制造金融危機從而令資金回流美國或聯手對衝基金謀利？記者進行了調查。文/記者陳海玲

　　對美國：給有毒資產AAA級評級

　　2008年美國金融危機前，國際評級機構對美國銀行的CDO(資產抵押證券)等有毒資產給出了AAA的評級，助推了價值1萬億美元的華爾街抵押貸款證券市場。導致市場出現虛假繁榮，為最終出現危機埋下了禍根。

　　盡管美國國債水平佔GDP佔比已經達到100%，不僅遠高於上世紀30年代大蕭條時的水平，還遠高或接近於正深陷於歐債危機當中的很多國家的水平，如葡萄牙、愛爾蘭、西班牙這一數字分別為84.6%，82.9%，66.3%。但是三大評級機構遲遲沒有將美國國家主權債務評級從最高位上拉下來。只是將美國“AAA”長期主權信用評級和“A-1 ”短期主權信用評級列入負面觀察名單。

　　此外，雖然房利美房地美兩家公司資不抵債已退市，標准普爾直到7月15日纔將包括房利美、房地美在內的金融公司列入負面信用觀察名單。

　　對歐洲：窮追不捨歐元下挫兩成

　　相比起對美國的照顧有加，本輪歐洲主權債務危機的“導火索”，卻首先由國際評級機構對希臘斷壁式大幅跨級下調主權評級所引爆的。

　　穆迪在今年7月12日將愛爾蘭債務評級下調至垃圾級。愛爾蘭財政部和債務管理機構愛爾蘭國庫管理局抨擊穆迪將愛爾蘭債務評級下調至垃圾級的理由是不充分的。之前，穆迪7月5日將葡萄牙長期國債評級從Baa1下調至Ba2，評級前景負面。標准普爾公司6月13日宣布，將希臘長期主權信用評級從“B”下調至“CCC”，評級前景為負面。5月21日，標普將意大利的債務評級前景下調至負面；24日，惠譽將比利時評級前景下調至負面

　　2009年12月8日惠譽將希臘信貸評級由A-下調至BBB+，前景展望為負面，此後惠譽又將希臘長期外幣和本幣債券發行方的信用評級從B+下調至CCC。從2009年12月8日，歐債危機暴發以來，歐元對美元幣值最高下挫高達20%。

　　對中國:負面消息導致單日市值蒸發逾394億元

　　穆迪投資者服務公司上周發布報告，給予61家受評中資企業“紅旗”標示，稱在投資者對這些企業的公司治理擔懮不斷加劇之際，該評級機構希望提高其評級方式的透明度。

　　香港上市公司遭沽空

　　報告稱，這些“紅旗”是為了突出那些值得仔細觀察的問題，以發現新興市場中的非金融企業發行人在公司治理或會計方面可能存在的風險。

　　報告公布的第二天，被“紅旗”的42家香港上市公司遭遇沽空，集體下跌，單日市值共蒸發逾394億元。

　　實際上，近兩個月來，評級機構對中國的負面報告層出不窮。

　　7月5日，穆迪發布的中國地方債務負擔或比審計估算數字多了3.5萬億元，受此影響，第二天的中國銀行業上市公司跌聲一片。

　　穆迪亞太區金融機構評級團隊董事總經理Stephen Long6月27日表示，穆迪預期未來兩年中國不良貸款在貸款總額中的比率將昇至5%左右。

　　惠譽國際評級中國區銀行評級主管朱夏蓮6月19日表示，中國經濟面臨嚴重的長期通貨膨脹壓力，增加動用利率工具的頻率對控制通脹壓力很重要。

　　未來負面報告會越多

　　6月14日，標准普爾將中國房地產開發市場的行業評級展望從穩定下調至負面，因該市場的信貸環境越來越具有挑戰性。

　　獨立經濟學家謝國忠表示，未來穆迪等國際評級機構的負面報告會越來越多，這既有自我救贖的考慮，也有迎合國際投資者的可能。

　　動機：聯手對衝基金獲利？

　　債務及相關證券業務專家、美國IDC集團固定收益部全球總監總裁郭傑群對本報記者表示，不要低估美國，它仍是國際金融游戲規則的制定者。作為制定者，它當然享受特定的權益。

　　招商證券(香港)投行部董事總經理溫天納稱，穆迪上周將對中資企業發布報告的時間定在7月11日開市時間，給人可借機沽貨之嫌。類似做法像渾水摸魚，雖說穆迪與對衝基金聯合做市的可能性不大，卻難免有此嫌疑。的確，上周香港市場異動連連，給人感覺囤積了不少做空的對衝基金。

　　低估地方債經不起推敲

　　如7月12日，被“紅旗”的龍湖地產當日沽空1903萬股，佔當日該股總成交金額的54.93%。內地房地產股在二季度也頻遇沽空。恆大地產董事局主席許家印最近兩次在公開場合表示，恆大股價漲不上去，一些對衝基金造謠，然後做空恆大股票。恆大現在的股價與恆大實際的價值不符。

　　魯政委表示，穆迪關於中國地方債低估的忽悠經不起推敲，面對評級機構“一言可以興邦，一言可以喪邦”的巨大威力，該給他們鎖上監管的“緊箍咒”了。早在美國金融危機發生後，信用評級機構也是飽受爭議，主要集中在周期性、透明度低、存在潛在利益衝突、缺乏有效競爭以及對於危機預警的無效等方面。今年六月中，美國證券交易委員會正考慮對包括標普在內的評級機構提起民事欺詐指控，原因是他們曾在抵押貸款債券交易中的作用或助推了2008年金融危機爆發。受到此消息影響，穆迪等評級公司股票一度下跌。但時隔一個多月，此事依然無下文。

　　此外雖然美國在《多德-弗蘭克法案》中已取消了債券和股票發行中的強制評級要求，但標准普爾、穆迪、惠譽至今仍具有強大的影響力且不承擔相應的約束。

　　當前評級機構的“賣方付費”模式帶來現實的利益衝突，《金融改革法案》提出要探尋一種獨立的機制，但卻也遲遲沒有落實。

　　在當前的G20、IMF和Basel層面對後危機監管改革的討論中，對國際評級機構的監管仍然是空白。魯政委表示，這是一個無法容忍的重大疏漏和缺失。

　　新興評級機構影響力甚微

　　其實，除了產地在美國的標准普爾，穆迪、惠譽這世界三大評級機構外，其它各國也在打造自己的評級公司。如獨立評級服務公司魏斯7月15日表示，將美國主權債務評級下調至“C-”，而再往下一級別就將是垃圾級。6月10日，德國評級機構Feri EuroRating將美國的主權信用評級從“AAA”下調至“AA”。這些非美評級機構對美國的評級都比標准普爾、穆迪、惠譽下手重。但由於這些評級公司無甚行業地位，報告令美國金融市場波瀾不驚。

　　中國評級機構大公國際上周五稱，該公司下調了希臘信用級別，此舉反映了希臘中央政府償債能力惡化和短期內存在違約可能性的現實情況。該公司7月13日表示，將把美國主權債務評級列入負面觀察名單。此舉追隨在標准普爾、穆迪、惠譽之後。

　　中國國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松認為，中國信用評級市場存在的問題是：人民幣債券市場規模太小。行業發展較不規范，評級市場以評級定價等違規操作在不同程度上時有發生。

　　此外，中國信用評級機構尚未建立很強的市場公信力；在整個價值鏈的不同環節中，信用評級機構市場地位低，盈利能力差；人纔儲備、評級技術研發、數據庫管理等方面的投入不足，從而使評級機構可持續發展能力削弱。