對於內地金融機構來說，今年以來赴港融資已經成爲主流。不過分析師認爲，近期淡馬錫、社保基金對銀行股的減持，以及海外投資者對地方融資平臺的擔憂，或將對擬赴港融資的金融機構，尤其是銀行造成一定負面影響。

　　一方面是A股市場談金融股再融資色變，另一方面是兩地金融機構A、H股股價嚴重倒掛。專家指出，在目前各種因素不利的情況下，發行定價是內地金融股赴港融資的關鍵。

　　密集登陸

　　繼2010年農行、重慶農商行赴港上市後，分析認爲今年下半年香港新股市場仍將延續去年的趨勢，內地金融機構將成爲融資主角。據港媒報道，除光大銀行外，廣發銀行、新華人壽及泰康人壽均擬下半年A+H股同步發行。

　　7月11日，據港媒報道，由於看好光大銀行的投資價值，目前已有多家重量級國際投資者入股，成爲光大銀行的基石投資者。預計光大銀行最快將於下週赴港啓動上市程序，集資額達468億港元。另外，廣發銀行將於第三季度啓動A+H上市程序，預計募集總額爲350億元人民幣。除上述兩家銀行外，三季度赴港IPO可能性較大的還包括中信證券、新華人壽等。

　　據瞭解，中信證券H股融資額度或在153億-229億港元之間，如一切順利，將在9月登陸港股市場。另據港媒報道，內地第三大人壽保險公司——新華人壽已向港交所遞交了上市申請表格。該公司正爭取於9月掛牌，此次新華人壽擬於滬港兩地集資最多312億港元。另一家內地大型券商海通證券則擬在港發行不超過14.1億股H股，佔發行後總股本的13%，同時附有最多15%的超額配售權。據瞭解，海通證券H股初步定價11元—15元/股，預計將於今年第四季進行。

　　除首發外，中資銀行再融資的陣地也在向香港市場傾斜。目前中信銀行A股配股已完成，募集金額176億元人民幣，港股配股正在進行中，預計募集金額100億港元。另外，市場預計民生銀行最快在第三季啓動兩地再融資，以昨日收盤價計算，香港市場融資規模約爲118億港元。

　　不僅如此，招行擬在未來三年內發行最多35.33億A股和7.82億股H股，以現價計，在港融資規模約爲145億港元。

　　國泰君安首席經濟學家李迅雷認爲，今年不少銀行、保險及證券等大市值公司紛紛到香港去再融資，原因是金融股被低估。當A股成爲全球市值第二時，卻交易低迷。

　　另外，除股權融資外，內地金融機構赴港發債也逐漸成爲主流。分析認爲，由於香港實施聯繫匯率制，各類貨幣利率均參照美元制定，導致香港人民幣利率遠低於內地，吸引內地金融機構赴港發債。統計顯示，今年以來，已有民生、華夏、交行等多家中資銀行提出赴港發行人民幣債券計劃。

　　定價策略成爲關鍵

　　在多家金融機構摩拳擦掌，欲下半年登陸H股市場之時，近期中資金融股走勢卻並不理想。截至昨日收盤，6月以來恆生中國H股金融指數已下跌9.5%，下跌幅度遠大於同期恆生指數5.6%的跌幅。受近期融資平臺貸款以及大型機構減持的影響，銀行股跌幅更是首當其衝。

　　據港媒報道，新加坡主權基金淡馬錫突然大手減持建行及中行後，新一輪中資金融股抽水潮已蓄勢待發，而未來數月還有多家重磅銀行、保險公司將上市，預計未來向市場抽走的資金可能高達3300億港幣，這些因素將成爲困擾香港市場的最大隱憂。

　　7月5日，新加坡主權投資基金淡馬錫率先拉開外資減持中資行的序幕，淡馬錫委託摩根士丹利安排，當日突擊出售51.88億股中國銀行H股和15.02億股建設銀行H股，合計套現約282億港元。

　　而港交所資料顯示，早在今年初，社保基金已着手減持中國銀行H股共3000萬股，套現1.25億元。6月14日，社保基金再度減持中國銀行H股共1459.8萬股，共套現5766.21萬港元。6月28日社保基金減持工商銀行H股共3500萬股，套現2.06億港元。

　　不僅如此，目前美國銀行持有的255.8億股建行股票將於8月29日解禁；7月15日，農行一年的禁售期屆滿。分析認爲，中資金融股7-8月仍將面臨解禁壓力。

　　“淡馬錫本次減持，可能是考慮到8月底美國銀行持有建行股權的禁售期將到期，所以提前進行了減持。不過，外資機構對中資銀行股的減持不一定都是爲了套利，可能有後續參加其他銀行融資的需求。”香港勝利證券首席分析師周武告訴本報記者。

　　對於社保基金和淡馬錫減持銀行股，申銀萬國證券海外研究部總監、首席香港中資股策略師楊明向本報記者表示，近期大型機構的減持行爲以及穆迪下調對中國銀行股、債券的評級，體現了海外投資者對地方融資平臺、地方償付能力的擔憂，這種看法並不是在短期內就能改變的。

　　楊明認爲，近期市場各種不利因素，可能會對赴港融資的金融股，尤其是銀行股造成負面的影響:“本次評級的下調，對香港投資者的影響深遠，倒不是短期內股價漲跌問題，而是可能會間接影響中資銀行股在海外的融資，包括對銀行股未來成長性的擔憂。這代表了海外投資者憂慮的情緒。”

　　不過他表示，從三季度這個時間窗口來看，是比較好的融資時間點，由於宏觀調控相對寬鬆，中資銀行股投資價值逐步提升，因此選擇此時IPO，對中資金融股而言，指數的表現也會不錯。

　　“香港市場上並不擔心再融資，因爲這並不是一個封閉市場，不過風險溢價在這種情況下要高一些”，楊明表示。

　　“如果未來連續幾個季度中資銀行資產質量保持在穩健的狀況；即便在房價可能下跌的過程中，關注類、不良類的資產比例也不會大幅提升，那麼海外投資者的憂慮會逐步化解。而短期內投資者對銀行股的擔憂，並不會造成股價大幅下降，尤其是中報出來將提振投資者的信心，畢竟目前估值水平下，大部分風險已經被釋放。在經濟保持適度增長的情況下，銀行股估值下行的壓力較小。”楊明表示。

　　建銀國際研究部高級策略分析師劉紅哿博士在接受本報記者採訪時表示，在目前各種不利因素下，發行定價是內地金融股赴港融資的關鍵。

　　“農行在香港發行價定的低，上市後表現反而不錯。從歷史來看，一般市場行情好的時候發行股票，在二級市場上一段時間內走勢並不好。近期基本面情況以及地方融資平臺，使海外投資者擔心銀行資產質量，這可能會加大金融股，尤其是銀行股的下半年在港發行的難度。”她表示。

　　“不過，只要銀行股定價合理，還是會受到投資者的認可，畢竟香港市場不缺資金。比如說，在定價策略上，按照定價區間的下限發行”，她表示。對於內地券商股，劉紅哿認爲，由於在港具有稀缺性，可能會較受歡迎。

　　周武認爲，目前港股市場下跌的空間並不大，而社保基金等大型機構參與內地金融股在港融資的可能性較大，加上基本面的支持，屆時中資金融股在港發行的難度並不大。