上半年，股市賺錢效應的低迷導致資金外流嚴重。數據顯示，僅5、6月份A股存量資金就流失了900億元，這是一年來最嚴重的時期。

　　上半年的股市低迷也造就了銀行理財產品、信託產品、貨幣市場基金以及民間借貸市場等領域的火爆，特別是銀行理財產品，迎來了超常規發展，上半年發行產品規模就達到近8萬億元。

　　下半年，股市基本面好轉，與此同時，銀行理財產品卻面臨監管加強等問題，一正一反間，資金面或將回流股市。這一點，從最近兩週A股開戶數環比激增二至三成就可見一斑。

　　英大證券研究所所長李大霄7月6日在接受《投資者報》採訪時表示，隨着股市的逐步回暖，流入股市的資金會增多，畢竟銀行理財與信託等投資產品上半年發展火爆，已到了頂點；而從長遠看，雖然股市風險大，但是理財產品的收益率還是遠比不上股市。

　　上海一家券商的策略分析師也向《投資者報》表示，資金能否流向股市取決於投資者資產配置的變化，一旦他們投資的銀行理財與信託等產品的收益率減少，而股市又漸漸回暖，屆時贖回的這些資金很可能會流入股市。

　　A股上半年面臨“失血”

　　正如商戰電影《華爾街》中的經典臺詞那樣：“錢是永遠不會睡覺的”，大量從股市流出的資金流進了銀行與信託等理財產品領域，他們憑藉較高的收益率吸引了大量資金。

　　“上半年資金流入最多的兩大領域就是銀行與信託理財產品。”北京展恆理財顧問有限公司理財總監石端義在接受《投資者報》採訪時表示。

　　受央行信貸緊縮政策的影響，今年以來各大銀行變相攬儲，大量發行理財產品以吸引資金。“銀行理財產品現已多達8000多個品種。”石端義說。

　　銀行理財產品在過去一年中獲得了巨大的增長，2010年底銀行理財產品的規模增長到7萬億元。而今年上半年的發行規模大致已接近8萬億元。

　　信託產品也不甘落後。據諾亞財富管理中心統計，2011年6月當月，就有42家信託公司共發行184只信託產品，其中有167只可統計到規模，總規模爲445.50億元。

　　此外，各大券商推出的理財類投資產品、各種類型基金以及繁榮的民間借貸，也在不斷從低迷的股市中抽取存量資金。

　　市場見底資金迴流

　　即將進入三季度時，利好股市的一些積極因素增多。

　　其一，通脹見頂，存在流動性改善預期。

　　上述券商策略分析師告訴《投資者報》記者，考慮到市場的流動性變化，2011年7月具備兩個比較明顯的特徵：一是銀行信貸規模有望見底回升。2011年1~5月，銀行新增信貸規模3.55萬億元，明顯低於市場預期。如果按今年7.5萬億元左右的規模來計算的話，利率上行將推動信貸在7月見底後上升；二是銀行間市場的七天期拆借利率繼續回落。隨着銀行季度考覈期以及準備金上繳日的結束，預計銀行間市場拆借利率仍將下行。截至6月28日，七天期拆借利率已從9.04%的高位回落至6.65%，有點類似於今年的2月初，因而對7月份的A股市場來說相對正面。

　　其二，估值優勢明顯。“與其他固定收益類產品相比，現在A股的估值水平更具有吸引力，上證A股13倍左右的動態市盈率已達歷史底部。”李大霄表示。他認爲，上市公司業績轉好，有利於大盤重心上移。

　　其三，銀行理財產品監管開始。6月29日，中國銀監會發布《商業銀行理財產品銷售管理辦法》(以下簡稱《辦法》)，向社會各界公開徵求意見。該《辦法》的出臺標誌着銀行理財產品正式被納入監管。

　　記者注意到，最近6個月以上信貸類理財產品平均年化收益率已經超過6%，遠高於一年期存款利率，導致銀行成本的提高，迫使銀行要求更高的貸款利率和資金價格，這就促成了銀行體系利率自發的市場化，從而導致市場利率底部擡升的趨勢難以改變。

　　對此，中投證券策略分析師徐鵬分析認爲，《辦法》雖僅停留在規範層面，並未涉及發行規模限制，但充分的風險提示可以避免投資者的盲目投資，對理財產品的發行量和高收益率形成一定的約束。這一方面有助於市場利率下行，另一方面股票市場底部特徵凸顯的情況下，迴流資金可能流入股市，利好A股流動性預期。

　　其四，銀行理財產品與信託產品已存在較高風險，這給股市也帶來了一定機會。對此，石端義告訴《投資者報》，銀行理財產品上半年發展太猛了，所承諾的預期收益率下半年不一定能實現，這將導致投資者對此關注度下降。

　　與此同時，信託產品的規模也會下降，因爲信託產品的主要投資領域仍然是房地產。而房地產調控還未結束，並且從5月份開始，銀監會一再收緊房地產信託業務監管。銀監會要求信託公司每月10日前上報上月的《房地產信託業務風險監測表》，開始逐個監測房地產信託項目的資金投向、資金運用方式、風險控制措施等信息。

　　由此，“我們預計下半年地產項目急劇減少，因而信託產品規模也會大幅度下降。”石端義說。

　　談及三季度股市，受訪專家均表現比較樂觀。中原證券首席策略分析師張剛7月6日在接受《投資者報》記者採訪時表示，7月將圍繞年線震盪。未來一旦加息預期改善後，後市震盪上行概率大，市場有望到達2900點。

　　對於後市的投資策略，李大霄認爲，2007年，投資人到證券公司排隊的時候，股票市場就見頂了。現在人們都到銀行排隊買理財產品，理財產品也就見頂了。從這個角度看，股票市場現在卻是見底了。