股指昨日跳空大幅低開20點，隨後展開震盪走低行情，午後創下近期調整新低點2663.12點，在市場創出新低點的同時，股指破位於前期1664點與2319點連線形成上升趨勢線的支撐。如果在接下來的三個交易日，市場不能夠收回該支撐線回補昨日的跳空缺口的話，後市將面臨一段較強時間的調整。在技術形態上也將形成島型反轉的風險。2700點一直被樂觀投資者看作估值底，而本週四的大盤走勢似乎證明，估值底也並不“保險”。外圍市場疲弱、宏觀環境不佳以及資金面的驟然緊張，促使滬綜指跌破2700點，並呈現出一定的破位特徵。由於制約市場的不利因素並未發生明顯改觀，A股弱勢格局短期恐難扭轉，大盤也有向今年年初2661點低位尋求支撐的傾向。

　　歐債危機令國際市場陷入泥潭

　　外圍方面希臘債務危機再次捲土重來，債務重組面臨卡殼風險，讓歐洲債務危機再度呈現蔓延狀態。歐美股市普遍出現較大幅度調整，美國三大股指跌幅均超過1%。其中，道瓊斯工業平均指數下跌1.48%，納斯達克綜合指數下跌1.76%，標準普爾500指數下跌1.62%。事實上，進入5月份以後，歐美股市受到歐債危機再度緊張以及美國經濟數據不佳兩方面影響，紛紛進入明顯的持續下行通道，道瓊斯指數自5月3日至6月15日，區間累計下行了7.11%。

　　歐美股市持續調整對A股會產生三方面的負面影響：一是引發A股投資者的緊張情緒，就如同週四A股因美股下跌而大幅低開一樣；二是導致國內投資者重新審視全球經濟環境，進而形成不佳判斷；三是歐美股市會明顯影響港股走勢，並通過估值比價的渠道下壓A股。

　　短期看，美國經濟復甦腳步愈發遲緩，伴隨QE2的退出，投資者對經濟的擔憂有可能加劇；而歐洲債務危機也並未平息，並且在近期重新出現了不利變化。在上述背景下，歐美股市低迷的格局恐難很快結束。

　　美國的經濟數據屢屢低於市場的正常預測，讓投資者擔憂美國經濟的復甦進入倒退階段，引發美股大幅度下挫，給弱勢的A股以沉重的打擊。更何況發達國家的經濟復甦緩慢，一大批的如中國在內的新興發展中國家的經濟增長步伐也逐漸減緩，進而引起當前整個資本市場的全體擔憂。

　　通脹壓力導致宏觀政策持續收緊

　　政策底部結構卻是一隻看不見得手，這隻手能夠伸多長難以預測。至少對於目前CPI依舊跨越在“5時代”來說，並且居高不下，屢創新高的情況來看，這是調控之手還遠遠沒有伸到它的底部，只有當國內的通脹壓力有所趨緩，調控政策纔會逐步寬鬆，這樣才能真正解決市場最爲棘手的存量資金風險問題。否則，市場的每次反彈都是一次陷阱。由於央行剛剛實行出奇意外的白天提準政策，迅速凍結3800億流動資金，繼續上演貨幣收縮的手段並沒有放鬆，給原本緊張的市場雪上加霜。所以，市場在後市還將繼續因調控政策而繼續維持弱勢格局。除非調控政策有所放緩，目前看政策手段的轉變纔是市場的救命稻草。

　　就國內因素來說，A股市場之所以始終欲振乏力，並且無視估值底的支撐繼續下跌，其中很重要的原因在於當前的宏觀環境至少在短期內將處於非常差的狀態。

　　就投資環境而言，“高通脹、低增長、緊貨幣”的格局往往直接對應着股市最低迷的走勢，而目前的A股恰恰就面臨這一不利的環境。在通脹方面，5月CPI同比增速達到5.5%，再創本輪通脹上升週期的新高；在經濟增長方面，工業增加值增速5月繼續回落，與之伴隨的是企業去庫存化的進一步深入；在政策方面，儘管經濟開始顯現低迷跡象，但下行幅度可控，這導致政策仍然將主要精力放在通脹管理方面。於是在本週公佈宏觀數據當天，央行就再度提高存款準備金率，而這也未能降低未來的加息預期，韓國、印度等亞洲周邊國家近期就紛紛再度提高了基準利率。

　　資金壓力短期內難以改觀

　　最爲關鍵的依然是當前的“資金荒”依舊充斥整個市場。所以，市場的底部一直難以真正形成。“市場底”目前已經逐步形成了一定可以具備的條件。有數據統計顯示，在目前23個一級行業板塊當中，目前動態市盈率相當於210年7月份2319點的平均水平，並且處於折價狀態的行業多達11個。其中，估值回落至歷史底部且相對偏低的前5個行業分別爲金融服務(9.52倍)、交通運輸(14.4倍)、採掘(15.33倍)、化工(18.81倍)和紡織服裝(27.1倍)。尤其是金融等權重類個股的已經具有了較強的低估值優勢，從市場的角度出發，底部結構已經基本可以形成。

　　當然，對短期市場走勢來說，更爲嚴峻而直接的考驗還是驟然趨緊的資金面。就在本週央行宣佈提準的第二天，上海銀行間同業拆放利率呈現飆升態勢。6月15日，1周SHIBOR從6月14日的4.1592%，大幅上漲至6.1825%；3個月SHIBOR從4.9232%上漲至5.2788%。並且這種利率快速上升的情形在本週四得到了延續，除隔夜SHIBOR漲幅有限外，其他期限SHIBOR再度大幅走高。至此，最爲市場看重的3個月SHIBOR已經重回今年年初的高點區域。

　　如果說利率的大幅上升僅僅是因爲提準的短期刺激，倒還不至於引起過度恐慌，但投資者明顯由此聯想到了去年6月份的那輪資金緊張。回顧去年6月份長達1個半月的資金面緊張局面，其主要原因有三：一是貨幣緊縮政策的累積效應，二是商業銀行半年度貸存比考覈，三是新增存款減少。顯然，今年6月的資金面仍然面臨與去年相同的不利影響，而且情況可能更爲糟糕，比如日均貸存比考覈的啓動，又比如緊縮貨幣政策的累積效應更爲顯著等等。

　　總體而言，儘管在刺破估值底後，市場的安全邊際進一步提高了，但在諸多不利因素的影響下，短期似乎仍然難以看到大幅反彈甚至反轉的希望。這期間尤其要預防的，是市場在悲觀情緒主導下出現非理性殺跌。所以，在整個不良的國內外資本環境背景之下，市場的風險性逐漸變得較爲極端，風險遠遠大於收益，建議投資者需要謹慎冷靜的對待目前市場的漲漲跌跌，防範風險，留得青山在，不愁沒柴燒！