上週市場不斷探底尋底，儘管從趨勢上並不能扭轉跌勢，但股指底部反彈的要求也在不斷增強，只是這一築底格局還處於先期緩慢回升的階段。我們認爲，加息預期及信貸收縮的疊加干擾，成爲股指探底過程中明確的做空因素，然而持續下挫後的市場也存在低位震盪的必要，存在不斷形成技術反彈的必要。儘管從目前市場環境來看，並不支持產生較高級別反彈行情的可能，但近期股指橫向整理以完成築底週期的要求則愈加明顯。操作上，謹慎看待股指盤中反抽，少量低倉位持股可在中報業績預增的低估個股中尋找。

　　從消息面對於節前市場的影響力度來看，主要受“偏空+悲觀”情緒主導，而這集中體現在市場始終對於通脹壓力難以釋懷。首先是5月PMI指標環比回落0.9個百分點，連續第二個月出現回落，表明製造業增長的繼續減慢，以及國內經濟增速減緩的趨勢更爲明顯。與此同時，旱情推升國內通脹壓力升溫，數據顯示，5月中旬生豬價格和豬肉價格已雙雙創下2008年8月以來的新高，再考慮前期成本推升的輸入型通脹並未大面積降溫，這令市場更爲擔憂加息時間窗口的臨近。在市場對貨幣政策緊縮預期的疑慮不斷加大的時候，外圍市場的不穩因素又集中體現，穆迪等評級機構屢屢下調希臘、意大利等國家的主權債務評級，市場對希臘的債務違約問題非常擔憂，俄羅斯央行再度加息及歐洲數據差強人意，令本已有所緩和的輸入型通脹壓力再度升溫。本週即將公佈的5月宏觀經濟數據中，CPI的預期走高已經基本達成共識。那麼央行或將再以上調存款準備金率及加息手段應對，在明確了時點方面的選擇之後，處於尋底階段的市場或會產生短線利空兌現的契機。

　　市場走勢方面，資金面多空博弈的窘境仍將延續，主流機構未成共識，則股指超跌反彈的空間高度就會極爲有限。一方面，產業資本增持難以抵抗限售股解禁的壓力。日前有數據顯示，5月以來共有59家公司出現股東增持情況，以市值計算合計涉及金額約13.6億元。但是，限售股解禁方面則不斷上演套現格局，5月以來重要股東的減持量達到103.46億，無疑又讓人感覺觸目驚心。而從目前減持對象來看，減持的主體仍然集中在中小盤股，其中5月以來創業板及中小板減持公司數量達到了93家。此外，6月份公開市場到期資金6010億元，這是年內到期量第二多的月份，不過，短期市場的流動性支持，在多變的築底形態中還較難沉澱下來。回顧市場自4月份以來的下跌，個股普遍下跌幅度達到20%—30%水平，以滬指爲例，整體跌幅空間約爲14.6%，滬指從前期5.20%周跌幅來看，表現的是毫無抵抗之力的急速下挫，上週滬指反覆震盪回穩反抽，終以周漲幅微漲0.67%出現止跌信號。加之上週中小板、創業板指數底部反彈超過2%，市場本身孕育的技術反彈要求有所凸顯。

　　本週市場又將面臨月度宏觀數據公佈的重要時點，在市場未能完全有效消除宏觀因素的負面影響前，指數在技術層面的反彈高度極爲有限。不過上週後半周權重股不斷上演低位轉換，又對股指的下挫空間形成封殺，短期內滬指在2650-2770的小箱體整理仍將延續。需要注意的是，量能及熱點在底部的重新聚集，會成爲主導此類反彈空間的先期條件。操作上，需要進行適度調整，留下中報業績預增的低估品種，堅決迴避存在中報業績風險的個股。