電力

　　業績增長+估值修復

　　根據統計數據與和訊資金流向統計，上週電力板塊64只股票總成交金額爲521.65億元，資金淨流入達28.16億元，高居板塊一週資金淨流入排行榜首位。其中，內蒙華電淨流入7.49億元，周漲幅16.95%，皖能電力淨流入4.43億元，周漲幅12.55%，凱迪電力淨流入3.82億元，周漲幅14.76%，西昌電力淨流入3.72億元，周漲幅達17.78%，居電力板塊一週資金淨流入排行前四位。

　　4月發電量環比下降不改今年增長趨勢。根據國家統計局數據，2011年4月發電量同比增長11.7%至3，664.1億千瓦時，1-4月發電量同比增長12.6%至1.43萬億千瓦時。不過，4月份發電量同比增速較3月份的14.8%及一季度的13.4%有所回落。環比來看，4月份發電量下降4.3%。

　　中銀國際研究人員認爲，導致4月份發電量增速回落的主要原因是工業增加值增速由3月份的14.8%放緩至13.4%。儘管4月份數據不佳，考慮到2011年1-4月發電量佔全年預測的31%且三季度增速有望回升，所以，仍維持4.669萬億千瓦時(同比增長11.0%)的2011年發電量預測不變。

　　有業內人士也表示，4月發電量環比下降這與3月份發電量處於較高水平不無相關。應該注意到，由於華東、華中、南方電網用電偏緊，4月發電量可能受部分地區如浙江省實施錯避峯用電影響，4月份浙江省用電增長254億千瓦時，同比增長7.3%，較3月份(15.22%)出現大幅回落。

　　因此，短期而言，電力緊缺促使行業盈利拐點提前到來。在煤價高企、電力緊缺日趨嚴重以及火電業務多年連續虧損的背景下，政府必須保證火電業務至少保持盈虧平衡狀態，才能完成。

　　中長期而言，盈利能力逐步回升至合理水平。隨着“十二五”期間發電集團“煤電路港運一體化全產業鏈”成型，在煤炭供給寬鬆環境下，電力企業盈利能力將得到大幅提高。與此同時，電力改革任何階段性成果，必將會壓縮電網企業利潤或使電價結構迴歸合理水平，對電力企業而言，相當於打開了上網電價階段性上調的空間，使行業盈利水平迴歸合理。

　　業績增長和估值修復雙輪驅動，華泰聯合證券調高行業評級至“增持”。在政策“救市”以及行業內生性盈利能力逐步提升的雙利好因素疊加下，行業盈利增長週期將延續5年以上，行業將告別“逆週期”，賦予“非週期—週期—非週期”的運行特徵，估值修復和業績增長雙輪驅動使股價進入新一輪景氣週期。在上市公司整體ROE水平恢復到9%水平的假設下，對應行業動態市淨率爲2.3-2.5倍，較目前行業靜態市淨率爲2.2倍水平仍有14%-24%的上升空間。並建議把握華能國際、華電國際、國電電力、深圳能源、金山股份、皖能電力等股票。

　　房地產預期改善逐步顯現

　　根據統計數據與和訊資金流向統計，上週房地產板塊143只股票總成交金額爲468.40億元，資金淨流入達18.60億元，居板塊一週資金淨流入排行榜次席。其中，信達地產淨流入3.22億元，周漲幅20.92%，成城股份淨流入2.87億元，周漲幅14.42%，京投銀泰淨流入2.34億元，周漲幅18.59%，居房地產板塊一週資金淨流入排行前三甲。

　　調控顯現，銷售如期回落。11日國家統計局發佈的數據顯示，1-4月，全國商品房銷售面積24898萬平方米，增長6.3%，同比增速顯著回落7.6個百分點。其中，住宅銷售面積增長5.8%，辦公樓增長4.4%，商業營業用房增長7.7%，商品房銷售額14078億元，同比增長13.3%，回落14個百分點。其中，住宅銷售額增長11%，辦公樓和商業營業用房分別增長23.8%和26.6%。除商業營業用房以外，住宅和辦公樓銷售額同比增速均顯著下降。

　　4月當月銷量萎縮明顯。當月銷售面積7255萬平，同比下降9.89%，環比下降23.63%；當月銷售額3926億元，同比下降11.74%，環比下降20.04%。

　　市場人士分析認爲，本輪調控所顯示出來的威力已經逐步顯現，各企業計劃或主動理性定價，各地房價也出現了鬆動的跡象，這也是預期改善的前奏。

　　中金公司認爲，上週國土資源部公佈了2011年全國住宅用地供應計劃。由此可見，供地結構性變化趨勢有利於參與中小套型商品房和保障房建設的公司，而中高端商品住宅供地下降使得現有土地儲備豐富的公司的長期投資價值提升，對地產類上市公司是利好。

　　中信證券也建議對地產股應保持樂觀，選擇地產藍籌股。在個股方面，更加看重資金安全和銷售確定等因素，繼續重點推薦招商地產、金融街、保利地產、中南建設、新湖中寶、濱江集團和順發恆業等。

　　化工 鉀肥價格保持升勢

　　根據統計數據與和訊資金流向統計，上週化工板塊158只股票總成交金額爲763.96億元，資金淨流入達16.90億元，居板塊一週資金淨流入排行榜第三。其中，華陽科技淨流入6.17億元，周漲幅3.30%，蘭太實業淨流入4.58億元，周漲幅14.63%，氯鹼化工淨流入4.34億元，周漲幅14.85%，川化股份淨流入2.23億元，周漲幅達19.76%，居化工板塊一週資金淨流入排行前四名。

　　今年以來，在需求拉動下國際國內鉀肥價格緩慢攀升。近期鹽湖鉀肥調漲出廠價100元/噸，國內氯化鉀送到價達3000元/噸，而國際價格也已突破CFR510美元/噸，創出年內新高。繼4月初國際鉀肥巨頭BPC宣佈了6月份東南亞地區鉀肥現貨價上調50美元/噸以後，另一鉀肥巨頭CANPOTEX隨後也宣佈將亞洲及拉丁美洲供貨價格上調50美元/噸，兩大巨頭相繼上調鉀肥貿易價格，使得國際市場上鉀肥價格持續堅挺並有上調預期。由於中國鉀肥嚴重依賴進口，國際價格的上漲帶動國內鉀肥廠家提價。

　　二、三季度將迎來鉀肥的生產和銷售旺季，基本面確定性強。業內人士預計，隨着印度和中國鉀肥談判的推進，鉀肥價格仍將上揚，公司業績有進一步提升空間。2011年下半年鉀肥價格將繼續保持升勢，配置鉀肥股的時機已經到來。

　　同時，國際農產品種植回報率創歷史新高，帶動國際鉀肥現貨價格自2010年以來逐步回升，目前國際價格已高出中國2011年上半年進口大合同價格30%。

　　由於北美生產商累計庫存不足200萬噸，低於2010年同期以及過去5年同期平均水平。國內庫存水平維持在相對低位，不具備持續的談判僵持能力。市場人士認爲，印度鉀肥談判在即，價格可能高於中國2011年上半年400美元/噸談判價格10%以上，從而繼續擡升國內鉀肥出廠價。

　　中金公司在近期的報告中全面推薦鉀肥板塊。其中，評級的個股有冠農股份和鹽湖鉀肥。

　　冠農股份：因羅鉀生產成本大幅下降，上調冠農股份2011-2012年盈利至1.04和1.31元，對應市盈率24倍和20倍，評級由“中性”上調至“推薦”。

　　鹽湖鉀肥：繼續“推薦”鹽湖鉀肥，上調2011年和2012年盈利預測至2.47和3.16元，對應市盈率21倍和17倍。

　　有色金屬 小金屬受益行業政策

　　根據統計數據與和訊資金流向統計，上週有色金屬板塊57只股票總成交金額爲595.48億元，資金淨流入達15.90億元，居板塊一週資金淨流入排行榜第四。其中，包鋼稀土淨流入10.92億元，周漲幅7.51%，中色股份淨流入9.49億元，周漲幅9.69%，金鉬股份淨流入1.56億元，周漲幅0.76%，東方鉭業淨流入0.93億元，周漲幅7.21%，居有色金屬板塊一週資金淨流入排行前四名。

　　2010年有色金屬行業盈利大幅好轉，子行業盈利現分化。數據顯示，按照申萬行業分類，2010年70家有色金屬行業共實現營業收入5864.33億元，同比增長50.43%，歸屬母公司淨利潤227.79億元，同比增長155.07%，實現綜合毛利率爲11.77%，淨利率爲3.88%。子行業盈利呈現出大小金屬分化的特點，其中盈利最好的爲黃金、小金屬行業，毛利率均在20%以上，而基本金屬方面，銅和鋁綜合毛利率僅分別爲8%和7%。

　　一季度子行業盈利繼續分化。一季度有色金屬行業整體實現1574.63億元，同比實現25.82%，歸屬母公司淨利潤72.25億元，同比增長27.56%，實現綜合毛利率12.06%，淨利率5.24%。其中，鋁和鉛鋅仍是表現最差的行業，行業內大小金屬盈利繼續呈現分化，小金屬毛利率達23.35%，銅行業毛利率僅爲7.67%，鋁爲8.74%。黃金企業也實現較高盈利，綜合毛利率達到21.91%。

　　由此，長城證券維持行業“中性”評級，小金屬“推薦”的評級。短期內以觀望爲主，建議在市場企穩後再繼續關注前期推薦兩條投資主線：一、受益行業政策的小金屬類：包鋼稀土、辰州礦業、廈門鎢業、雲南鍺業、貴研鉑業、寶鈦股份。二、受益供需關係改善的基本金屬類，重點關注錫業股份、南山鋁業、雲鋁股份、銅陵有色。