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一、當前市場反應不足的地方
目前,B股市場令人心寒。昨日午後,B股指數突然暴跌,一直到今日收盤,B股都在延續着下跌的趨勢。
市場對此有着衆多紛紜的解釋,我們認爲最有可能的原因是源於近期幾大證券報接連發布消息爲國際板暖場,國際板推出後B股是否將永久保留是個未知數,這對B股形成直接的打擊。
我們認爲市場反應不足在於:B股暴跌背後是國際板加快推出,爲人民幣國際化提供條件。同時,在未來將可能形成高增長高通脹的格局下,B股暴跌可能是外資等機構做多中國前的一次打壓建倉行爲。
二、核心邏輯
爲什麼說國際板出的推出會對國內B股市場構成如此大的打擊?又爲什麼B股大跌的背後透露出市場對於人民幣國際化預期不足?其背後的邏輯如下:
首先,市場對於國際版推出之後,是否保留B股一直比較擔心,不過,國際板推出後優先考慮紅籌股迴歸的可能性較大,這對B股形成一定的打擊。
其次,國際版推出的背後是人民幣國際化的大戰略。之前管理層曾表示可以用匯率的調整來控制國內的通脹,而匯率的調整,最好的依託就是人民幣國際化。而從中美博弈的角度來看,美國弱美元政策與量化政策給全球(尤其新興經濟體)帶來通脹壓力,而人民國際化與升值可以減緩輸入式通脹壓力,也可以對弱勢美元政策形成威脅。
再次,匯率調整控制通脹的背後是國內通脹變爲常態化的可能性在增大。聯繫近期國際資本大舉囤積香港,企圖做空中國傳言,我們認爲,外資製造做空中國的輿論是爲了獲取做空B股的籌碼而已,(B股是國外投資者能夠比較自由參與的國內交易品種),而並非真的看空中國的經濟。外資對中國B股的做空,實質上是默認中國將長期處於高增長和高通脹的環境之中,其看作的是在此環境之下,政府加速推進人民幣國際化所帶來的投資機會。
三、機會與風險
總的來看,目前市場陸續反應下半年控通脹難以放鬆預期,但對高增長高通脹的宏觀環境和人民幣加速國際化的預期不足。在此背景下,市場的機會與風險爲:
機會在於受益於高增長高通脹以及人民幣國際化之下的A+H倒掛較爲嚴重的金融股(銀行,保險等)。主要是因爲在人民幣國際化的推進,會給A+H倒掛較爲嚴重的金融股帶來價值重估的機會,當前倒掛嚴重國內金融股重新走上價值迴歸的機會較高。
風險在於盈利能力存在較大壓力的部分中游製造行業。只要是因爲上游原材料價格在通脹環境下居高不下,而下游產品價格很可能繼續收到價格管制,這對中游製造企業的盈利都構成了直接壓力。
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