上週的升息傳言在一場虛驚之後，以存款準備金率的調整皆大歡喜收場。從本週資金面看，市場流動性依然寬裕，有關方面關於利率水平“很舒服”的表示，進一步舒緩了市場對於升息的預期。此外，3月PMI有望自上月低點回升，地產調控政策出現了鬆動預期，市場氛圍也在顯著回暖。我們判斷，儘管市場短期可能還會等待經濟數據、觀望政策走向，但宏觀向好勢頭不改，短暫蓄勢之後，市場仍有望挑戰月初3000點的高點。

　　存準新高無礙資金寬鬆

　　央行上週末宣佈年內第三次上調法定存款準備金率，存準率升至20%的歷史新高，但資金面寬鬆依舊。我們做一個大體匡算：年初以來通過公開市場投放資金量大致是7500億元；1月份新增外匯佔款超過5000億元，2、3月份新增外匯佔款預計爲6000億元；月內取消6家銀行差別準備金釋放約2000億元，三項合計投放資金約2萬億元。與此同時，今年以來三次上調存準率鎖定約1萬億資金，銀行間市場仍有前期累積的近萬億資金。

　　從本週資金價格的情況看，週一拆息短暫衝高後隨即連續、迅速回落，目前各期限品種均在近半年的低點位置徘徊。如果考慮到4月份到期資金7260億元，超過了3月份水平，即使屆時央行繼續調升準備金率進行對衝，三月末至四月初，資金面也仍然會維持相當寬鬆的局面。

　　目前利率水平“很舒服”

　　此前，外界普遍預計CPI將在六、七月份達到高峯，峯值可能高達7%，但近來有分析則認爲，CPI將在即將到來的四月達到峯值，峯值預計也只有5.5%左右。

　　相關分析認爲，今年前兩個月CPI達到4.9%，通脹壓力主要源於租金、房價及食品價格上漲。目前在地產調控壓力之下，房價漲勢明顯趨緩，而前期連續飆升的農產品(000061)價格由於地緣政治等原因近期也出現了雪崩式下跌——芝加哥小麥主力合約近一個月內，自9美元/蒲式耳附近最多跌至6.5美元/蒲式耳一線，稻米期貨最大跌幅在20%左右，玉米最大下跌幅度也接近了15%，食品價格結束近幾個月連續創歷史新高的走勢，出現超預期的猛烈下跌，有利於舒緩國內通脹壓力。此外，週四有權威人士表示，目前利率水平是“很舒服”的，“利率太高會引來熱錢”的表態，也使得投資者心頭懸念基本落地。

　　地產調控或進入觀察期

　　週三，地產股引領大盤上漲。其中，京投銀泰(600683)、天房發展(600322)、中天城投(000540)等城投類公司封住漲停板，前期被低估的一些二、三線城市地產商漲幅較大。我們認爲，地產板塊在盤整了近一個月後再度上漲，首先是出於估值的吸引。本月底，多數地產公司將公佈2010年年報，預計行業整體業績增幅會超過40%，這在盤面會有一定的體現。其次，業績公佈之後，市場可能把目光更多轉移到政策對行業投資和銷售的影響上來，從目前情況看，利空衝擊並未超出市場預期，而對於利空出盡、調控放鬆的預期卻在不斷升溫。此外，市場傳聞保障性住房的再融資政策可能放鬆，這也使得投資者對地產股的信心明顯恢復。地產板塊在經歷了政策持續收緊的利空後，似乎正在迎來階段性機會，前期一直走勢低迷的地產板塊一旦啓動，有望推動整體大盤出現較爲明顯的上揚。

　　本月PMI有望低位回升

　　週四，匯豐公佈了名爲“匯豐中國製造業採購經理人指數預覽”的指標，這一數據樣本採集自3月11-22日之間，可視爲先行指標PMI的先行指標。

　　從此次數據情況判斷，3月PMI有望自上月的七個月低位回升。匯豐銀行中國區首席經濟學家屈宏斌也明確表示：“3月PMI的回升減少了人們對經濟大幅下滑的擔憂，而投入和產出價格指數的上漲步伐都在放慢，顯示前期出臺的緊縮政策有效抑制了通脹，且並未對實體經濟造成傷害”。

　　從上述各個層面分析，市場目前正在進入政策面、經濟基本面、資金面同步向好的時期，儘管這一時期能持續多長尚難定論，但市場經歷了前期的恐慌性調整之後，由空翻多毋庸置疑，謹慎樂觀是我們近階段的核心觀點。