今年是『十二五』的開局之年，無論是未來五年經濟發展的態勢，還是資本市場的投資脈絡，都會在這一年初露端倪。圍繞『十二五』規劃，本期《中證面對面》邀請到中信建投證券陳祥生和國開證券劉振聚兩位嘉賓，暢談經濟走向、市場運行以及投資機會。

　　3月16日新華社受權全文播發《中華人民共和國國民經濟和社會發展第十二個五年規劃綱要》。『十二五』規劃，是未來五年我國經濟社會發展的宏偉藍圖，也是政府履行經濟調節、市場監管、社會管理和公共服務職責的重要依據。

　　『十二五』變在哪裡

　　陳祥生：『十二五』規劃和『十一五』規劃對比，給我印象最深刻的變化就是7%的經濟增速設定。經濟轉型應該是在『十一五』就已經提出來了，但到『十二五』，我們看到經濟增長目標下調了。從經濟轉型看，應該說從7.5%下降到7%，恰恰給未來經濟調整預留了一個很大的空間，我認為這是為了成功實現經濟轉型。所以，一個7%基本上能夠很好表達中國未來五年經濟發展的方向。

　　劉振聚：『十一五』是我國第一次把五年計劃改為規劃，我國經濟開始從單純講數量向講質量轉化；而『十二五』是這種轉型的深入，標志中國經濟正式進入轉型昇級階段，它的關鍵詞是擴大內需、產業轉型昇級，具體內涵則有很多方面，包括以改善民生為目的的可持續發展代替高度依賴投放貨幣的經濟增長方式，以汽車、家電等高端制造、環保新興產業代替鋼鐵等傳統產業，同時經濟發展更強調區域結構均衡發展。在這個過程當中，人民幣要完成國際化，同時中國可能從一個出口國變成消費國，這也是轉化的內涵。

　　具體講，從十二五規劃和十一五規劃的文字表達上，有幾個突出的變化：一是在大的方向性指引上直接點名擴大內需和新興產業；二是加重突出了農業目標，我們認為這是為了降低長期通脹風險；三是在產業規劃方面，強調能源問題，突出新能源重要性；四是把海洋經濟單列為一部分內容；五是對新興產業在國民經濟中的比重給出具體數字目標，即到2015年新興產業佔國民經濟比重8%，2020年佔15%，這也為A股市場提供了一些具體投資指引。

　　如何把握新興產業機會

　　陳祥生：『十二五』規劃中提及的7個新興戰略產業，我們認為都具備比較好的投資機會，但如果做一個更為細致的劃分，比如從受益程度、未來增長空間看，我覺得還是有所差別。如果進行『優中選優』的話，可以從以下視角去把握：首先，從未來中國經濟成長看，哪個產業未來空間最大；其次，哪個新興產業未來能替代傳統產業，成為拉動中國經濟增長的主要引擎，這個產業就肯定是投資空間最大的。我認為，在未來一段時間，新一代信息技術、高端裝備制造、新能源有可能成為替代傳統產業，引領中國經濟增長的新興產業。

　　劉振聚：7個行業裡面我比較看好兩個行業，一個是環保，一個是海洋工程。看好環保產業的邏輯在於，當前中國經濟類似於過去的日本經濟，都處於一個轉型期。日本在1970年左右經歷了高污染事件，而根據世界銀行報告，中國每年因污染造成的損失佔GDP比重在3%-8%，環境約束成為經濟發展顯著的制約因素。按照日本經驗，1967年環保投資佔GDP比重是0.7%，1975年達到3.1%，然後開始回落，環保產業佔GDP比重拐點在3%。中國近幾年環保投資佔GDP比重雖然逐年增加，但是始終沒有跨越1.5%，因此中國環保產業還有很大的增長空間。就海洋工程而言，海洋是資源，海洋對中國有特殊的含義。根據十二五期間海洋工程裝備發展規劃，預計十二五期間海洋工程投入將達到3000億元。

　　此外，光伏產業也值得關注。原來市場認為在歐洲取消補貼以後，可能今年光伏產業會有一個調整，但是日本核泄漏事件可能導致很多國家政府對核電發展進行限制，而光伏或將因此迎來新的增長機會。

　　傳統產業機會全無？

　　陳祥生：最近市場把目光更多投向新興產業，而鋼鐵、化工、機械這樣一些產業，因為是傳統產業，往往被大家忽視。其實從過去一年時間看，基本上市場在給傳統產業做一次重新定位，從估值水平看，傳統產業估值逐步回落。為什麼估值在這個時點不斷回落？這跟其未來成長性是密切相關的。新興戰略產業處於高增長階段，市場因而給予其較高估值，而傳統產業在未來成長空間有限，因此很難繼續保持25倍甚至更高的市盈率水平。

　　劉振聚：雖然傳統產業股票的估值是逐步回落的，但並不是沒有投資機會。投資股市獲利主要依靠的是預期改變，因而如果傳統產業的實際表現好於預期，就將形成投資機會。從這一點看，我認為並不是傳統產業沒有機會，如果順著經濟周期運行投資，在經濟比較好的時點，傳統產業的盈利增長空間仍將是比較好的。