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2月18日晚間,央行上調存款准備金率0.5個百分點,當天股市有了提前反應,股指跳空低開後進一步下挫,5日均線被跌穿,個股活躍度明顯降低。A股開年的上躥下跳,令投資者心懷『忐忑』。
業內分析人士普遍預計,隨著上市公司年報披露進程展開,基本面數據有望穩定市場預期,大盤後市有望震蕩反復中逐步回穩。中小盤和新興行業受高估值影響,未來或持續震蕩,而藍籌股再融資壓力峰值已經過去,市場整體流動性狀況也應好於去年下半年,因此,藍籌股估值水平持續下探的空間比較有限。
基金四季報的相關數據也顯示出機構的一些動向,部分周期性行業重獲基金青睞。基金經理的2011年投資策略也比較一致,關注低估值的周期性、大盤藍籌股,回避高估值中小盤股。
《證券日報》市場研究中心立足當前市場特點,仔細觀察這片已具備投資價值的估值窪地,采掘、鋼鐵、醫藥生物、交通運輸四大板塊中的8只藍籌股浮出水面。這些股票截至2月18日的動態市盈率均低於20倍,預測2010年-2012年淨利潤增長率超過10%,且券商等機構最新給予『買入』『增持』等投資評級。
政策紅利漸現 低估值采掘股反彈勁足2010年煤炭銷售價格較2009年整體上漲,行業景氣讓煤炭公司2010年業績出現普遍增長。14家發布業績快報和預告的煤炭上市公司業績都有所增長,冶金煤企業和完成資產注入的公司增幅居前。另外,2010年石油鑽采設備制造業的高增長勢頭將在2011年延續。在原油價格增長的帶動下,今年石油鑽采設備制造業產值有望增長20%以上。在基本面向好的背景下,采掘板塊股價具有較大的上漲空間,其最新估值也遠遠低於A股平均水平。
采掘業動態市盈率18.35倍采掘指數兔年以來表現為單邊上漲。據《證券日報》市場研究中心與WIND資訊統計,截至2011年2月18日,37只股票總股本加權平均收盤價為14.33元,兔年以來總市值加權平均上漲2.25%,略低於同期上證指數收益率(同期上證指數上漲3.6%)。不過,該板塊動態市盈率明顯低於A股平均水平。以2月18日收盤價計算,采掘板塊動態市盈率為18.35倍,與A股20.63的平均市盈率相比,尚有11.05%的差距。
從子行業來看,兔年以來,除石油開采僅有0.09%的漲幅外,其餘子板塊均取得超過大盤的收益率。煤炭開采板塊截至2月18日總股本加權平均收盤價為21.98元,與虎年最後一個交易日(2011年2月1日)收盤價21.14元相比,股價重心上移了3.97%;焦炭加工最新加權平均收盤價為8.49元,兔年以來上漲了5.72%;其他采掘板塊最新加權平均收盤價為26.22元,兔年以來上漲了5.64%。總市值增幅也超過大盤漲幅,煤炭開采、焦炭加工、其他采掘總市值加權平均漲幅分別為5.59%、7.94%、7.81%。
由於目前2010年報公布家數不足,本文按去年三季報業績統計采掘板財務狀況,去年三季報采掘行業整體業績良好,前三季度實現淨利潤1658.04億元、營業收入14563.23億元;每股收益為0.6621元、每股淨資產5.3561元、每股銷售收入5.8156元、每股經營現金流量為1.3408元;淨資產收益率和經營利潤率分別為12.36%、15.89%。
從估值的角度看,共有22只股票最新動態市盈率不足30倍,佔全部采掘業股票數的59.46%。其中動態市盈率低於15倍的個股有兩只,分別是中國神華、上海能源,截至2月18日的動態市盈率分別為14.50倍、14.91倍。作為市盈率最低的中國神華,2月9日發布了2010年度業績快報,公司2010年1-12月每股收益1.870元/股,每股淨資產9.90元/股;全年實現營業收入1520億元,同比增長25.3%,實現淨利潤371.88億元,同比增加22.3%。淨利潤增長幅度與此前券商預測的21.03%僅差1個百分點。券商同時還預計2011年、2012年淨利潤增幅分別為16.58%、12.96%;預測2011年、2012年動態市盈率分別為11.51倍、10.19倍。
資源整合深入 政策紅利漸現根據煤炭運銷協會數據,12月全國國有重點煤礦原煤產量14719萬噸,環比下降2.7%,同比上昇9.6%;1-12月國有重點煤礦累計原煤產量172943萬噸,同比上昇15.8%。山西陝西環比小幅上昇內蒙環比較大幅下降。
1月份,由於天氣寒冷外加春節將至,建築施工較為冷清。國內煉焦煤噴吹煤合同價如期上漲100-150元/噸,澳洲昆士蘭水災導致國際焦煤供給緊張,主焦煤FOB價一路上漲至380美元。動力煤方面,國內價格較為平穩,電廠庫存天數維持在15-16天。市場預計未來1-2個月,隨著國內各地區氣溫的回昇,動力煤旺季將逐步淡出,港口價格也將隨之形成走弱趨勢。
目前,中國煤炭行業的形勢是:安全第一,賣方市場,產量為王。在這種背景下,實力雄厚的國有大礦都已經或准備把自己的礦井建成無人值守的自動化礦井。
2011年煤價小幅上漲。虧損的電廠和需要抑制通脹政府均希望維持煤價的穩定,煤企希望縮小市場-合同煤價差,三方博弈的情況下預計合同煤價至多上漲5%;而進口貿易商的介入使得市場煤價波動更加平滑,市場預計2011年市場煤價底部將有所提昇,市場煤均價上漲5%。
在目前的經濟環境和市場形勢下,銀河證券認為,煤炭行業趨勢性投資機會的出現需要靜待兩個觸發點:一是通脹形勢得到有效控制,市場對於政策緊縮力度加大的預期有所改變,調控政策並未如市場悲觀預期的那樣大幅壓制經濟的增長速度。二是緊縮政策對於市場流動性的影響並未如此前市場預期那樣糟糕。宏觀經濟以及煤炭需求的增長,是健康向上的。目前,行業基本面仍舊穩健。煤炭行業基本面不會因為市場預期變差而變得更差,也不會因為市場預期變好而變得更好。煤炭價格上漲仍是長期趨勢。煉焦煤年內再次提價是大概率事件。煤炭資源整合深入,政策紅利的『量』的利好逐步顯現,行業基本面良好。
業績增長剛開始未來一個季度行業景氣環比向上的基礎上,申銀萬國認為,影響板塊走勢的因素依然是擔懮緊縮以及擔懮緊縮政策對經濟的影響,雖然短期市場可能對於通脹的擔懮有所減輕,但是究竟二季度需求旺季有多『旺』是等待驗證的東西。未來隨著市場對通脹擔懮的減弱以及對於需求恢復的逐步確認,煤炭股的投資時機將來臨。當前板塊市盈率18倍,行業估值水平適中,焦煤噴吹煤板塊2011年估值相對較低為16.8倍,且冶金煤合同價上調一季報業績值得期待,依然偏好冶金煤品種,建議大家開始擇機潛伏年報季報有望超預期的品種:兗州煤業、潞安環能、盤江股份、冀中能源。
銀河證券認為,把握階段性反彈機會。近期煤炭板塊的反彈上漲,與1月份CPI數據低於市場預期有關。在12月-2月央行兩次加息之後,市場對於通脹形勢嚴峻導致緊縮政策力度加大的預期,已在前一階段市場的調整中有所體現和消化。在經濟數據披露和消化時期,煤炭板塊的反彈有望維持一定時間。至於反彈的持續性,目前來看應保持謹慎,若3月份之後通脹形勢並未有明顯緩解的話,則政策緊縮預期仍將重新壓制煤炭板塊的上漲。
從歷史經驗上來看,煤炭行業的估值底部為15倍,而此前煤炭行業持續快速增長的市盈率中軸為40倍。考慮到2011年煤炭行業仍將面臨供過於求的壓力,國都證券認為,30倍的估值將是上限。流動性是支橕煤炭行業股票上漲的基礎,出於對明年流動性的樂觀,2011年煤炭行業合理估值區間為20-25倍。對應於目前行業平均17倍的估值,2011年煤炭行業存在繼續上漲的空間。主要看好三類公司;第一推薦高成長的公司如西山煤電、國投新集、山煤國際、蘭花科創;第二推薦受益於蒙陝甘寧大開發的中國神華、中煤能源、遠興能源等;第三推薦重組較為確定的安源股份等公司。
行業估值超低 鋼鐵股欲當反彈『旗手』春節後鋼鐵市場漲聲一片,提振近日鋼鐵板塊股價整體大幅拉昇。8個交易日鋼鐵板塊指數上漲5.62%,跑贏同期上證指數2.02個百分點。多家券商發布報告指出,鋼鐵板塊已經處於超跌區域,而近期受成本推動以及春節開工補庫存需求影響,國內外鋼材價格快速上漲,鋼鐵行業具有一定的交易性機會。
鋼鐵動態市盈率22.77倍據《證券日報》市場研究中心與WIND資訊統計,鋼鐵指數兔年以來表現為單邊上漲,收報2971.09點,區間累計上漲158.2點,漲幅5.62%,跑贏同期上證指數2.02個百分點,振幅9.73%,累計成交量5490.45萬手,板塊累計成交總額425.72億元。以2月18日收盤價計算,鋼鐵板塊動態市盈率為22.77倍,機構預測2010年-2012年動態市盈率分別為21.3倍、14.81倍、11.56倍,估值明顯低於A股平均水平。
具體來看,該板塊中有12只股票動態市盈率低於全部A股20.63倍的平均估值,其中運態市盈率低於15倍的個股有三只,分別是寶鋼股份、大冶特鋼、八一鋼鐵,最新動態市盈率分別為9.88倍、14.61倍、14.97倍;另有凌鋼股份、濟南鋼鐵、河北鋼鐵等9只鋼鐵股動態市盈率不足20倍。
其中,寶鋼股份是鋼鐵板塊中動態市盈率最低的公司,以最新收盤7.17元計算,動態市盈率僅9.88倍,機構預測市盈率分別為:2010年10.16倍、2011年8.91倍和2012年8.01倍,估值優勢較高。1月11日公司披露了業績快報,公司2010年度每股收益0.73元,每股淨資產5.98元,淨資產收益率為12.87%。實現營業總收入2024.26億元,同比增長36.29%,淨利潤128.06億元,同比增長120.18%。淨利潤年度增長幅度與此前券商預計的112.52%相比,相差甚微;同時,券商預計2011年-2012年淨利潤增長率分別為13.99%、11.25%。
由於目前2010年報公布家數不足,本文按去年三季報業績統計鋼鐵板塊財務狀況,去年三季報鋼鐵行業整體業績良好,前三季度實現淨利潤240.05億元、營業收入9548.37億元;每股收益為0.2355元、每股淨資產4.2321元、每股銷售收入9.3692元、每股經營現金流量為0.3719元;淨資產收益率和經營利潤率分別為5.57%、3.17%。
增量需求擴大帶動鋼價上漲近期現貨鋼價創金融危機以來的最高水平;龍頭企業寶鋼、武鋼也相繼上調2011年3月鋼價,主導產品冷軋板、熱軋板的漲幅均在200-300元/噸之間。2010年10月以來全國粗鋼產能利用率持續低於85%。2010年10月以來鋼價持續上漲的主因也在於供給面。國金證券分析認為,2010年10月以來鋼鐵的出口需求、國內需求均表現平淡,但是目前鋼價已創金融危機以來最高水平,較2010年10月初已累計上漲16.38%,推動其上漲的主要原因在於供給面受到壓制,次要原因在於成本面即鐵礦石價格上漲以及國際鋼價大漲。
由於1、2月份三大鋼的調價幅度已經基本能夠覆蓋相應的成本上昇,申銀萬國認為如果3月份開始鋼鐵真實需求能夠回暖,並且上游企業的調價節奏滯後於鋼鐵企業調價步伐,預計行業盈利情況短期內將有所改善。
據悉,1月鋼材出口量為312萬噸,環比去年12月的285萬噸小幅增加9.47%,同比增長7.96%,同比增速由去年12月的-14.67%重新轉正。1月進口量164萬噸,環比去年12月的141萬噸有所增長;1月淨出口量為148萬噸,環比去年12月的144萬噸也略有恢復。長江證券表示,從目前的水平來看尚不能斷定2011年全年出口量同比能否有所增長,但短期出口的環比恢復有望繼續延續。對一個原本處於弱勢均衡的行業來說,增量需求擴大帶來的邊際效用改善將成為國內鋼價上漲的重要支橕之一。
對此,國信證券認為,近期國內外鋼材價格的快速上漲,主要是受成本推動及春季開工高峰來臨補庫需求提昇的影響,但鋼鐵行業供大於求格局未有根本轉變,而國內加息的舉措在未來一段時間內有望持續,並最終給實體經濟帶來一定的影響。行業的仍舊是交易性的機會。
行業估值超跌 安全邊際較高短期來看,鋼鐵行業面臨著基本面與股價『雙底』的格局,長江證券表示,在國內需求季節性恢復的同時,外需復蘇帶來的出口增加所提供的邊際需求增量意義要遠大於出口絕對量本身。綜合來看,因為基本面的觸底回昇基本明確,短期行業取得小幅超額收益值得期待。
對於2010年的業績,申銀萬國預測,由於整個行業的趨勢性好轉仍期待進一步的穩定催化因素,因此繼續維持行業『中性』評級。不過考慮到目前行業重點公司加權後市盈率21.6倍,市淨率1.4倍,相對市淨率為0.52倍,離歷史均值0.60倍仍有一定空間,行業的估值水平仍然偏低,有較高的安全邊際,建議逢低逐步加大配置。推薦具有資源優勢及資源注入預期的公司如西寧特鋼、方大特鋼、新鋼股份、酒鋼宏興等,以及具有經營管理和產品結構優勢的公司如寶鋼股份、大冶特鋼、太鋼不鏽等。
對於未來1-2個月鋼價走勢國金證券持謹慎觀點。由於國內需求仍然偏低迷,前期制約鋼鐵行業產能釋放的因素可持續性均不強,鋼鐵行業的供求關系仍然略偏寬松,在目前M2增速低於預期、貿易商鋼材庫存及資金成本高企的大背景下,鋼價的風險正在積聚,對未來1-2個月鋼、礦價格的走勢均持謹慎觀點。與此同時,本輪鋼鐵股跑贏大盤的小行情正在接近尾聲,普鋼股中首推公司治理存在改善預期的華菱鋼鐵,依然看好常寶股份、金洲管道的中期投資機會,也認為久立特材已具備較高的安全邊際,不再看淡武鋼股份,因取向硅鋼供求關系趨於改善,同時建議關注ST張銅。