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本周一市場延續近日來劇烈震蕩的走勢,看來通脹昇溫及政策緊縮預期仍然陰雲不散。不過,在經歷了持續的大幅下跌之後,股指再度深跌的可能性變小,故對後市不亦過分悲觀。操作上我們建議投資者可延續『抓大放小』的策略,關注房地產、化工、建材等低估值、確定性增長的周期藍籌品種的階段性機會,而規避醫藥、電子信息等行業的高估值小盤股的投資風險。
通脹形勢方面,我們認為通脹壓力有望緩解,而通脹壓力的緩解應是市場明確反轉的信號。考慮到季節性因素及新漲價因素的影響,環比在節後的2、3月份會出現明顯的回落。而惡劣天氣負面影響的消除以及調控效應顯現導致政策逐步進入觀察期的預期,可能會令CPI同比增速出現下滑。因此,CIP環比可以作為一個觀察通脹趨勢的領先信號,預計這個信號的發出可能就在今年一季度後半段,而這也可能是一個階段性市場機會顯現的時間段。
估值方面,市場也已逐步進入安全區域。我們中性偏保守地假設2011年上市公司整體業績增速為15%,則滬深300指數當前點位相對應的PE值約為12倍,處於歷史次低位水平,此估值水平對於長期投資資金而言無疑已具備較為顯著的吸引力,因而,長線股指進一步下行的風險有限。
風格方面,大小盤股的風格轉換正在進行中。周一上證指數再次擊穿2700點整數關口,然而深成指已創年內新低,創業板指數更是跌破千點大關。盤面上,以石化雙雄為代表的低價藍籌股表現活躍,而前期的強勢股跌幅靠前,市場的反應說明了主力資金仍在繼續調倉,預計高估值的中小盤股成為此輪估值調整的主要區域。而從相對收益的角度來看,低價藍籌股有望取得明顯的相對收益,這也為後市運行提供了『穩定器』。
不過,不可否認的是,受制通脹,短期市場仍然面臨一定的波動,但基於實體需求的支橕,不宜對後市過度悲觀。而在短期制約因素消除後,修復性行情將值得期待。投資機會方面,我們相對看好通脹環比下滑信號顯現後的『抓大放小』的市場投資機會。
目前來看,多數中小盤個股估值並不合理,經過一年半以來的漲昇,其成長性的故事已被演繹到了極致。在估值高企的背景下,產業資本減持成為大概率事件,這將對中小盤股票持續形成壓制。而目前銀行、地產等股票估值不到10倍,如2011年銀行業盈利增長20%,則應該算比較穩妥的品種。目前基金對銀行的配置普遍處於低配,一旦出現周期板塊估值修復的行情,銀行股應該能獲得不錯的收益。從近期增配的基金數量來看,上周共有83.52%的基金增配房地產業,這或為後市表現提供了一定的想象力。
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