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1月20日發布的宏觀數據可說在意料之中。全年GDP增長10.3%、CPI上漲3.3%。4季度GDP增長9.8%、12月CPI上漲4.6%。非常符合市場預期,經濟不會出現探底,仍將保持10%以上的增長。
現在市場很關心通脹,對此,我卻有『炒作通脹』的擔懮。經驗表明,溫和通脹對於經濟發展是有正向促進作用的,中國4%-5%的CPI水平算不算很嚴重的通脹?國際上將3%通脹率作為警戒線,是以1%-2%的GDP增長水平作為背景,而中國的GDP增長則超過10%。比較標准不一樣,通脹高低劃分當然也應不同。我認為,無論是橫向比較還是縱向比較,當前中國經濟正處在一個高增長低通脹的正常范圍內,不應對此過度擔懮。
『炒作通脹』,就是認為只要經濟增長好一些,通脹預期就會更強,政府出手治理通脹的可能性也就越高。這就導致現在市場對政策無法准確預測,如果任由這種趨勢發展,出現過嚴過重政策,對經濟來說得不償失。
經濟發展成績不錯,但股票市場卻表現不好。一方面是資本市場久盤必跌。之前市場一致預期流動性是推動股票上漲的動力,但賺錢效應缺失很有可能導致流動性反轉,一旦流動性變得不足,市場就面臨較大壓力。
另一方面,新股發行過快也是資本市場的壓力之一。近期新股破發不斷,是一個非常強烈的信號,說明A股市場資金承接力可能出現問題。首先是發行制度必須改革,其次是融資額要求過大。我認為,目前的A股市場應該多一些積極的股市政策。
股市積極政策的核心在於:一、通過積極政策的引導,還原股市正確定位,從『以融資為中心』轉向『以投資為中心』;二、通過積極政策的引導,減弱非理性『預期』因素對股市基本面與股市走勢關聯度的嚴重乾擾;三、積極的政策應該是一個系統、全面而長遠的政策,而不是所謂零打碎敲的權宜之計。
股市積極政策的關鍵還在於宏觀經濟政策的協調性。如貨幣政策的實施不能狹隘到只進行通脹預期管理一個功能,貨幣政策的目標應包括穩定物價、充分就業、經濟增長、國際收支平衡和金融穩定。各項宏觀經濟調控政策都應該考慮『全局性』、『客觀性』以及『協調性』問題。
田宏偉: 挑選有安全邊際的股票最近市場表現與基本面脫離的傾向十分明顯。經濟數據表明基本面狀況良好,而市場表現則讓人一片嘩然。
2010年10月,我們對於市場還是相對樂觀的,但是對於資本市場的預測則逐步調低。
這種預測調低來自幾個方面。首先,政府逆周期調控的趨勢越來越明顯,經濟越好,調控的可能性就越強,這使得經濟增長的利好被逐漸抹平;其次,房地產調控可能還會繼續,這也使我們的預期調低。
另外,目前市場在基本面和市場表現之間又缺失了一環,即股市供需失衡。從2009年開始,新股發行就一直保持較快速度,直到現在也沒有放緩,這已經在市場中產生一些機構化的問題。
這個問題包括兩個方面,第一,供給總量已經非常巨大。2010年A股融資總額全球第一,但市場表現卻全球倒數,而高價發行的問題一直沒有得到解決。第二,貨幣緊縮趨勢雖然在預料之中,但是並未完全消化,市場流動性正在向偏緊方向發展。一方面供給增加,另一方面則是承接能力不斷減弱,風險可想而知。
這裡有一個問題,我們到底要建設一個什麼樣的市場,是融資,還是為了資源配置,或者財富增值,或者三者皆得。現在的情況是融資功能遠勝其他。這個問題一直困擾著A股市場,就像牙疼病一樣,上漲的時候,人們的情緒被乾擾就暫時忘記了,等到下跌時,它立刻跳出來成為乾擾市場的主要原因。
在現在的市場中,謹慎已經成為關鍵,雖然市場情緒會過度悲觀,但我們認為,目前還沒有到過頭的時候,起碼基金的重倉股還在支橕。在此背景下,安全性成為操作的首要原則。
首先要挑選有安全邊際的股票,就像封閉式基金有折價率,安全性就強一些;其次成長性十分確定,比如消費、醫藥等股票,年增長確定在30%以上。值得注意的是,消費、醫藥板塊前期受追捧,估值炒得非常高,這次大幅調整之後,很多個股的估值已經被打得很低。
張帥: 新能源投資價值確定股市階段性調整並不影響新能源在2011年的投資價值,我認為,2011年投資的大方向依然是新能源、新材料等新興產業。市場層面的波動只會影響估值,也許會制造出更好的買點,但不會侵蝕其未來的發展前景。
中國的傳統火電大概有10億千瓦左右的裝機容量,如果新能源成本變得更有競爭力,期待空間是極其巨大的,所以包括太陽能、風能、核電甚至鋰電池我們都非常看好。但就2011年來看,各個子環節的重點不同。
太陽能方面,我們認為重點是放在輔料耗材。2010年行業新增產能很大,主乾企業包括硅片、電池等太陽能產品的毛利率壓力可能比較大,但是由於總量增長,為這些主乾產品提供原材料的企業的盈利能力反倒相對比較穩定,如果進行行業比較的話,我們更看好給它供應原材料或者輔料耗材的環節。
風電行業也包括兩個部分,第一個部分是三個龍頭企業:東電、金風和華銳,這三個是分享行業成長的,但是超預期概率都不是很大,每年增長30%左右應該是可以預期,但不能指望出現大幅度超預期。另外一塊就是零部件,包括變頻器、電流器等電子元器件,我們認為還是能夠隨著行業的成長有一些超收益的。
核電的增長跟風電有點類似,跟太陽能差異會比較大,差異體現在核電發展比較確定。核電的發展除了受制於設備之外,最主要的還是燃料問題,所以它的增長基本可以預測,超預期的概率不大,但是低預期的概率也不大,我們認為是非常確定的一個行業。
對於新能源行業來說,很多人認為都是談未來空間,但其實都是3年-5年內可以實現的事,所以能給出相對確定的估值。在經濟轉型的大背景下,新能源的投資價值依然十分確定。
A股在1月17日和20日接連破位下跌,A股是否已進入信心失衡的『恐慌』時代?下跌背後的深層原因在哪裡?本期圓桌邀請了湘財證券首席經濟學家李康、國泰君安投資管理部總經理田宏偉和國金證券新能源分析師張帥共同探討。李康認為,目前低迷的市場需要積極的股市政策;田宏偉提醒投資者,過快的新股發行導致A股市場供需失衡,近期投資應該謹慎;張帥認為,2011年新能源新材料仍是機會所在,市場出現波動會造就更好買點。
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