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2010年汽車行業銷量、利潤均大幅增長。
2010年國內企業銷售汽車1,804萬輛,同比增長32.2%。各子行業中SUV、MPV、重型貨車位於前三位,增速分別為100.0%、78.9%和59.5%;增速後三位為微型貨車、中型客車和中型貨車,增速分別為20.6%、11.3%和5.7%。2010年1-11月汽車行業利潤總額同比增長69%。
優惠政策取消引導行業回歸理性。
2009年、2010年國內企業汽車銷量增速達到46%和32%,金融危機背景下出臺的相關刺激政策不存在延續的必要。1.6L及以下排量乘用車購置稅由7.5%上昇至10%,購買10萬元一輛汽車,政策變動後增加2137元購置稅,僅為車價的2.13%;2010年1-10月,全國共辦理汽車以舊換新補貼車輛近28.4萬輛,佔同期國內汽車銷量僅為1.93%。2010年1-9月,全國補貼下鄉汽車208萬輛,發放補貼資金80億元,佔同期國內汽車銷量的15.8%。總體來看,政策取消對行業銷量影響有限。
綜合判斷,2011年中國汽車銷量增速為10%-15%,利潤增速為15%-20%左右。
SUV、中高端轎車將繼續受益於消費昇級和財富效應。
2009年中國轎車保有量3436萬輛,如果按照10年更新計算,每年有340萬輛更新需求,2010年SUV和1.6L以上轎車銷量約為450萬輛。隨著消費的逐步昇級,2011年將有越來越多的二次購車者選擇SUV和中高級轎車。
財富效應,2010年前9個月城鎮居民人均可支配收入增長10.5%,過去3年平均增速超過10%,同時寬松貨幣政策導致資產的價格上漲,財富的積累將繼續推動SUV及中高端轎車需求。我們預計2011年SUV銷量增速將達到30%左右。
MPV、高端輕客、高端輕卡受益於城市物流昇級MPV及高端輕客除細分子行業自然的需求增長外,近年來受益於城市卡車行駛的限制,越來越多的中小企業、個人購買MPV、高端輕客載貨兼乘坐。同時,輕卡用戶越來越重視卡車的舒適性、節油性,因此輕卡具有一定的高端化趨勢。
行業評級與投資策略。
從中長期來看,中國汽車保有量依然處於較低水平,汽車剛剛開始進入家庭,汽車銷量增速15%左右增速依然有望保持5年以上,但各年度增速會有一定差異。
前期市場擔懮的汽車下鄉、以舊換新、購置稅優惠政策以及北京治理擁堵措施已經出臺完畢,而目前汽車股龍頭品種2010年PE處於10倍左右,處於歷史PE8-30倍區間的底部。同時,2010年汽車股年報業績有超預期可能,在此刺激下汽車股有望迎來估值修復行情。
建議關注:
受益於SUV、中高端轎車增長的整車及零部件公司上海汽車、悅達投資、一汽富維、寧波華翔、華域汽車受益於中高端物流用車增長的江鈴汽車受益於排放昇級的威孚高科、銀輪股份受益於公交市場增長的宇通客車、松芝股份。(光大證券)
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