|
||||
近日,我們對武漢中百進行了實地調研,調研情況和主要觀點如下:武漢中百現有的物流中心包括:吳家山物流中心,漢鵬物流基地,科德冷藏庫以及丹水池物流基地。在建的物流中心包括:1)江夏物流中心;2)恩施、襄樊、浠水和咸寧四個分物流中心各佔地50畝。
2010年和2011年公司重點打造物流體系,我們可以看到,公司2010年前三季度的固定資產投入已經遠遠超過2009年全年。
對連鎖超市而言,物流的作用體現在毛利率,支橕銷售,減少缺貨率,提高周轉率,同時也是支橕二三級城市開店以及直采的基礎。目前中百便民店的自配比例佔銷售收入的50%,而倉儲超市目前卻只有22%。隨著漢鵬物流二期以及江夏物流中心的陸續投入使用,中百便民店和倉儲超市的配送比例有望達到100%和50%。而配送比例的提高也將使得公司毛利率逐步提昇。
物流配送網絡的建立,使得公司可以通過配送中心的支持,拓展與配送中心接近的區域的開店進度,順利實現跨區域發展。
我們認為武漢中百2010-2011年業績的增長主要來自:1)每年新開12-15家倉儲店、60-80家便民店帶來的外生增長。公司目前只進入湖北省80多個縣的35個,保障了向省內二三線城市和武漢市內的未飽和市場進行擴張的開店空間;2)CPI特別是食品漲價對超市同店增長的正面促進;3)物流中心等後臺系統的搭建以及直采比例的提高將帶來毛利率的提高,公司淨利潤率持續提昇。
我們估計,武漢中百2010年前10月倉儲同店增長約10%,進銷差價率較去年同期提昇約0.4個百分點。
我們認為,武漢中百未來收入增速持續向好,同時毛利率呈回昇趨勢,將帶來業績快速增長。我們保守預計2010和2011年EPS分別為0.40(經營性EPS為0.36元)和0.48元。近期股價調整帶來介入機會,維持推薦評級。(長江證券邵穩重)
請您文明上網、理性發言並遵守相關規定,在註冊後發表評論。 | ||||