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收費標准提高大幅提昇。公司業績從2010年11月10日開始,安徽省高速公路按調整後的收費標准征收通行費。
公司旗下主要的四條高速公路從中受益。預計收費標准的提高將帶來2011年10%的收入增長,貢獻約30%的利潤增長。
皖通城市帶承接江浙產業轉移帶來車流量穩步提昇。作為首個獲批准的國家級承接產業轉移示范區,皖通城市帶將會帶動物流和商務用車的增加,而公司的主要收費路段位於示范區內,將穩步提昇公司的車流量,《皖通城市帶規劃》是公司中長期增長發展最核心的因素。
股息率高提昇公司安全邊際。公司一貫實行高分紅政策,2007-2009年分紅比率分別為64%、55%、49%,每股現金股利分別為0.2、0.23、0.2元,對應11月18日收盤價6.07元,股息率分別為3.3%、3.8%、3.3%。股息率在同行業處於領先地位,明顯高於國內銀行存款利率,具有較高的安全邊際,適合保守的投資者。
未來路網分流影響趨於穩定。合寧合武高鐵、沿江高速公路自2008年運行導致客運巴士佔比大幅下降後,現在單車收入已穩中有昇,與公司的競爭趨於穩定;同時我們認為2012年濟廣高速的全線開通僅會分流部分珠三角至江浙的過境貨車,對江西省內的過境貨車影響不大,總體上來看,未來路網分流影響不大。
關注大股東資產注入帶來的交易性機會。未來幾年安徽省高速公路處於大建設的階段,資金需求量巨大,而集團公司下屬的合徐南、合巢蕪、合安高速收入水平和盈利能力,與皖通高速的合寧、高界高速相當。作為大股東旗下唯一的上市公司,皖通高速是否會通過資產收購來緩解大股東的融資壓力,我們也將進行持續的關注。
盈利預測與投資建議預測:公司2010年-2012年EPS分別為0.45元、0.62元和0.73元,對應於11月18日收盤價6.07元,PE分別為13.5、9.8、8.3倍。無論從中值還是均值,公司估值比A股高速公路重點公司平均估值要低,給予公司"推薦"評級。 (平安證券)
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