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近期我們實地調研九安醫療,與公司高管交流經營情況和未來發展思路。
投資要點:
歐洲市場血壓計的市場需求總量正逐步下降,公司市場佔有率較高,銷量受影響。而美國和國內血壓計的市場成熟度較低,是未來開拓的重點。國內一線城市血壓計普及率已經達到25%,接近發達國家水平。而二三線城市普及率較低,隨著健康意識的增強,國內血壓計保有量有一定提昇空間。
在ODM代工領域,公司主要競爭對手是臺資廠家。由於臺資企業將生產基地搬到內地,九安在生產成本上沒有優勢,關鍵在研發速度上處於領先水平。目前有130多人研發隊伍,研發優勢體現在兩方面:(1)快速響應客戶需求,在短時間內為公司設計產品;(2)開發新產品,例如借助Apple平臺,植入自己血壓計。另外血壓計的核心技術為血壓值的算法程序,需要采集大量血壓異常者的血壓。采集值越多,算法越精確,這就給後進入者帶來一定障礙。
血糖儀和與Apple合作新產品是今後的投資亮點,由於FDA認證要推後幾個月,血糖儀在國外銷售時間推遲。此前已和經銷商接觸,獲得較好的反響,認證通過後外銷量有望大幅增加。血糖試紙是患者日常測量血糖時重要耗材,相對國外知名產品,九安血糖試紙價格低廉,質量也不相上下,未來有替代國外產品的潛力。
為Apple設計生產含血壓計功能的充電器,並貼上自主品牌,未來還將繼續開發新Apple健康領域配件,例如含血糖儀功能的充電器等。該款產品將在1月上旬國際消費電子展上正式面市,iphone、ipad使用者眾多,市場容量大,且產品毛利率遠高於公司其他產品。並且用超募資金在美國設立全資子公司,配合Apple血壓計新產品的推出,為今後自有品牌推向美國市場打下伏筆。
投資建議:我們預測九安醫療2010、2011、2012年的每股收益分別為0.29、0.40、0.52元。與Apple合作的產品銷量具有一定不確定性,但盈利空間巨大。血糖儀作為新上市品種,正處於市場開拓期,能擠佔原有廠家的部分市場份額。目前估值較高,暫時給予公司『增持』評級。(湘財證券陳國棟葉侃張銀旗)
通富微電(002156):增發成功加強競爭力 合理價29元事件:
公司公告公開增發結果,最終發行股份為59,066,700.0股,募集資金總額為999,999,231.0元(含發行費用)。
點評:
增發成功,增強公司競爭力。半導體行業已進入新的景氣周期,iSuppli預計,2010年全球半導體銷售額可達2833億美元,到2014年將達到3570億美元,年復合增長率為9.2%。同時,由於半導體技術的不斷進步,資本和技術壁壘均大幅提高,半導體代工的市場份額將快速提高。公司積極部署,承接封測產能轉移,已經與眾多國際大廠建立了穩定的合作關系,增發成功後,將解決公司產能瓶頸約束,進一步增強公司競爭力。
募投項目均為中高端產品,提昇公司綜合毛利率。公司募投項目中的封裝技術如BGA/LGA、BUMP和NEW-WLP等均為高端封裝形態產品,填補了國內該領域如3G手機、上網本等集成電路封裝測試的空白,另有銅線、鋁線技術(替代金線)應用產品,投產後將提高公司綜合毛利率約2個百分點。
國內封測龍頭,將受益『十二五』集成電路政策支持。公司在集成電路封裝測試行業內技術和規模都居前,在先進封裝技術SIP(系統級封裝)和WLP(晶圓級封裝)上居國內龍頭地位,且是國內唯一有能力承接德州儀器和意法半導體IGBT封測訂單的廠商。公司將有望在『十二五』規劃中承接SIP、WLP和IGBT等封裝技術的專項。
維持『推薦』評級。合理價格區間為25.7-29.4元。我們預計公司2010-2012年收入分別為17.1億元、23.8億元和30.9億元,同比增長分別為37.9%、39.3%和29.9%,淨利潤同比增長分別為172.4%、81.7%和29.6%,EPS分別為0.40元、0.73元和0.95元(攤薄後),維持『推薦』評級,給予35-40倍市盈率,合理價格區間為25.7-29.4元。(國聯證券韓星南)
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