|
||||
當前,在國內大通脹的背景下,對於未來的經濟格局,總體可以從國內外兩個方面來把握,結合市場的走勢,我們認為當前階段市場對於通脹的預期已經反映得較為充分,但是在國內通脹壓力不減以及國外因量化寬松湧入熱錢不斷的雙重壓力之下,國內的通脹勢頭短期不會有大的改變,管理層會著重於對市場預期的乾預,如此,短期調整之後,市場很可能會繼續進入平穩上昇的牛市格局。
一、核心預期事件目前,國內通脹已十分嚴峻,並引起管理層高度重視,其對全球股市的影響也日益凸顯。下一階段中央為了應對通脹所采取的措施以及12月初召開的中央經濟工作會議對未來政策的定調將是下階段的核心預期事件。
對於通脹,在中國宏觀大格局當中,只是其中一個節點而已,對於通脹的治理會直接影響經濟多個層面。在通脹下,最直接的乾預就是提高利率,但是加息對於一直放緩的實體經濟來說並不是好事,尤其是在當前貨幣戰爭背景下,人民幣國際化拉動經濟增長的動力明顯不足。另一方面,走進死胡同的房地產也制約著貨幣政策的走勢,對於國家的"經濟支柱"是否會繼續走向胡同深處,也是管理層衡量的方面。
二、核心預期事件分析對於此核心預期事件,我們需要結合國內外的整體情況,綜合分析。
國外,市場對於美聯儲二次定量寬松刺激計劃能否成功地提振增長或刺激通脹越來越感到焦慮。新興經濟體面臨國際資本的攻擊越來越嚴峻。目前約有6500億港元屯兵香港,伺機進入內地,其中就包括了攜90億美元卷土重來的索羅斯,伺機進入內地資產市場。有著源源不斷湧入的熱錢,國內市場流動性自然泛濫。
國內,成本推動的通貨膨脹具有長周期的顯著特征,同時制造業昇級又需要較長時間,大批的國內資金自然不會留在實體經濟中,對於商品的炒作使得經濟泡沫不斷被強化。
三、未來市場走勢分析對於通脹的治理以及即將召開的中央經濟工作會議,我們認為,管理層面臨的難題較多,諸多問題相互交織,最可能的措施就是影響投資者的預期。
源自國外的流動性短期內不會有減弱的趨勢,而對於熱錢管制的成效我們不抱樂觀態度,而國內以人力成本提高為代表的成本推動型通脹在短期內因產業昇級周期長不會有大的改觀。總體而言,下一階段,通脹仍將保持較強的態勢,對其管制,主要會從影響市場預期為主。因此,市場在經歷一段調整期之後,仍將呈現整體向上的格局。
四、超預期分析及標志性事件最近一些主流機構的觀點突然多翻空,認為貨幣政策會收緊並改變當前流動性寬松格局,也造成了本輪急劇調整行情。那麼,在市場高度關注調控通脹,貨幣政策轉向時,市場是否已經消化了呢。我們認為,明年我國經濟不具備實施緊縮性貨幣政策的條件。主要在於,房地產投資的回落將滯後在明年體現出來,出口在昇值背景下難有較好表現,調結構也壓縮了傳統行業對於經濟的拉動力。因此,在明年貨幣政策收緊的空間相對不大情況下,當前市場的反應有過度的成份。
考慮到管理層有意維持,甚至加強管理通脹預期,未來可能有一兩次加息或上調准備金率的情況,但這種調控對市場的影響已經相對有限。
相對而言,未來中央經濟工作會議值得關注。除了明確2011年將可能采取穩健的貨幣政策之外,積極的財政政策也可能實施。屆時財政政策傾斜的行業領域,或值得進一步挖掘。主要原因是,在流動性收緊的情況下,政策性機會往往可以獲得市場的階段性認可,這點與09年8月以後,2010年1月以後的行情相似。
請您文明上網、理性發言並遵守相關規定,在註冊後發表評論。 | ||||