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漢鼎諮詢在發布完成《2010年1-9月中國創業板IPO企業被否原因深度分析報告》後,憑借著豐富的IPO諮詢經驗,截至目前,已經為報告中所提及的12家被否企業提供了『二次上會諮詢』機會,這些企業能如願在二次上會後成功過會嗎?
讓我們來對這其中企業之一『裕興科技』進行一次深度剖析。
根據漢鼎諮詢提供的相關背景資料,『裕興科技』的產品主要包括珠片用聚酯薄膜、護卡用聚酯薄膜、觸摸開關膜、特種電氣絕緣用膜、特種電子用膜、太陽能背材基膜、光學基膜等。公司所處行業為塑料制造業中的塑料薄膜制造業。在塑料薄膜制造業中,公司從事的是中厚型特種聚酯薄膜的研發、生產與銷售。
此次募集資金投向如下:
根據漢鼎諮詢分析報告顯示,該企業被否的原因如下:
原因1投資收益佔淨利潤比重過大
2005年,公司與柔性復合材料生產商奧地利依索股份合資設立依索合成,裕興薄膜投資720萬元持有30%的股份。2007-2009年度依索合成投資收益佔淨利潤比例:
由於投資收益佔比當期淨利潤比重較大,其盈利能力的可持續性被受質疑。發審委審核的原則是如果其他非主營業務收益佔淨利潤的比例不超過30%,則可認為不存在嚴重依賴。
原因2原材料供應商較為集中
聚酯切片的原材料為石油,國內聚酯切片的生產廠家主要是以中國石油化工集團(含旗下子公司)為首的大型石化企業。公司主要的原材料供應商是儀征化纖的經銷商江蘇三江化纖工業有限公司、南京華一化工有限公司等,以及江陰華星合成有限公司等江浙地區的聚酯切片生產企業。公司目前原材料采購渠道較為集中。2007年、2008年及2009年公司向前5名供應商合計采購的原材料金額佔年度采購總額的比例分別為99.84%、94.27%、91.04%。
原因3募投項目存在較大經營風險,『業務和技術』預期產能擴張不匹配
公司本次募集資金將投資於某一個項目,為年產1.5萬噸高端中厚規格BOPET薄膜生產線建設項目。發審委認為公司報告期內一個募集資金投資項目嚴重依賴有不確定性的重大客戶,且未來市場發展存在不確定性,並且公司現有主要產品珠片用聚酯薄、特種電氣絕緣用膜、護卡用聚酯薄膜、觸摸開關膜等市場佔有率都達到20%以上,而此次產能擴張率為75%。
其中招股書介紹,公司所處細分市場為中厚規格聚酯薄膜,根據中塑協BOPET專委會的統計,截至2009年12月,聚酯薄膜已形成的總產能為85.28萬噸,其中,中厚規格聚酯薄膜產能約10萬噸。故而,公司的平均佔有率為20%。
下表是我國聚酯薄膜近年來產能、需求的發展變化:
發審委認為行業的預期增長率遠遠低於公司的產能擴張率,並且公司自身的市場佔有率已經有20%了,如果營銷渠道及管理匹配方面沒有加強,則募投項目的市場經營風險太高。
根據以上原因,可以看出監管部門審核思路的變化『由對以往的歷史沿革等問題的重視,轉變為對企業的自主創新能力及企業成長性的關注』。漢鼎諮詢依托整合的IPO諮詢經驗、以及對多行業的深邃洞察,根據企業的自身發展特點,為企業制定更具針對性的發展戰略,為這些企業提供了再次過會的機會。
相關業內人士認為,只要企業對於創新的管理能力、營銷能力、生產能力、研發能力和投入能力上進行戰略調整,企業仍然有二次上會的機會。