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摘要:由於通脹可能中長期化,再加上市場中短期內流動性寬松的局面將可能維持,因此本輪通脹行情的持續性可能較強。但是,考慮到未來管理層仍然可能進一步調控通脹,包括發行票據、上調准備金率、加息等等,通脹行情的發展將具有曲折性。
一、通脹行情將如何演繹發達國家量化寬松的貨幣政策,誘發了本輪通脹行情。那麼,本輪通脹行情的持續性如何,國內通脹壓力是否繼續支持行情的發展。從近日國務院部署的年末經濟工作重點來看,顯然通脹已經成為重點,如切實抓好秋糧收購和秋冬種工作,繼續采取措施穩定市場價格等等,提到了相對重要的位置。
二、市場偏見與超預期分析1、市場對該事件的預期偏見
對於未來的通脹走向,主流觀點仍然偏向於第四季度,通脹壓力將有望回落,主要原因是:第一,今年以來農產品價格上昇,主要是受極端天氣影響出現階段性減產,但我國農產品穩步增收的大趨勢並未改變。第二,工業品產能過剩的局面未改,價格上昇的動力不足。第三,我國已經針對通脹進行一系列調控措施,通脹將在政策可控范圍。例如本次加息,可能將營造穩定的通脹預期。
2、不同於市場的認識
從目前的情況來看,未來幾年內通脹有可能成為常態。主要原因在於:首先,國外繼續寬松的貨幣政策推動結構性通脹。相對於發展中國家而言,發達國家的通脹壓力相對較小,有較大的空間實施寬松政策,以美國為代表。如此一來,相對充裕的流動性加劇了新興經濟體的通脹壓力;更重要的是,發達國家復蘇的曲折性與長期性,使其難以擺脫寬松政策。
其次,經濟結構轉型往往伴隨著通脹。目前中國經濟正面臨類似於40年前日本經濟以及20年前韓國經濟的拐點,如果歷史具有借鑒意義,那麼在這一拐點之後,整體GDP增長通常會減速,而通貨膨脹則會加速。主要的原因在於:勞動力成本、環境保護成本上昇,以及資源價格改革等等。
而對於央行的突然加息,可能是提前為明年的貨幣政策釋放信號,同時也是針對通脹出現的新情況。當然,加息可能僅是其中一項手段,畢竟目前加息周期的條件仍不具備。從以往的情況來看,央行進入一輪加息周期的主要條件為:經濟過熱,以及可伴隨著通脹。過去20年央行共3次打開加息周期窗口,分別在1993年4月、2004年9月和2006年7月。顯然,當前經濟不存在過熱的現象,加息周期條件目前仍不具備。
三、對格局影響分析由於通脹可能中長期化,再加上市場中短期內流動性寬松的局面將可能維持,因此本輪通脹行情的持續性可能較強。但是,考慮到未來管理層仍然可能進一步調控通脹,包括發行票據、上調准備金率、加息等等,通脹行情的發展將具有曲折性、反復性。從市場結構來看,以有色、煤炭有代表的資源股,往往是最先受益的板塊,也是貫穿通脹前後的主線之一。但在通脹不斷演化的過程中,除了上游的資源之外,中游的部分制造業(如化工、鋼鐵)、以及下游的消費品(如食品釀酒、零售),也將漸漸從通脹中受益,這是值得進一步挖掘與跟蹤的。
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