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我們認為,2011年市場格局將是以震蕩上行為主,其中的結構性機會可能會得到進一步的凸顯。這主要是考慮雖然政策已將城鎮化確立為推動經濟繼續發展的主引擎,未來中國經濟能夠保持持續增長。但在這一過程中,各類矛盾和博弈必然十分復雜,因此,十二五的轉型不會一帆風順,在此情況下,發展模式轉型帶來的結構性機會可能相對較多。
一、對明年市場格局分析
我們對明年市場格局的判斷是,處於震蕩向上的狀態,而指數本身的上漲幅度也會相當可觀,其間不少結構性機將大放異彩。
首先,從影響大盤的因素來看可謂是有利有弊:
不利的因素是國外經濟復蘇的預期堪懮直接影響國內相關行業的運營狀況,貨幣戰爭和貿易戰爭引發的貨幣保護主義可能會進一步延長國際經濟復蘇的進程。同時高房價使得調控工具發揮作用的空間越來越小,而制度上的改革一時很難有大的進展,通貨膨脹的壓力很可能在明年集中爆發,使得調控的難度進一步加大。同時,經濟並轉型過程中的衝突和矛盾也有可能引發市場的擔懮。
有利的因素是以下幾點:
1,城鎮化將會逐步啟動,經過初期的磨合和陣痛後,城鎮化大潮將成為中國經濟的主要發展動力,重啟經濟增長之路。
2,經濟轉型過程中仍然有不少機會,因此結構性上漲始終存在,相關個股股價甚至會出現很大漲幅,凝聚市場人氣。
3,中央之前定調中也提到了要擴大直接融資,引導和規范股市發展,這對市場本身的態度是利好的,股市的長期持續發展不可或缺。
4,目前股市點位不高(經濟危機中的下跌提前釋放了很多風險),股價現對合理。同時外圍資金充裕,人民幣昇值預期不減,套利的驅動下國際游資會進一步湧入。
復雜的利多利空因素交織影響市場格局,將導致指數逐步震蕩發展,但方向向上。
二、結構性機會眾多
另一個方面是,轉型過程中我們應該輕指數、重結構。考慮到大的系統性風險較小,但同時指數也不可能出現大幅度上漲,震蕩態勢下的指數不應是關注重點,結構纔是我們發掘的重心所在。
發展方式轉型的本質應該是內需替代外需,部分新興產業替代原來一些傳統產業,是個新舊更替的時期。這意味著雖然一些傳統行業走向沒落,股價相對沈寂,但同時另一些新興行業和消費行業因此得到更大發展機遇。因此,這一階段會呈現出明顯的股價排序調整,產業發展預期和投資理念(更關注消費、新興機會而不是低估值)可能會交替影響市場行為。
總體上來看應是傳統大藍籌沒落,一些符合內需和新經濟,符合產業資本利益的整合主題將是我們重點挖掘的方向。
三、關注影響預期的幾大事件
雖然不太擔懮一些大的系統性風險,但震蕩態勢下的階段性風險仍然是重點。哪些事件可能促發這些階段性風險,是值得我們關注的。
首先是全球經濟恢復緩慢,美歐經濟存在很大的不確定性,尤其是歐洲,很可能因為新的債務危機使得經濟再次一蹶不振。在此背景下全球主要經濟體均施行寬松的貨幣政策,紛紛以貶值促進出口的增長,全球貨幣戰爭可謂陰雲彌漫。
其次是在人民幣昇值預期的不斷被強化的背景下,大批的國際熱錢仍會不斷湧入內地,輸入型的通脹進一步凸顯出來。美元的貶值,帶動國際大宗商品的飆昇有可能使這一情況進一步惡化。
最後是房地產政策的調整。房地產是目前驅動經濟發展的關鍵因素,關於土地制度的改變、房地產信貸收緊甚至於稅收方面的措施出臺,或者相應預期形成,都可能會導致房地產價格調整的陣痛到來,從而引發市場同步下跌。因此,一些利空性的房地產政策也是值得我們關注的重點。
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