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摘要:通常而言市場底往往領先於經濟底3-6月左右;目前市場底初步已經形成,如果未來保障房等因素,縮短去庫存的過程,那麼,市場底將基本上確立,而隨著經濟的見底回昇,市場將進入新一輪上昇周期。
一、經濟增長放緩好於預期
據數據顯示,8月中國制造業采購經理指數(PMI)從7月份的51.2%上昇至51.7%,而之前3個月指數連續呈現下降。與此同時,美國公布的8月ISM也明顯好於預期,供應管理學會公布,8月份美國制造業采購經理人指數(PMI)由7月份的55.5上昇至56.3.
在數據公布之前,市場對於全球經濟二次探底的擔懮增加,尤其是美國方面,房地產銷量明顯差於預期。因此,最新公布的經濟先行指標好於預期,對於市場信心的提昇有正面意義。
二、市場偏見與超預期分析
1、市場對該事件的預期偏見
對於PMI指數的回昇,市場的理解存在一定分歧,例如中金指出,內外需季節性訂單增加,但弱於往年均值,顯示在前期國內緊縮調控和外需風險加大的雙重影響下,回暖的動力不足。盡管對於經濟回暖的判斷缺乏信心,但大部分主流機構的觀點已偏向,未來經濟基本上可以實現軟著陸。
2、不同於市場的認識
對於國內經濟增速的下滑,可以從庫存角去認識。通常庫存的變動可分成四個階段,自主去庫存、被動去庫存、自主補庫存、被動補庫存。目前處於自主去庫存階段,部分機構測算認為,目前部分行業也已經開始進入到自主去庫存階段,預計二次去庫存的觸底在11月份、12月份出現。
我們認為,未來超預期的因素在於,保障房建設提速、房地產放量、節能減排等因素,導致自動去庫存階段較快進入被動去庫存階段。尤其是目前的房地產調控,主要針對開發商的資金鏈,如推出銀信合作新規,預售款監管、土地閑置查處等。通過收緊房地產商的資金鏈,引導開發商加快開發周期率,並將成交量放大。假如9月有大批樓市上市後出現房地產明顯放量的情形,那麼去庫存的過程將明顯縮短,這對於市場而言,無疑具有積極的作用。
三、對格局影響分析
通常來看,對於底部可分成政策底、經濟底與市場底。從政策層面來看,上半年緊政策的階段基本上已經過去,考慮到目前高層保增長的底線,以及當前經濟增長速度放緩的勢頭仍然未改,因此房地產調控的空間已經不大;換言之,政策底基本上已經出現。而在經濟底與市場底方面,通過市場底往往領先於經濟底3-6月左右;目前市場底初步已經形成,如果未來保障房加快建設、節能減排等因素,縮短去庫存的過程,那麼,市場底將基本上確立,而隨著經濟的見底回昇,市場將進入新一輪上昇周期。
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