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不同於前期市場熱點相對集中,近期A股市場熱點轉換頻繁。從上周初的醫藥、航運股,到周中後期的煤炭、石化和內蒙區域股票,熱點表現多為一日行情,缺乏持續性。我們認為,上述現象表明,經過前期較大幅度的反彈後,投資者持股心態開始不穩,操作中偏重短期獲利。A股市場在經歷了估值修復和結構性分化行情後,短期內缺乏新的上漲動力,但大盤股總體處於較低的估值水平,做空力量也不充分,預計短期市場將處於休整狀態,市場熱點可能有所減少,未來行情演變要等待新的驅動因素出現。
市場或將短期休整
目前來看,A股市場繼續上漲的動力略顯不足。首先,政策放松預期短期很難兌現,而經濟基本面改善還需繼續等待;其次,本輪反彈積累了一定的獲利盤;再次,資金面和外圍市場不配合A股繼續向上。
本輪反彈的最初動力來自投資者在經濟減速後對調控政策放松的朦朧預期,目前看這種預期暫時難以變成現實。鑒於當前經濟狀況是決策層主動調節的結果,在經濟下滑有趨穩跡象的情況下,單純『保增長』的迫切性並不充分,因此放松預期還需等待。
房地產的調控絲毫未見放松的跡象。近期國土資源部披露,截至7月份全國閑置土地達2815宗,遠高於此前媒體所說的1457宗,國土資源部還為這些房地產閑置用地設定了10月底前清理完畢的大限;不僅如此,北京市正在研究商品房預售款『專戶管理』的政策。上述舉措表明,房地產調控不僅沒有放松,而且在繼續深化落實既定政策。
而從經濟基本面看,仍要繼續觀察經濟增長和通脹的未來發展趨勢,地方融資平臺清理的結果可能很大程度上會決定未來銀行股的價值與走勢。因此,經濟與政策領域短期沒有決定行情走勢的驅動因素。
本輪反彈以來,中小盤股累計漲幅已經較大,部分公司有獲利回吐的要求。雖然上證指數7月份至今的漲幅只有10.17%,但中小盤股的漲幅普遍在20%附近。23個行業中有9個行業的平均漲幅超過20%,16個行業的平均漲幅超過15%。除金融服務、鋼鐵、電力等行業外,絕大多數行業在本輪反彈中都至少輪動過一次。從估值角度看,中小盤股的TTM市盈率已經回到了五、六月份的水平,而中小盤股市盈率相對大盤股市盈率的倍數逼近四月份的年內高點,當前大小盤股估值分化的程度處於較高水平。
資金面尚未對A股形成顯著推力。雖然市場連續兩個月有所反彈,但每周的新增A股開戶數和新增基金開戶數並沒有顯著增加,今年上半年每周A股、基金開戶數的均值在29萬戶和5.5萬戶附近,而7月份以來這兩個開戶數的每周均值只有25萬戶和4萬戶,可見本輪反彈以來入市資金沒有增多的趨勢。
外圍市場對A股可能有負面影響。受失業和房地產疲軟的拖累,美國經濟復蘇動能減退,面臨二次探底的危險。避險資金撤出導致標准普爾500指數創近一個月低位,而美國國債價格上揚,兩年期公債收益率再創新低。雖然從長期看,國內市場領先於國際市場,國際市場對A股市場影響很小,但國際市場的短期波動還是可能影響國內投資者的心理。
大盤股或有相對收益
在大小盤股估值分化重回較高水平後,部分中小盤股有獲利回吐壓力,大盤股漲幅不大、下跌動力不足,因此短期來看大盤股可能有相對收益。但藍籌股會不會接過行情的接力棒,推動市場更上一個臺階,很大程度上要取決於基金資金的充裕程度。如果基金投資者熱情較高,形成持續的資金淨流入,則有可能推動大盤股補漲。
本輪反彈以來,銀行、保險、石化、鋼鐵等藍籌板塊漲幅很小,估值較低,很大程度上已經反映了對經濟的悲觀預期,如果經濟不繼續出現快速的深幅下滑,則這些大盤股下跌動力不足;如果經濟開始企穩表現好於預期,則大盤股將有回昇動力。因此,短期而言,小銀行、保險、鋼鐵、石化等藍籌股可能有相對收益。當然,由於經濟不會快速回昇,資金難言大規模入市,對大盤股的相對收益或補漲還不能給予過高期望。
投資機會方面,可適當關注部分藍籌股如小銀行、保險、鋼鐵、石化等的相對收益和補漲機會,對漲幅較大、缺乏基本面支橕、透支未來業績、缺乏核心競爭力的中小盤股票可以減倉,兌現部分收益。對那些戰略新興產業中的核心受益公司,在股價回調時可果斷介入,分享長期增長收益,主要集中在節能減排、智能電網、新能源、新能源汽車、信息技術、大消費等行業與板塊。此外,央企重組、區域振興等主題投資機會也可關注。
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