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預測賽為智能(300044)2010-2012年的營業收入將分別達到2.65億元、4.02億元和5.68億元,淨利潤分別為0.47億元、0.78億元和1.16億元,全面攤薄每股收益分別為0.47元、0.78元、1.16元。給予公司2011年40倍PE估值,目標價31元,首次給予『買入』的投資評級。
專業的軌道交通智能化系統提供商。公司主營業務為智能化系統,包括城市軌道交通智能化、建築智能化、鐵路數字信息化系統等,其中地鐵智能化系統中的乘客資訊系統和綜合安防系統是公司目前的主要優勢產品。公司2006-2009年營業收入年復合增長30%,淨利潤復合增長90%。
高利潤的地鐵智能化業務加速成長,逐漸成為公司發展的重心。2007年以來,公司實現了從一家以建築智能為核心業務的企業向軌道交通智能化與建築智能並舉的智能化系統解決方案提供商的成功轉型。2009年公司地鐵業務收入達到1.1億元(佔收入54%),並成功進入鐵路數字信息化領域,實現收入1278萬元(佔收入6%)。由於高利潤的地鐵/鐵路業務收入比重上昇,淨利潤增長幅度明顯超過收入增長幅度,銷售毛利率也從2006年的23.8%提昇到2009年的33.8%。
立足深圳/華南市場,區域、細分產品佔優。來自以深圳為核心的華南市場訂單是推動公司高速發展的主要引擎,2009年華南區收入比重為76%,在華南地區積累的技術經驗和品牌知名度也為在其他市場的拓展打下了良好的基礎。在城市軌道交通智能化六大系統中,公司在乘客資訊系統與綜合安防系統的細分市場中佔據一定優勢,市場份額排名第一。
乘客資訊系統/綜合安防系統前景廣闊,深圳城市軌道交通建設方興未艾。預計2010-2020年我國城市軌道交通智能化系統中乘客資訊系統與綜合安防系統新增市場容量可達410億元,同時深圳地鐵建設也駛入了快車道,預計2010-2016年間僅乘客資訊系統與綜合安防系統市場容量就達16.1億元。
非常看好公司鐵路業務增長潛力。公司依靠在深圳地鐵市場創出的技術品牌,成功開拓了鐵路市場,2009年鐵路產品收入達到1200萬,公司與中鐵信(鐵道部)、湖南鐵路聯創(廣州鐵路局)簽訂了戰略合作協議,重點為鐵路系統提供乘客資訊與綜合安防系統等公司拳頭產品,公司進入鐵路數字信息化領域為未來發展帶來更多看點。
風險因素:公司收入較依賴於深圳/華南市場,受相關項目進度影響顯著。
評級日期研究機構研究員最新評級目標價區間
2010-04-12國泰君安魏興耘謹慎增持42
攤薄EPS(元) 2007A 2008A 2009A 2010E 2011E 2012E
預測家數-- -- -- 11 11 2
平均值0.1970 0.3723 0.5299 0.4350 0.5808 1.0225
中值-- -- -- 0.4609 0.6021 1.0225
最大值-- -- -- 0.5000 0.7757 1.1550
最小值-- -- -- 0.2832 0.3216 0.8900
標准差-- -- -- 0.0692 0.1272 0.1874
行業平均0.5141 0.5655 0.4472 0.6922 0.7955 1.1324
滬深300平均0.7721 0.5949 0.6247 0.8009 0.9783 1.2057
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