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人民幣昇值受益產業之黃金產業
黃金產業:人民幣昇值無礙資源為王
近期的種種跡象表明,人民幣昇值的壓力正在增加。若這種預期成為現實,其影響可謂是"牽一發而動全身"。在此背景下,國內金價及黃金生產企業也將受到一定程度的影響。對於廣大黃金及黃金股投資者來說,需要充分考慮人民幣昇值這一因素。
人民幣昇值將打壓國內金價
眾所周知,黃金價格的定價權在國際市場,國際黃金價格對國內黃金價格具有很強的導向作用,並且我國對黃金原料以及標准黃金的進口實行無關稅、免增值稅的政策,因此,長期以來國內黃金價格與國際市場價格基本一致。兩個市場的黃金價格不會出現明顯的價格倒掛現象,因為一旦差價過大,將引發國內外黃金"螞蟻搬家"式的套利操作。
國際黃金價格一般以"美元/盎司"標示,國內黃金價格則按照匯率及重量單位換算成以人民幣標示的"元/克"。如果以美元金價作為計價基准,並假設其在一段時間內保持不變,由於人民幣一直處於昇值狀態,那麼以美元作為計價基准的國內現貨金就一直處於相對貶值,這意味著等量的人民幣所代表的購買力增強,而由其所標示的黃金價格將會下跌。舉個簡單的例子,假設國際金價維持不變,若人民幣昇值5%,國內人民幣金價將相應貶值5%。
國內金價最終仍將保持上漲
雖然人民幣昇值將打壓國內黃金價格,但值得注意的是,以上分析都是基於國際金價(美元金價)保持不變為前提的,當然這在實際中是不完全成立的,國際金價動態變化將成為影響國內金價運行的又一個重要推動力。
那麼在此背景下,國內金價究竟是上漲還是下跌?業內分析人士指出,這主要取決於兩方面因素:一是人民幣昇值幅度有多大;二是國際金價的漲跌幅度有多大。前者無疑是打壓國內金價的負面因素,在國際金價不變的前提下,人民幣昇值幅度越大,國內金價下跌的程度也越大,因此國內投資黃金必須首先承擔人民幣昇值後的匯率損失。後者則對國內金價具有很強的導向作用,有助漲助跌的效果。如果在人民幣昇值期間,國際金價出現明顯的下跌趨勢,那國內金價只會加速下跌,因為兩方面因素都將對國內金價形成利空。如果在人民幣昇值期間,國際金價出現明顯的上漲趨勢,將對國內金價由人民幣昇值造成的下跌壓力形成抑制作用,若國際金價能夠大幅上漲,幅度遠遠高於人民幣昇值幅度,將對衝掉人民幣昇值的負面影響,國內金價也可能出現逆勢上揚的態勢。
民族證券表示,當前促使黃金牛市繼續前行的多重因素仍然存在,金價有望漲的更高。那麼,國際黃金價格的漲幅也將遠超過人民幣昇值幅度,這樣將有效對衝掉人民幣昇值給國內金價帶來的負面影響,最終仍將推動國內金價上漲。
黃金股投資首看資源儲備
雖然人民幣昇值對國內黃金價格造成一定負面影響,但作為實物黃金與金礦,在受到人民幣昇值的影響方面是存在本質區別的。黃金是冶煉成型後的商品,在全球范圍內可以流動,而對於金礦而言,是不可以流動的,這點類似於房地產,它不可以在全球范圍內流動。那麼在人民幣昇值預期下,國外熱錢會大量湧入,熱錢的回流將加劇國內的流動性,其結果必然是要尋覓投資標的,從房地產市場就能初見端倪。由此可見,擁有大量的資源儲備(即未開采出來的資源)將成為熱錢追逐的重點對象。那麼,對於黃金上市公司而言,是否能更勝一籌,完全要看其擁有的黃金資源儲備。
與此同時,由於黃金所特有的貨幣以及保值功能,黃金價格走勢除了受黃金供需基本面的作用外,還受到其它金融資產,如股票、債券、外匯等價格、通貨膨脹、官方售金和地緣政治等因素的影響。從供應角度看,礦產金產量增長緩慢。世界黃金供應主要來自於新開采的礦產金約佔60%、官方售金約佔10%、再生金約佔20%、和淨投資減持等。自1997年以來,世界黃金供應量一直在4,000噸上下徘徊。這主要是由於黃金供應中最主要部分的礦產金產量增長緩慢。尤其是2001年以來,雖然金價穩步上漲,但礦產金產量仍持續低迷。從金融屬性上看,進入2009年下半年以來世界主要經濟體的CPI和PPI都扭轉了上半年的下跌趨勢,開始出現反彈,通貨膨脹的可能性開始增加,世紀證券預計這一情況將持續到2010年中期。
目前國內A股市場中從事黃金采選、冶煉及生產的上市公司主要有三家,分別是紫金礦業(601899)、山東黃金(600547)、中金黃金(600489)。黃金生產企業所擁有的黃金資源儲量是未來企業盈利的基礎。紫金礦業(601899)作為我國大型黃金生產企業,無論黃金儲量及礦產金產量,還是生產成本,都具有明顯的競爭優勢。此外,公司在A股黃金上市公司中屬於估值最低,基本面最好的公司。隨著國際黃金價格的逐漸攀昇、新增產能的逐步投產,公司將迎來新一波高速增長。民族證券預測公司2009-2011年每股收益分別為0.28元、0.40元和0.59元。合理動態市盈率估值應該在30倍以上。目前股價相對低估,特給予"推薦"評級。
黃金產業強勢股之一
紫金礦業(601899)黃金儲量居上市公司第一
有色金屬概念、H股概念、次新股概念、大盤概念、滬深300概念、稀缺資源概念、黃金股概念、中證100概念。
國內最大的礦產金生產企業:是國內最大的礦產金生產企業,按黃金產量排名,在世界主要黃金礦業公司中位居第10位,紫金山金銅礦被中國黃金協會評為中國第一大金礦,集團2009年1-9月生產礦產金錠18,078千克,毛利率71.56%(上年同期為67.26%);礦產金精礦4,604千克,毛利率50.7%(上年同期為49.12%);加工金31,854千克;銅精礦51,094噸,毛利率66.34%(上年同期為76.53%);鋅錠75,648噸,毛利率16.72%(上年同期為5.4%);鐵精礦841,676噸,毛利率60.22%(上年同期為82.28%);集團整體毛利率為33.71%,同比下降了6.46個百分點;不含冶煉產品的整體毛利率為69.27%,比上年同期下降了3.35個百分點。
資源優勢:保有的金金屬資源/儲量在國內黃金行業上市公司中位居第一,截止2009年6月30日集團公司共擁有探礦權266個,面積總計6567.36km2。共擁有采礦權43個,礦權面積119.3624km2,截至2009年6月30日,集團保有資源儲量:金704.3噸;銅967萬噸;鉑+鈀151噸;鉛+鋅526.7萬噸;鐵2.189億噸,比2008年底增長30.38%;鎳88.5萬噸,比2008年底增長32.58%;鎢11.68萬噸,比2008年底增長14.62%;錫10萬噸;銀1702噸;鉬39萬噸;硫鐵礦(標礦)1.35億噸;煤3億噸。
規模優勢:公司擁有的礦產資源遍布福建、新疆、青海、貴州、吉林、西藏、內蒙、安徽以及四川等20個省(區),並參股加拿大礦業企業PinnacleMinesLtd.、英國礦業企業RidgeMiningP.L.C.,分別成為其第一大股東;2005?2008年,公司核心企業紫金山金礦黃金產量分別達到11.49噸、13.50噸和15.89噸、17.43噸,是國內采選規模最大、黃金產量最大的黃金單體礦山,已成為世界級超大型金礦;2008年8月合計以86400萬元收購青海威斯特40%的股權;截至2008年末,公司控(參)股公司分布在全國20餘個省、自治區,以及塔吉克斯坦、秘魯、緬甸、南非、加拿大、俄羅斯、蒙古等國家,是中國控制金屬礦產資源最多的企業之一、中國最大的黃金生產企業、中國第三大礦產銅生產企業、中國六大鋅生產企業之一。
成本優勢:公司是我國黃金行業中生產成本最低的生產商之一,也是世界同類企業生產成本最低的生產商之一,中國黃金生產企業大型礦山綜合成本平均在380美元/盎司左右,公司礦產金生產成本僅為國內平均水平的76%左右,與國內同行相比較,具有明顯的成本優勢;2009年上半年整體毛利率為33.42%。
2009年三季報披露,集團2009年1-9月生產礦產金錠18,078千克,毛利率71.56%(上年同期為67.26%);礦產金精礦4,604千克,毛利率50.7%(上年同期為49.12%);加工金31,854千克;銅精礦51,094噸,毛利率66.34%(上年同期為76.53%);鋅錠75,648噸,毛利率16.72%(上年同期為5.4%);鐵精礦841,676噸,毛利率60.22%(上年同期為82.28%);截止2009年6月30日集團公司共擁有探礦權266個,面積總計6567.36km2,共擁有采礦權43個,礦權面積119.3624km2。
信達證券:調整紫金礦業2009的EPS至0.27元,調昇2010年EPS,由0.33元至0.41元。維持紫金礦業"買入"投資評級,按2010年預測每股收益30倍PE,目標價12.30元。
黃金產業強勢股之二
豫光金鉛(600531)
國內最大白銀生產基地
有色金屬概念、預盈預增概念、稀缺資源概念、黃金股概念。
主營優勢:公司擁有裝備一流的鉛、銀、金生產線,有一定的技術開發與創新能力,是亞洲最大的電解鉛生產基地和我國最大的白銀生產基地,其生產的高純度"豫光"牌電解鉛在國內電解鉛質量抽檢中排名第一,具性價比優勢。09年中期公司電解鉛實現收入134657.70萬元,佔當期主營業務收入的54.74%。
投資項目進展:出資8517.39萬元的10萬噸再生鉛項目,項目工程包括分離、熔鑄兩個主體工程,分離工程已於2007年3月達到預定可使用狀態並暫估轉入固定資產,熔鑄工程本期投入3210460.96元,於2008年2月達到預定可使用狀態並暫估轉入固定資產。2008年3月,公司擬投資建設的8萬噸/年熔池熔煉直接煉鉛環保治理工程,項目建設期18個月,項目投產後,可年產電解鉛8.2202萬噸(含鉛99.98%),硫酸6萬噸,次氧化鋅0.8萬噸(含氧化鋅60%),銅浮渣4932噸(含鉛72%、含銅26.11%),陽極泥1027.5噸(含金245g/t、含銀122.3kg/t),電1080×104kWh(餘熱發電)。2009年中報披露,80kt/a熔池熔煉直接煉鉛環保冶理工程進度為20.97%。
股東優勢:公司第二大股東為中國黃金集團公司,其黃金產量佔全國黃金總產量的20%以上。
拓展資源:參股25%的阿魯科爾沁旗龍鈺礦業有限公司,主要從事礦產資源勘探、采選、銷售,目前處於探礦階段;2007年7月出資800萬元組建甘洛恆達礦業有限公司(佔40%),該公司從事鉛鋅礦山的探礦、采礦、選礦及礦產品購銷業務。
信達證券:考慮庫存計提部分衝回,調整豫光金鉛(600531)2009年EPS至0.49元,調昇2010年EPS至1.04元。維持豫光金鉛(600531)"持有"投資評級。
黃金產業強勢股之三
潮宏基(002345)春節期間銷售收入同比增長80%
商業連鎖概念、次新股概念、小盤概念、高價概念、珠江三角概念、黃金股概念。
珠寶連鎖企業:公司從事高檔時尚珠寶首飾產品的設計、研發、生產及銷售,主要產品為K金珠寶首飾,核心業務是對"潮宏基(002345)"和"VENTI"兩個珠寶品牌的連鎖經營管理。
品牌效應:2006年4月,公司獲瑞士巴塞爾世界鍾表珠寶展覽會的邀請,代表中國珠寶首飾企業向世界演繹了一場題為"紫氣東來"的東方珠寶秀,成為首家登上世界最頂級時尚珠寶展會舞臺的亞洲珠寶首飾企業。此外,通過與DTC、PGI、WGC三大行業組織開展合作等舉措,公司"潮宏基(002345)"品牌憑借其神秘古老的中國文化元素和獨特的原創設計風格,已得到國際珠寶界的充分肯定。公司2008年自營店銷售收入中16%以上來自老顧客,為公司持續發展提供了有力保障。
行業前景:我國珠寶首飾行業是朝陽行業。未來幾年,我國的珠寶首飾市場將繼續保持每年15%以上的增長,其中以K金珠寶首飾為主的時尚珠寶首飾將保持20%以上的增長。市場將進一步細分,品牌將成為珠寶首飾企業與競爭對手拉開差距的關鍵。
國金證券(600109):春節期間銷售收入同比增長80%,全年業績值得期待,維持"買入"評級。
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