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新興產業走強有深刻邏輯
筆者認為,估值水平低並不是上漲的『必然』理由,階段性資金的偏好決定了階段性熱點所在。6月9日,銀行股的突然發力大漲,但其只是『曇花一現』。創業板指數推出後的8個交易日,累計上漲了17.48%,並帶動中小板指數上漲4.76%。而同期,上證綜指、滬深300指數下跌1.14%、0.84%。盡管創業板、中小板個股的市盈率很高,但如果沒有它們維系市場人氣,2481點恐怕早就失守。
本周,深圳有三個交易日的成交金額超過上海,它反映出A股熱點的深刻變化。統計顯示:2481點反彈至今,全部A股、滬深300、中小企業板、創業板換手率分別為0.89%、0.43%、2.91%、8.15%。截至6月10日,全部A股、滬深300、中小企業板、創業板的靜態市盈率是22.70倍、17.62倍、49.22倍、81.29倍。雖然中小企業板、創業板的公司的估值水平遠高於滬深300成分股。但從資金的流向看,創業板和中小企業板是目前資金關注的焦點。創業板日均8.15%的高換手率,是創業板指數能獨立於其它指數上漲的主要因素。如果滬深300的換手率依然低迷,期盼風格轉換只是『一廂情願』。
改革開放以後,中國經濟經過30年的快速增長,目前正處於經濟增長模式的轉型過程中。即由傳統行業推動經濟增長,正向科技、創新等國家提出的『戰略新興產業』、消費等轉型。似乎可以這麼理解,傳統行業推動中國經濟增長30年,故而傳統行業在以前的A股市場唱主角。隨著中國經濟增長模式進入轉型期,以及『不絕於耳』的淘汰落後產能,傳統行業在A股市場中的地位將被『戰略新興產業』,以及未來推動中國經濟增長的行業所取代。比如:醫藥股。今年以來,『戰略新興產業』、醫藥股的超強走勢有其深刻的背景,並且這種變化纔剛剛開始。
今年以來,已經有包括廣東、北京、深圳等14個省市上調了最低工資標准,經計算,平均漲幅近20%。此外,還有熱議的『國民收入倍增計劃』。大家不難感受到,新一輪企業工人薪酬上漲已在暗流湧動。這意味著中國過去30年來高速增長模式的結束,即依靠大量低工資工人進行低技術勞動、生產廉價出口產品。
雖然這將有利於分配結構的調整,改變多年來勞動報酬增長遠低於GDP增長速度的趨勢,從而拉動消費、擴大內需。但對企業而言,工資標准的提高則有可能會增大企業經營的成本壓力。但工資和利潤之間是蹺蹺板關系。工資上昇較快,利潤就會增長較慢或者下降。如果薪酬上漲很快波及到上市公司,對制造業企業、特別是勞動密集型企業的業績將產生巨大的影響。我們認為,很快機構將下調對上市公司2010年業績增長的預期。而工資增長的同時,將增加人們的購買力,尤其是中低收入階層的購買力,這對消費類個股是中期利好。