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銀河證券董事總經理、研究所所長滕泰接受中國證券報采訪時表示,今年我國經濟將呈現『M』型走勢,一季度經濟增速將超過11%,但這並不意味著有『過熱』風險,相反明年我國可能面臨投資下滑的壓力。他同時認為,短期內存款准備金率沒有繼續調整的必要,全年央行預計最多加息一次,加息時點最可能在二季度末。
中國證券報:您認為一季度我國經濟增長將達到什麼水平?當前經濟有沒有所謂『過熱』的風險?
滕泰:一季度我國經濟增速預計將達到11%以上,這將是全年的最高點。二季度GDP會低一些,三季度短暫衝高後,四季度經濟增速將繼續回落。這樣今年我國經濟將呈現『M型』走勢。從單季度來看目前經濟增長速度比較快,但懸念是可持續性問題。目前的數據並不能說明經濟將要『過熱』,相反2011年我國實際GDP增速很可能降到8%左右,下滑原因主要是投資面臨很大風險。
我國固定資產投資主要包括三個方面,即基建投資,企業廠房投資和房地產投資。今年由於4萬億投資的刺激,基建投資增速仍將較快,但明年少了這部分增量刺激,則可能放慢。企業廠房投資也可能回落,去年年底PPI由負轉正時,企業進入了一個擴大生產的高潮,但這也可能加劇我國產能過剩的風險。在產能過剩壓力下,明年企業投資也有下行壓力。房地產方面,去年1-11月該領域新開工項目投資達到歷史高點,但這種勢頭的可持續性還值得懷疑,我預計今年下半年和明年,地產投資就會出現下滑。因此應看到經濟繁榮增長的另一面,目前沒有到防過熱和防通脹的時刻。
中國證券報:近期我國出現通貨膨脹的風險是否明顯?加息和上調存款准備金率的必要性有多大?
滕泰:一季度央行已經先後兩次上調准備金率,短期內繼續上調的空間不大,也沒有必要繼續調高。在我國,實施加息一般要滿足經濟過熱、全面通貨膨脹、信貸投放過快、熱錢流入導致基礎貨幣投放過多四個條件。從我國現在的情況看,首先經濟不存在過熱,2007年我國經濟增速超過13%,這個增速是在2006年較快增長的基礎上實現的,即真正的『過熱』。但今年一季度我國GDP的高增長有低基數因素的影響,事實上當前的經濟增長剛剛超過潛在增長率。
其次從通脹方面,3月我國CPI可能在2.6%左右,二季度單月CPI可能超過3%,但全年CPI控制在3%以內沒有問題。從CPI的構成來看,制造業、服務業、食品各佔1/3。我國總體上是產能過剩的經濟,制造業產業鏈上游的漲價壓力在向下傳遞過程中必須消化掉,過剩勞動力也將制約服務業工資上漲的幅度,唯一可能上漲的就是食品,但目前我國糧價基本穩定,即便食品價格上漲也不會影響全局,因此今年應當不會出現通貨膨脹。
第三從信貸方面,3月份新增信貸規模已經回落,預計全年實現7.5萬億元的信貸目標有難度,但控制在7、8萬億左右問題不大。
第四,目前我國『熱錢』進出的問題不應通過利率,而更應通過調整匯率制度來控制,即適當增加匯率彈性,更好地反映市場供需。從以上幾個方面來看,我們預計全年央行最多將加息一次,時點可能在二季度末。如果屆時CPI漲幅不高,也可以全年都不加息。
中國證券報:近期市場一直維持震蕩走勢,您認為短期內是否將迎來風格轉換?
滕泰:A股市場上風格轉換的話題一直存在。目前小盤股已經連續六個月取得超額收益,自2008年11月進入本輪股市上昇周期以來,小盤股較大盤股獲得了高達145%的超額收益,與此同時大盤藍籌股的相對估值處於歷史低點、絕對估值也具備吸引力,在人民幣昇值、融資融券與股指期貨穩步推出的催化下,市場風格轉換有望在二季度完成,大盤藍籌股將成為市場的熱點。行業方面,我們主要看好業績好、估值低、行業景氣度提昇並有股價催化劑的藍籌板塊,包括金融、煤炭、石化、工程機械等行業。
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