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中證500指數創反彈以來收盤新高
風格轉換將是一個漸進的過程,周期性大盤股短期內持續走強的可能性不大。預計大盤將呈現震蕩緩昇的格局,投資者近期可適當關注銀行、保險、煤炭等權重板塊,但操作重點仍應放在符合『經濟轉型』的成長性個股。
大盤股上行動力有限
從周二行情來看,大盤股的強勢格局未能延續,中證100指數僅微漲0.06%,而中證500指數則大漲1.17%,創出反彈以來收盤新高。市場形勢再次表明風格轉換之艱難。我們認為,風格轉換將是一個漸進的過程,周期性大盤股短期內持續走強的可能性不大。
首先,宏觀緊縮壓力不斷加大,對周期性大盤股構成明顯制約。已經公布的PMI指數及用電數據均顯示經濟穩步向好。不過,三方面不利因素值得謹慎:其一,各省市投資熱情依然高漲,如果外需復蘇好於預期,則大規模固定資產投資勢必引發經濟過熱,而且地方政府不受制約地通過商業銀行融資,也可能帶來償付風險及銀行資產隱懮。其二,房地產泡沫並未得到明顯抑制,而且目前已出臺的調控政策似乎未真正對投資性需求構成抑制,如果放任房地產泡沫繼續膨脹,不僅會助長通脹預期,而且也會為未來經濟埋下隱懮。其三,輸入性通脹壓力加大。CRB現貨指數已創出反彈以來新高,在全球經濟復蘇及流動性泛濫的刺激下,不排除原油、有色金屬價格擺脫強勢美元束縛、出現向上突破的可能性。基於上述宏觀背景,貨幣當局將不斷加大緊縮力度,二季度加息的可能性不斷加大,而且很可能進一步出臺抑制房地產泡沫的政策,進而對鋼鐵、建材等相關板塊帶來拖累。
其次,A股流動性明顯好轉的可能性也很小。市場普遍預期人民幣將進入小幅漸進昇值,這將對海外熱錢構成吸引,與此同時,大小非減持壓力稍有緩解,這些因素對流動性有一定改善作用。不過,在宏觀政策趨緊、新股發行壓力不減的背景下,A股流動性改善程度十分有限。隨著貨幣環境的常態化,M1增速由歷史高點逐級回落已是大勢所趨。回顧過去M1增速與A股估值的關系可以看到,貨幣供應收緊將對A股估值水平帶來明顯壓制。
此外,融資融券與股指期貨兩大金融創新雖已相繼推出,但在推出初期限制頗多,杠杆比例偏低,且主流機構處觀望態度,其對權重板塊的刺激作用不大。
把握結構性機會
由於估值優勢及金融創新的刺激,大盤股活躍度有望逐步增強,但預計將體現為局部與階段性行情,持續上行的動力較為有限。就小盤股而言,預計小盤股在經歷短期震蕩後將呈現分化格局,成長性良好、行業前景樂觀的公司調整壓力有限,而以創業板為代表的估值過高的小盤股將面臨較大回調壓力。綜合判斷,大盤有望呈現震蕩緩昇的格局,投資者操作上應把握好結構性機會。
就周期性板塊而言,穩健型投資者可適當加大周期性權重行業的配置比重。周期性權重行業將以結構性機會為主,估值偏低、景氣回昇趨勢相對明確的銀行、保險可重點配置,受益通脹預期的煤炭板塊也值得關注。從其他周期性行業來看,一方面可關注景氣逐步回昇的化工、電子元器件、機械、輕工制造等行業,另一方面則可關注人民幣昇值預期推動的航空、造紙板塊。
作為貫穿全年的熱點,『經濟轉型』主題仍值得投資者深入挖掘。伴隨政策面的持續刺激,新能源汽車、三網融合、節能環保、移動通訊等『新興產業』板塊有望反復活躍,投資者可進行波段操作,也可逢低吸納成長性良好的龍頭個股,中線持有。從消費類行業來看,食品飲料、家用電器與商業貿易經歷了一季度的滯漲階段後,目前估值吸引力有所提昇,可重點關注白酒股與家電板塊。
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