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昨日(4月14日)《每日經濟新聞》報道了樂普醫療(300003,收盤價56.83元)准備動用7330萬元超募資金在10個城市買房買車的消息。稿件引起市場廣泛共鳴,不少投資者致電本報,質疑創業板公司亂花超募資金買房買車的合理性。
此外,記者通過查閱樂普醫療近三年加權平均淨資產收益率以及上市前營銷網絡資料後發現,公司一次性購買5750平方米寫字樓的收益率非常低,與其主營40%的收益率相差甚遠。
疑問一
投資收益能有幾何
為了迅速彌補其營銷網絡資源不足的問題,樂普醫療此次投入重金,使用不超過6910萬元的超募資金在10個營銷中心網點購買5750平方米寫字樓。對此,有業內人士指出,尚且不考慮購買寫字樓後每月需繳納的物業費等費用,此次投資帶來的收益能有幾何、此筆投入是否用在刀刃上,存在很大疑問。
資料顯示,樂普醫療2007年至2009年的淨資產收益率分別為39%、39.92%以及16.71%。需要注意的是,考慮到公司募集資金是在2009年底拿到的,尚未對經營產生利潤,若以公司總的淨資產減去募集資金後計算樂普醫療2009年的淨資產收益率,其實已經達到47.33%。另外,公司2009年加權平均淨資產收益率達到35%,收益率同樣很高。該人士稱,公司淨資產收益率一直較高,說明了盈利能力很強,投資帶來的收益很高。
正是有了如此高的收益率,市場也給予樂普醫療較高的估值水平。截至昨日收盤,樂普醫療市盈率高達79倍。而申銀萬國也認為,樂普醫療未來有望繼續分享市場容量的快速擴張,預計其2010年每股收益將達0.93元,對應市盈率超過60倍。
然而樂普醫療此次投入巨資買房買車,卻是在向低收益率項目投資。從公司購買5750平方米的寫字樓來看,其買房價格約為1.2萬元/平方米。從目前市場環境來看,宏觀政策一直在打壓房價,單純從公司此次購房行為來看,要想獲得此前40%的年收益率幾乎是不可能達到的,因為目前的租售比偏低,普遍低於5%,其中北京市平均租售比更是低至2.18%!這就意味著,公司購買房屋資產的收益率是非常低的,70年的租金都抵不上房款。顯而易見,若公司以租房、輕資產的形式進行擴張,遠好於采用購房擴張。所以對樂普醫療此項投入的收益率,不要抱有太高的期望。
上述人士還指出,樂普醫療此次花巨資買房,有兩種可能:一是公司主營業務未來增長有限,公司實在找不到好的投資項目,因此花錢買房。不過這種可能性不大,因為樂普醫療主營產品支架系統未來市場空間廣闊,2010年國內支架市場有望達到40億元。另外一種可能,就是公司管理不善,對於募集資金的使用存在問題,四處買房擴張,有揮霍之嫌。一旦惡性循環下去,將導致公司未來收益率下滑。
疑問二
快速擴張網點能否有效利用
除了公司買房買車難獲高投資收益外,樂普醫療此次快速擴張的營銷網點能否有效利用,也存在很大疑問。
《每日經濟新聞》記者通過查閱樂普醫療《核心產品國內外營銷網絡建設項目可行性研究報告》發現,公司在上市前營銷網點面積共計2300平方米,除了在北京購置1500平方米場地作為營銷中心外,其他地區只是設立了聯絡處,均為租用,辦公面積約為800平方米。而此次計劃在12個營銷網點購置8600平方米,其中上海、廣州兩地購置房屋面積均超過1000平方米。
公司稱,營銷分部選址原則主要依據介入醫療產品需求量相對集中以及介入技術推廣需求較大。業內人士稱,需要注意的是,從樂普醫療披露的2007年國內支架需求量前20名情況來看,除了北京需求量較大外,其餘包括上海、遼寧、江蘇等在內的大城市支架需求量均不足北京的一半。而此次上海、廣州兩地的購置房屋面積均超1000平方米,與北京相當。目前,公司已提出的購買5750平方米寫字樓,其實已經遠超之前2300平方米的營銷網點面積,到底能否有效利用這些營銷分部,推動公司產品銷售,存在較大疑問。
此外,在樂普醫療《核心產品國內外營銷網絡建設項目可行性研究報告》裡,公司對投資進行了詳細規劃,但是只字未提要購買運輸工具,僅說資金投入將新增建築面積11005平方米、培訓教學、以及網絡服務等設備129臺(套)。而此次動用420萬元購買15至20輛辦公用車,資金利用是否合理,也同樣存在疑問。
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