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以創業板為代表的高價股全面殺跌,給非議者帶來了不少安慰,藍籌股的大面積走強,也給風格轉換者帶來了諸多希望。然而,隨著高價小盤股的面紗逐步掀開,其行情性質或許並非想象中的完全非理性和盲目投機,而當前經濟和政策環境可能令風格轉換短期仍難實現。
隨著2009年報逐步展開,不難發現,今年以來的許多超級牛股,基金早已隱形其中。和以往不同的是,今年基金重倉的牛股不再是大盤藍籌股,而是呈現『高股價、高市盈率』—雙高特征的中小市值股票。同時,曾為價值投資代表的藍籌股,遭到基金冷落。
曾幾何時,基金是青睞大盤藍籌股的忠實代表,對整體市場的投資行為產生了較強的引導作用。如今時過境遷,基金緣何拋棄了自己的歷史?是對自己理念的反叛?還是市場環境的變遷使然?
實際上,價值投資從來都不是一個靜態的、機械的概念,不管是什麼股票,如果沒有較好的業績預期,那就不可能成為價值投資的對象,藍籌股也不例外。上一輪大牛市中,藍籌股之所以成為價值投資的代表而受到基金的高度青睞,其背後的動力在於當時的宏觀經濟處於良好的上昇通道中,藍籌股作為最能反映宏觀經濟的代表,無疑是價值投資的最佳對象,這反映了基金對於價值理念的准確把握。而目前的經濟環境已發生了很大變化,國際金融危機之後的宏觀經濟受到了很大衝擊,未來走勢依然撲朔迷離,這時的藍籌股無疑是經濟走弱的重災區,所以,藍籌股淡出基金視野,是當前市況下對價值理念的動態解讀。但經濟調整期也不是一片黑暗。一方面,各種刺激政策會為部分上市公司帶來實實在在的收益,另一方面,部分上市公司憑借自身技術、市場、管理等方面的獨特優勢,在細分行業裡依然能獲得較好的增長。
應當說,基金正是基於這種背景,遵循價值投資的思路挖掘了一些稀有的投資機會。現在的分歧是,即使是增長較好的公司,高達60甚至100倍的市盈率是否高估?譬如信立泰,從1月27日開始的短短兩個多月裡,股價從88.39元飆昇至4月12日的153.81元,按照2009年的業績計算,市盈率高達65.73倍。2009年報顯示,其前十名無限售條件股東清一色的是基金,顯然基金是該股本輪行情的主推手。即使以動態市盈率來判斷,估值水平也是很高,那緣何仍能得到基金的認可?首先,在經濟偏弱的情況下,成長性好的投資品種稀缺,估值水平相應提昇;其次,小市值股票很多是高含權股,也推高了股價。
當然,投資者更關心的是其未來的股價是否被透支?這取決於公司高成長的持續性。從世界經濟的發展歷史看,每次大的危機之後,一定是革命性的產業昇級和模式轉型引領經濟走強,而不是傳統產業。可以說,目前對新能源、新技術、新材料、新消費等行業股票的挖掘,正是因為符合了這種趨勢而得到了市場的認可,所以,在這種環境下,市場還不可能拋棄高成長股票而接手藍籌股。但就短期而言,由於題材已有挖掘,基金持倉昭然若揭,那麼這類股票短期內出現套現調整的壓力也是正常的,因此,即使繼續看好其未來行情,也應注意參與成本的風險。目前投資者要做的是剔除那些裸泳者,等待『金股』回調的參與時機。像新能源汽車電控系統龍頭的大洋電機,智能電表龍頭的長城開發,仍具備相當後續潛力。
從長期投資收益的角度看,能否在價值投資標的的輪動中及時成功切換是穩定收益的關鍵,目前基金投資從藍籌股轉換到小市值股票,無疑是極為成功的案例。可以預見,總會有風格轉換到藍籌股的時候,這需要宏觀經濟走好的配合。但時下看,這種時機似乎還不成熟。此外,需要說明的是,股市中歷來不乏單純投機炒作的偽成長股,這類股票打著價值投資的幌子,玩的是濫竽充數的空手道,完全有悖於價值投資的理念宗旨,這是需要認真區分和規避的。
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