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機電設備出口復蘇態勢明顯
根據海關總署數據顯示,SITC分類方式下7類機械及運輸設備2009年度累計出口金額為5904.7億美元,進口額累計達到4082.5億美元,同比分別下降12.34%和7.69%。但從當月數據來看12月當月進出口額分別達到448.62億美元和650.91億美元,同比增速為39.98%和31.34%。機械及運輸設備進出口數據從2009年11月以來同比數據轉正,2009年12月數據基本達到往年平均增速水平,復蘇態勢已相當明顯。預計整個2010年出口金額同比增速應保持30%以上增速。
工程機械行業2009年整體情況表現為外需不振,內需旺盛。從2009年的出口數據來看,2009年全年工程機械出口金額達到71.21億美元,同比下降39%,全年進口金額達到47.73億美元,同比下降16%。 2009年每月出口金額基本約相等於2007年的水平,2008行業出口景氣度相當旺盛,導致截止2009年同比數據仍未轉正。考慮到2010年外部需求將回暖,同時2009年整體數據偏低,預期2010年行業出口金額同比數據將逐漸恢復至50%左右水平。2009年度進口金額由於內需較為旺盛,相對下降幅度不大,截止到2009年11、12月,同比數據已經轉正,預計相對出口而言,工程機械進口金額同比增加幅度在30%左右。
中投顧問表示,相比過去兩年,進入2010年以來,在我國對外出口地區中還出現了一個新增長點,受益於中國—東盟自由貿易區的正式運行,今年1月份,東盟超過日本成為我國第三大貿易伙伴,雙邊貿易總值達214.8億美元,增長80%。其中,我國對東盟出口105.5億美元,增長52.8%,成為了推動我國機械行業外貿出口形勢好轉的另一重要推動力。
廣發證券策略報告認為,機電設備的新產品產值累計增長開始快於總產值的增長。2009年1—10月份,新產品產值累計增長達16.58%,快於總產值增速4.29個百分點。值得關注的是,後兩個月的新產品產值均超過30%的增長,呈現明顯的加速增長態勢。說明機械工業的技術進步活動逐漸轉向積極,特別是在全球金融危機過程中,企業更注重新產品的開發。與此同時,訂單量也出現回昇跡象,這為行業的未來發展提供了明顯的保障。因此,三一重工、山推股份、安徽合力、上海機電、中集集團、中國南車將成為2010年機械行業的投資首選。同時根據復蘇的周期性,重點關注昆明機床、秦川發展、太原重工、海油工程等品種。
民生證券行業研究報告認為,考慮出口回暖對工程機械行業的影響,叉車、裝載機、推土機等產品存在一定機會,對應上市公司有安徽合力、柳工,山推股份。
在世界經濟復蘇基礎仍然脆弱,金融領域風險沒有完全消除,各國刺激政策退出抉擇艱難,以及貿易保護主義明顯抬頭的復雜國際背景下,3月5日,溫家寶總理在十一屆全國人大三次會議上作政府工作報告,強調要穩定發展對外貿易。其中,鞏固傳統市場,大力開拓新興市場;優化出口產品結構,繼續嚴格控制『兩高一資』產品出口;積極推進加工貿易轉型昇級,促進進出口平衡發展,成為我國今年對外貿易的主要著力點。
分析人士指出,受國際金融危機的影響,我國外貿進出口經歷了自2008年11月以來的連續大幅下挫,到2009年3月份開始企穩回昇,8月份回昇趨勢基本確立,11月份進出口總值同比開始增長,12月份進口和出口同比雙雙出現強勁增長,環比也呈現大幅增長,月度進口值創造了歷史最高紀錄,月度出口值也列歷史第四高位,表明我國對外貿易在加速復蘇,服裝紡織、機電設備、電子元器件、航運港口等外貿行業將迎來新的發展機遇。
紡織服裝出口數量及單價均回昇
二十屆華東進出口商品交易會,3月1日在上海開幕,服裝出口數量及單價均有所回昇。華泰證券認為,2009年我國紡織服裝出口已跌到最低水平,目前出口好轉,2010年有望同比增長5-10%。
春節期間商業零售增速凌厲。據商務部監測,大年三十至正月初六,全國實現消費品零售額3400億元,比去年春節黃金周增長17.2%,如此增速為近年之最。其中,服裝、鞋帽銷售額同比分別增長17.7%和14.6%,同比分別增加了3.5和1.7個百分點,受嚴寒天氣影響,羽絨服、保暖內衣等御寒服裝銷售大幅增長;金銀珠寶銷售額增長19.1%;家用電器銷售額同比增長15.4%。
從這些數據來看,國內的零售增速依然強勁,未來並無太多懮慮,海通證券認為和國內人均收入提昇以及部分壓抑性需求釋放等因素有關。當然,根據以往經驗,春節過後的一兩個月消費增速會適度回落。
2010年1月份我國紡織品服裝累計出口155.68億美元,同比增長2.2%。其中,紡織品出口55.81億美元,同比增長18.2%,服裝及其附件出口99.86億美元,同比下降4.9%。紡織品已經連續3個月實現正增長,而服裝出口依然未能扭轉負增長局面。由於2009年春節在1月份,而且當時經濟危機的衝擊正當其時導致出口基點較低,所以2010年首月18.2%的增速並沒有給市場帶來太多的驚喜。
紡織品出口逐漸回暖,預示全球紡織業景氣度回昇。中投證券認為,正常情況下,國內紡織品出口的增速均要大於服裝的出口增幅。金融危機發生後時,由於全球紡織企業生產萎縮,曾經造成紡織品增速下滑程度大於服裝下滑程度。進入2009年下半年,紡織品出口增速下滑程度逐漸收窄,且收窄程度開始大於服裝,又形成交叉,這說明隨著全球經濟逐漸好轉,全球紡織企業開工率有所回昇,景氣度開始回昇。
目前紡織原材料價格的上漲,動力成本的增加將侵蝕出口型企業的訂單利潤,促使出口訂單的合同價格提高。另外隨著全球經濟的進一步好轉,歐美消費者的消費心理障礙逐漸消除,特別是中、高端服裝需求復蘇。這些因素都有利於紡織品服裝價格的提高,隨著出口產品價格的上漲,國內紡織服裝出口金額將逐漸回昇。
從2010年的內銷市場情況看,國民經濟的增長、城市化進程產生的服裝剛性需求仍然是服裝內需的主要推動力,中、高端的個性化需求不會有多少增長。中投證券認為在出口型企業中應該重點關注魯泰A、山東如意;內銷品牌上市公司應重點關注七匹狼等;另外印染子行業應關注航民股份、眾和股份;服裝輔料子行業應關注偉星股份。
電子元器件已渡過景氣周期低點
2009年行業呈持續回暖趨勢。在經歷了2008年下半年斷崖式的下降後,全球半導體銷售在2009年一季度實現觸底反彈。到2009年9月,全球半導體銷售額同比下滑10.1%,銷售額以及同比增速已經連續7個月出現反彈。中國半導體市場恢復速度明顯快於全球市場,7月份銷售同比下滑1.8%,恢復勢頭良好。2009年將是本輪行業景氣周期低點。
因此,東吳證券研究報告以為,產業內的技術創新依舊活躍,產品昇級換代給行業發展不斷注入活力。預計元器件行業景氣在2010年將繼續上行,2009年將成為本輪行業景氣周期的低點。
靜態估值水平處於歷史高位。從靜態估值來看,元器件板塊的估值水平已經處於歷史高位,考慮到2009年板塊整體業績比2008年出現較大幅度下滑,按照現在股價計算的2009年PE將高達100倍以上。即使按照2010年業績增速50%計算,動態PE也在60倍-70倍。雖然在2009年低點之後,元器件行業將步入新一輪景氣周期,因此東吳證券從較長期的視角給予行業『增持』評級。
結合估值情況與上述三條投資邏輯,東吳證券給出的投資序列選擇是:建議繼續重點關注華天科技、橫店東磁、萊寶高科;其次關注通富微電、中科三環、水晶光電、法拉電子。另外,未來天津普林、華微電子和長電科技的業績恢復情況以及超聲電子和生益科技的融資情況也值得關注。
華泰證券認為,LED作為高效能的照明產品運用在2010年將更加深入。作為大尺寸液晶面板的背光源,目前Notebook中滲透率已超過50%,在液晶電視中的滲透率已經達到10%,顯示器面板的生透率估計在15%-20%。由於CCFL與LED背光面板的價差將會持續縮小,以及消費者對LED背光源的認可程度提高,LED背光滲透率將繼續大幅提高。因此,LED背光領域的需求值得看好。在大功率運用方面,LED路燈在2010年將會獲得更為實質性的發展。因此,相關的從業企業如外延片和芯片供應商三安光電、士蘭微,封裝企業歌爾聲學、德豪潤達也值得關注。
同時,金融危機的爆發,實際上使相關廠商更加認識到降低成本的重要性,促進了相關訂單的繼續轉移。這其中既有國外產業、訂單向中國的轉移,也有東部訂單向西部的轉移,這類公司有歌爾聲學、廣州國光、華天科技、通富微電。
航運港口出口和內需雙輪驅動
進入新年以來,國際集裝箱航運市場出現了一輪密集提價,主要集裝箱航線運價快速回昇,運量呈現淡季不淡的景象。亞歐線運價已處於一季度歷史最高運價水平,美西線運價已處於盈虧平衡上方。
據統計,1月份,全國規模以上港口完成集裝箱吞吐量1135.53萬TEU,同比增長25.5%。其中沿海港口完成1027.42萬TEU,同比增長23.3%;內河港口完成108.11萬TEU,同比增長51.3%。
2月份集運傳統淡季,市場卻未入低谷。歐美補庫存需求短期強烈,船公司控運能措施有效,供需兩方面作用推動了集運市場在淡季有所表現;在『淡季』火爆的運輸市場環境下,船公司趁勢集體漲價,歐地航線已能盈利,美西和美東航線進一步逼近盈虧平衡,中國出口集裝箱綜合運價指數(CCFI)逼近1150點,恢復到了2008年3月左右的水平;在租船市場上船公司也掌握了主動權,船公司堅持租約在租期上要有靈活性,以便隨時將過剩運力擠出市場。
影響集裝箱港口上市企業估值的主要是其腹地適箱貨源的持續成長性,而現階段中國出口形勢依然嚴峻,短期恢復仍然困難重重,人民幣昇值壓力和勞動力成本上昇為『世界工廠』能否重新開足馬力帶來了諸多不確定性,近期『民工荒』從一個側面反映了勞動力成本上昇這一現實。
國信證券認為,中長期看法寒冬太短,景氣回暖有反復2008年的金融危機,為航運業消滅訂單提供了一個難得的機會。2009年全球經濟快速反彈,可惜船公司並未出現破產潮。經歷了去年的V型反彈之後,我們暫假設未來兩年全球經濟將處於低於危機前均衡水平的『新常態』,未來兩年航運業回暖的過程可能是溫和的。從中長期視角看,反周期造船的公司往往帶來重要的投資機會如中遠航運。
全年運價判斷船舶利用率是更有效的指標市場普遍用供求差來判斷中期運價,而他們認為船舶利用率纔是更有效的指標因為船舶使用率與運價彈性相關性更高。從船舶使用率來看,2010年乾散貨航運盈利仍將超過油輪和集裝箱的總和。由於三大船型的產能利用率都未進入強均衡水平,運價2010年都難以形成趨勢性和戰略性機會。由此判斷,2010年航運股股價的投資機會更多來自於短期運價的走勢。中信證券預計2010年出口復蘇將成為經濟復蘇的主旋律,並且2010年港口行業將實現全面復蘇,行業景氣度的回昇將由出口和內需雙輪驅動。多家機構看好,中遠航運、中國遠洋、天津港、、連雲港、中海集運、招商輪船、日照港、深赤灣等個股。
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