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與1、2月份相比,目前的市場風險已經階段性釋放,指數重心有所企穩,個股活躍度逐漸增加,但受制於資金面壓力還未解除、兩市增量資金有限,目前風格轉換還難以實現,預計上證指數仍將反復震蕩。
宏觀調控初見成效,經濟穩定復蘇。2009年4萬億投資和天量信貸引發了投資者對經濟會很快過熱的擔懮。目前來看,元旦前後采取的一系列調控政策已經初見成效,我國經濟正處於健康的穩定復蘇道路上,過熱風險正在減少,全年經濟將保持『高增長、低通脹』格局。其中,2月份PMI為52%,較1月份回落3.8個百分點,這與元旦後的宏觀政策有關,表明宏觀調控初見成效。與往年2月份相比,這一數據還處於一個較為合理的水平,位於50以上表明經濟仍然處於擴張階段,且從PMI的季節效應來看,3、4月份一般是高點。在宏觀調控下,我國經濟正處於健康的穩步復蘇道路上。
上市公司一季度業績預計增長45%。隨著上市公司業績披露在3月份逐漸進入高峰期,企業盈利狀況將再次成為焦點。到今年4月底,2009年年報和2010年一季報將全部公布。截至目前,已經有1100多家上市公司公布了2009年業績預告,佔兩市上市公司數量的63%,整體公司經營情況大為改善,利潤同比增長44%,表明在經歷了2008年的低谷後,企業業績改善明顯。2009年全年上市公司業績預增20%已經基本沒有懸念。
我們預計2010年全年上市公司業績將增長25%,其中一季度業績增長45%。上市公司各個單季度利潤之間存在明顯的季節效應。2006年以來,隨著眾多大型藍籌股回歸A股,淨利潤的季節效應表現得更加明顯。2006年、2007年兩年,一季度淨利潤佔全年比重都在22%-23%之間。2008年,在金融危機下第四季度企業利潤急速下降,因此一季度利潤佔比提昇到33%。2010年,隨著經濟好轉,上市公司的利潤結構會回歸到2006-2007年的正常水平,我們假設仍維持在22%的正常水平。根據2010年全年業績增長25%的預測,一季度淨利潤同比增速將達到45%,業績的高速增長有望進一步提振投資者信心,並給A股市場帶來正向刺激。
『調結構』是全年調控核心。兩會已經召開,代表委員們對經濟結構調整、新興戰略產業、改善民生、收入分配、高房價等多個方面的問題進行了熱烈討論。從目前情況看,調結構仍將是宏觀調控的核心內容,並將貫穿到全年的政策執行中。轉變經濟發展方式、調結構主要包括三方面內容:一是經濟結構調整,二是產業結構調整,三是區域結構調整。因此,在一系列調結構政策預期下,A股市場的投資機會也將從這三方面延伸展開。
從兩會期間重點討論的幾個核心議題來看,在產業結構方面討論最熱烈的是低碳經濟,在民生方面聲音最響亮的是高房價。相信在未來較長時間內,低碳經濟將是我國宏觀調控的持續關注點;同時,雖然房地產市場已經經歷了去年年底以來的第一輪集中調控,但預計政策還將通過信貸、加強行業監管等多種手段來抑制房價上漲,地產行業發展將繼續受到制約。
不確定因素減弱,確定因素提供支橕。目前市場面臨的不確定因素是環境與政策,確定因素是經濟與業績恢復增長。從不確定方面來看,年初以來我們多次提到的三大不確定因素帶給市場的負面衝擊已經開始減弱:寬松貨幣政策逐漸退出將成為常態,並被投資者所接受和預期;資金面方面,資金壓力獲得階段性緩解;海外市場方面,美歐經濟政策退出預期有所減弱,歐元區主權債務危機在德國救助預期下獲得緩解。從相對較為確定的因素來看,眾所關注的1-2月份宏觀數據將陸續披露,3月份將迎來上市公司2009年年報披露高潮,今年一季度企業經營情況也將逐漸明朗,經濟的穩定健康尤其是一季度上市公司經營業績的快速恢復,將顯著增強投資者信心,從而為市場提供堅實支橕,抑制指數下跌空間。
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