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2008中國國際私募股權投資論壇於1月19日在北京釣魚臺國賓館舉行,金融界網站對本次論壇進行了圖文直播。以下為國務院發展研究中心金融研究所所長夏斌先生致詞。
主持人:下面,我們有請國務院發展研究中心金融研究所所長夏斌先生致詞,大家歡迎!
夏斌:各位,下午好!
我不是致詞,我主要是因為下午還有一個事,所以想提前走,主要談一下對於中國PE市場的看法。也許請我來,可能是因為2001年發表過中國私募基金報告,實際上我對於PE的研究不多。結合我對中國PE市場的了解以及對於宏觀狀況的了解,談一談對於當前中國PE市場的一些看法。
對當前中國PE市場的看法,我想用不著去討論,事實已經證明中國的PE市場發展的勢頭很好。現在也不是說中國的PE市場應該不應該的問題,而是說怎麼乾的問題。也許,很多的專家還會有興趣討論,中國要不要PE市場,PE市場存在一些什麼問題等等。這可能對在坐的,我知道實際乾PE的人,是不感興趣的。
另外,中國當前的PE市場,也不存在什麼違規不違規的問題,違法不違法的問題。我們的《公司法》,我們《中華人民共和國合作企業法》等都意味著我們在PE市場大的法律框架上不存在障礙。無非是為了配合法律,我們相關部門的規章可能有跟不上的現象。
那麼,在這個背景之下,我不是今天,我是在去年,在天津的中國國際股權私募大會上我也講過,我們的政府、我們的有關部門,不應該鼓勵去發展產業基金。我也說,我們各有關機關政府,也不應該跑發改委申請產業基金。因為我們中華人民共和國的相關法規都已經允許,我們就實質而言是PE市場的發展法規不存在障礙。就是國務院批的產業基金,在做的一些專家們,可能比我們有一些官員們更了解。我們天津產業發展基金的實質是私募股權基金,實質是區域性的股權基金。是用信托的方式來實現基金的籌集和投資。所以,我認為我們不應該鼓勵產業投資基金。更多的道理,我就不展開說了。
如果說你要搞公募,你要搞公募,要像機構上市一樣,經過嚴格的披露。如果是企業融資,就按照債券來搞,沒有必要專門搞出一個產業投資基金。
從中國目前的市場狀況來說,中國實質上PE市場在2007年的發展勢頭相當好。海外的機構統計,2007年PE在亞洲收購的規模、投資的規模,是440多億美金,比2006年增長了67%。這是整個的海外的PE對亞洲的投資而言。
那麼,外資的PE,在中國的市場,據海外機構統計。2006年是50億美金,而2007達到了28億左右,2007年下降了46%。與此同時,在海外PE對中國市場投資有所增幅下降的過程中間,中國的PE市場發展的勢頭很好。在坐的都知道,我們的有關制度在寬松、放松,證監會也已經開始試點允許證券公司搞直。從渤海之後,國務院又批了市值,名字叫做產業投資基金,達到規模460億。民間的信托的方式的PE,更是沒有辦法統計。所以,總的來說,中國的PE市場發展的勢頭很好。當然,規模還不夠。
我更多地是搞政策研究的,所以在坐的各位,都是行家裡手,商業模式、操作模式、制度政策都非常明確。所以,我們中國的PE下一步應該怎麼乾?我個人認為,第一,我們應該全面地向海外的PE學習,學習他們的運作模式,學習他們的操作規程。具體來說,中國的PE機構,應該用全球的視野,向他們學習如何選擇中國的行業,如何選擇中國的企業,如何做好投資的同時,又做好財務顧問,幫助被投資對象做好融資前的各種准備工作。也就是說,既要進行企業內部的機構調整和資產重組,又要幫助他們進行一系列的融資的准備。
與此同時,我認為,我們中國PE市場的發展,相對來說還是比較落後。其基本原因,仍然是隊伍和人纔。但是,從總體來說,應該說我們的隊伍人纔並不少,當然,很多我們優秀的一些精英,在海外的PE機構上班,在內地的土地上,具體地工作、尋找項目、談判。也就是說,我們很多海歸的一些優秀的精英,是在外國的PE公司,而我們國內的PE公司相對來說,人纔隊伍、經驗還不足。所以,我個人認為,我們應該以國內的市場和股權為條件,這是我對中國的PE機構來說的。以國內的市場和股權為條件,盡可能地跟海外的PE搞合資,來培養我們的人纔,來積累我們的經驗。
第二,我們應該敢用高薪和一定的激勵機制,和外資的PE挖牆角。我覺得我們的機構應該用高薪,向海外的PE機構挖牆腳。要支持鼓勵國內的PE走出去,我們當前走出去的特點是國有企業為主,國有銀行、中石油、中石化。他們的資金,都是自己的資金,因為大。還有政府默許下的銀行貸款為主,沒有民間的、市場化的特色。我們當前PE的機遇是,美國的次貸危機到底還要發生多大的窟窿,現在誰也說不清。因此,中國1萬5千億的外匯儲備,我們的宏觀調控的壓力很大,如何運用是我們需要思考的問題。
我們PE的方向走出去,我們現在更多地是在制造業的市場營銷。我們應該向金融服務業、向資源業、向礦業轉化。我們應該利用電信、銀行業目前的高市值,參股、換股世界一流的金融機構和企業。我們應該學會下游市場買方的訂單權和上游企業合資,納入上游企業相關的隊伍、品牌、管理團隊等核心資源。我們不一定控股,但是我們可以成立合資公司,共同上市。
舉例來說,我們到2010年,中國鐵道部門的投資,有2000多億人民幣,3200億美金。我們要大量地買綠色車輛,買機車。但是,我們上游的單位,企業是誰?是全球的機車行業三巨頭,加拿大、法國、德國的公司等等。既然他們要做這個市場,我們能不能用他們的業務品牌、管理團隊、人纔成立合資公司,共同來乾?
第三,我們的政府要看到大局,要為國內的PE走出去,盡快完善相關的辦法。光靠民營企業的力量是不夠的,政府應該在國內市場鼓勵外匯PE基金,外匯的私募股權基金,鼓勵在國內注冊的中外合資的PE機構,在國內的市場發人民幣債券,向有關部門購買外匯,簡化他們的各種程序,鼓勵他們走出去。鼓勵國內的金融機構,不僅僅允許像國內國有大企業,更應該特別鼓勵像民營企業,將國內的PE提高到一定的國際金融市場之上,幫助他們創新。
上次碰到了美國的國會議員,我就問到了我們的中海油收購優尼科的問題,他說中國銀行收購花旗銀行是因為政府支持,但是中海油是由於政府不支持。所以,我們應該學得更乖一點,我們應該和外資合作,同時和中國的銀行和外資的銀行取得杠杆融資,想辦法走出去。走礦業、走資源、走金融服務業,民營企業不是不可以走。
最後一點,對於運用PE手段,實行國內外控股的企業,對於外資的進入,我們有些搞換股。A股流通怎麼辦?賺的錢匯出去怎麼辦?在這個問題上,我認為中國的證券監管部門和商務部門應該協調研究,區別於一般的外資金融。如果,最終目的能夠達到中國的PE走出去,和外國的機構進行合作的機構,對其的收購,對其的外資金融,我們應該分別對待、區別研究相關的辦法,修改現行的有關制度,謝謝大家!
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