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湘財證券認為深高速(600548,收盤價6.46元)運營深圳地區的高速公路網絡,擁有區位優勢。同時隨著經濟復蘇,公司的經營形式也在好轉中。對公司而言,清連高速的通車以及試行計重收費將提昇公司的收入。此外,南光高速和鹽壩C段的表現也值得期待。綜合而言,湘財證券首次給予公司 『增持』評級,6個月目標價為7.5元。
業務環境逐漸好轉
深高速是深圳地區主要的高速公路投資和運營商,擁有的高速公路資產是深圳地區重要的交通高速網絡。深圳地區是我國經濟最發達的經濟區之一,並且深圳港是全球第四大港口,物流需求旺盛,具有明顯的區位優勢。
受到國際金融危機的影響,珠三角地區出口疲軟,2009年深圳港集裝箱吞吐量下降14%,深高速多條高速公路面臨不利影響,車流量增速放緩,單車收入下滑。不過,隨著近期出口逐漸恢復,五類車流量呈逐月增加趨勢,公司2009年下半年以來經營形式好轉。
清連高速將推動公司收入增長
湘財證券認為,未來公司收入和利潤增長主要來源於清連高速、南光高速和鹽壩C段,其中清連高速重要性最高,因為清連高速資產佔公司公路資產的50%左右。
隨著清連高速 (清遠—連州)於去年7月起建成通車和11月起對貨運車輛試行計重收費,清連高速將成為公司收入增長主要來源。湘財證券預測公司清連高速今年日均路費收入為110萬左右,明年則將增長10%?20%,日均路費收入超過120萬元。同時,宜連高速通車後的路網完善將促進清連高速車流量顯著增長,從而在未來兩年推動公司收入提昇。
此外,南光高速和鹽壩C段的表現也值得期待。2008年1月通車的南光高速是深圳寶安區經濟產業重鎮通向深圳市區的快速通道,也是深圳港口西部通道建設的重要配套工程,承擔著西部港區快速集疏。
另外,鹽壩C段10公裡的高速公路已於2008年底完工,但尚未通車,主要是與其相連的全長50公裡的惠深沿海高速仍處於驗收階段。預計今年上半年正式通車的可能性較大,通車後深圳到汕頭的車程減少近1個小時,將有益於未來鹽壩高速的整體車流量的提昇。湘財證券預測2010年和2011年鹽壩高速收入將增長11.41%和15%。
首次給予『增持』評級
不過,湘財證券也在報告中表示,公司負債壓力陡增,平均單車收入持續下滑。清連項目等的投資使公司的借貸規模達百億元,大大提高了公司的負債水平,未來近5億元的年利息支出使公司財務壓力陡增。此外,受到收費政策調整、小型車通行比例增加等因素影響,公司平均單車收入持續性下滑,預計未來這種趨勢將延續。
在投資策略方面,湘財證券認為深高速核心內在價值為7.37元,公司估值具有優勢,股價未來有一定的上昇空間,首次給予『增持』評級,6個月目標價為7.5元。此外,湘財證券也提示了投資風險:收費政策調整風險和利率風險等。 湘財證券
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