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上周市場小幅上漲,但結構分化明顯,銀行、保險、證券等金融類股以及煤炭、有色等上游資源股表現低迷,而農業、新能源、通信等存在政策題材的股票表現較強,區域板塊則持續活躍。總體而言,政策預期依然主導市場走勢,貨幣政策緊縮預期繼續壓制權重股(上游和金融)表現,而產業和區域政策推進則助推相關行業和個股表現。
通脹上昇放緩可能減輕貨幣緊縮預期。依據中信宏觀組的預測,2月份CPI同比增速約為2.2%,PPI同比上昇5%,而在春節因素影響下,2月份CPI將出現短期高點,3月份將略有回落。總體而言,一季度物價上昇幅度比預期要緩和,這無疑有利於減少當前市場對於貨幣政策持續緊縮的擔懮,也會對短期市場表現產生一定支橕作用。
政策信號的明確有利於緩解市場情緒。CPI、PPI、工業增加值、貨幣供應量等其他重要數據將在3月10號後陸續公布,從目前情況看,經濟面並未出現過熱局面,在此條件下,政策全面緊縮的可能性較小,而『兩會』召開後,政府政策信號將趨於明確,這對於當前市場擔懮具有一定的緩解作用。
綜合以上兩方面因素,市場有望延續反彈局面,但短期反彈的高度可能存在一定的限制,因為市場仍面臨眾多利空因素:政策正常化的過程不會改變,2月22日中央政治局會議繼續提出『管理好通脹預期』,說明政府的貨幣調控行為仍將持續;上周交通銀行公布配股計劃,市場傳聞銀監會可能提高大銀行資本充足率要求,銀行融資預期仍將壓制權重股表現;房地產調控可能是兩會討論熱點,政府表態將會影響房地產股以及產業鏈相關行業的表現;地方融資平臺資產質量擔懮的不斷增強可能倒逼針對性政策措施的出臺,這不僅會影響經濟預期,也會強化市場對於部分大非減持的擔懮。
市場的大幅上漲需要周期股的全面反彈,但在當前階段,周期股仍不具備全面反彈的條件。綜合對大金融、上游資源品、中游工業品、下游消費品、交通運輸、TMT六大類行業的比較分析,我們看到短期內銀行、地產等大金融行業依然會受到政策面和資金面的壓制;上游資源品價格仍然包含了部分的金融屬性,因此緩慢的需求復蘇難以推動其出現強勁的價格上漲;中游工業品雖然具有旺季逐漸逼近的利好,且成本上昇壓力有所緩解,但庫存問題和房地產調控預期仍將壓制其短期表現;下游消費品在春節消費旺季逐步結束後短期內股價觸發因素有所減弱,未來股價表現主要取決於業績的超預期表現。總體而言,我們認為周期股仍不具備全面超配的吸引力,其反彈仍將呈現出結構性特征,部分需求面環境較好、估值相對安全且前期調整較為充分的行業值得重點關注,而其他強周期的、對價格波動更為敏感的行業只存在短期交易性機會,長期買點仍待觀察。
本周兩會將陸續召開,我們統計了2000-2009年3月份上半月(『兩會』通常在該區間內召開)的市場表現,在這十年間,市場有5年上漲,有5年出現下跌,且多數年份漲跌幅在3%以內,區間最大漲幅出現在2002年,同期上證指數上漲7%;區間最大跌幅出現在2008年,同期上證指數下跌9%。總體而言,兩會期間的大盤漲跌並沒有明顯規律可循。在行業表現層面,過去十年兩會期間超額收益較為明顯的行業主要為農業、信息服務、醫藥等板塊,而除了化工等少數板塊之外,多數周期性行業的超額收益為負數。可見,在『兩會』期間,政策面因素對市場的影響趨於強化,因此把握政策走向及其結構特征構成了研究『兩會』行情的重要切入點。
對於今年兩會而言,政策主基調及其結構特征主要應從去年底中央經濟工作會議表述、最新政策動向和領導人講話中去尋找,結合當前的經濟環境,我們認為結構性投資機會仍將集中在我們一直強調的區域、低碳、消費、農業四大領域,直接受益的板塊主要包括大農業(包括農業和農用化工)、新興產業(新能源、低碳和信息服務)和區域振興相關行業。
綜合來看,本周我們繼續推薦海西和新疆區域,產業上也繼續關注新興產業振興規劃制定對新能源、通信電子、醫藥生物領域的刺激,個股方面,本周推薦聖農發展、廈門港務、同方股份、北新建材、煙臺萬華、盾安環境、華魯恆昇、金風科技、格力電器、中體產業、貴州茅臺。
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