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在A股一千多家上市公司中,水電藍籌長江電力(600900,收盤價12.99元)絕對是最『穩』公司之一。這個穩字來自兩個方面,一個是股價最穩,2010年以來長江電力區間振幅明顯小於同期上證指數的振幅;二是業績最穩,近幾年來公司每股收益均在0.4~0.6元之間波動。不過未來,由於公司重組完成後基本面發生巨大轉變,電價改革愈演愈烈等因素的共振,盤整一年的水電巨龍可能不會再繼續沈默了。
股價長時間『休眠』
幾乎在所有的關於電力行業的研究報告中,券商分析師在談到水電板塊時,都會明確表示看好長江電力。但在過去很長一段時間內,長江電力的股價卻穩得出奇,遠遠落後於同期上證指數的振幅。但進入虎年後,長江電力走勢的漸強引起了《每日經濟新聞》記者的關注,超贏數據也顯示,近日大戶資金流入長江電力的跡象十分明顯。
一位不願意透露姓名的分析師表示,長江電力之所以一直以來難以引起多方資金的興趣,主要原因是因為公司業績過於穩定,近幾年公司每股收益在0.4元~0.6元區間波動,通過區域來水情況和已經發電量的數據就能大致推算出公司業績,缺乏想象空間。
此外,長江電力流通盤過大,股東群體多為中長線投資者,參與交易的積極性並不高(2010年以來,公司股票區間換手率僅為23.64%),這也在一定程度上使得公司股價進入長時間的休眠狀態。進入2010年以來,公司股價的區間振幅僅為7.36%,而同期上證指數振幅則達到了14.42%。
重組利好將充分釋放
國元證券分析師常格非對 《每日經濟新聞》記者表示,進入2010年以後,去年完成重組的長江電力基本面已經出現了巨大的變化,預計2010年業績將會出現明顯的增長。在諸多利好的推動下,公司未來幾年業績也有望持續走高。
根據長江電力去年推出的重組方案,公司采用定向增發、現金支付以及發行公司債的方式收購評估值為1073.15億元的18臺合計裝機容量1260萬千瓦的發電機組以及相關公司股權。在去年9月底交易完成後,公司可控裝機容量約2100萬千瓦,約為收購前的2.5倍。為了表示對公司未來發展的信心,控股股東長江三峽集團承諾在方案推出12個月內,通過二級市場增持公司不超過2%的股份。
在去年5月推出重組預案之時公司預測,若資產6月30日交割之前,公司2009年淨利潤將達到63億元,但由於種種原因,資產交割最終在9月底纔得以完成交割,公司淨利潤由預期的63億元縮水至44.87億元。業內人士表示,僅僅推遲3個月交割就對長江電力業績產生如此大的影響,今年重組利好充分釋放後,相信公司業績會有大幅度增長。
華融證券分析師王澤軍還指出,2009年第四季度長江來水較少,新注入裝機未能發揮全部效應。今年新增裝機將有效提昇公司收益,預計收入可達220億元,每股收益將達到0.69元,比2009年增長五成。而公司業績在今年即將大漲最有力的證據,還是來自公司披露的資產重組報告書中,對2010年將實現69.58億元淨利潤這一預測。
從長江電力透露的信息來看,在進行了千億規模資產重組之後,還將有一系列的動作。長江電力方面稱,為了充分發揮地下電站的效益,避免同業競爭,中國三峽總公司同意在2011年首批地下電站首批機組投產發電前,將總投資91億元、裝機容量為420萬千瓦的地下電站出售給公司。此外,市場還一度預期,規模更大的金沙江下游梯級電站也將在未來注入上市公司。
東方證券分析師陳舒薇表示,地下電站及金沙江下游流域項目都有可能在未來注入公司。地下電站對上市公司業績貢獻比較有限,預計僅能增加公司每股收益0.06元,不過金沙江下游流域項目的注入就十分值得期待了,因為其規模相當於2個三峽的巨型水電站項目,而三峽總公司已與長江電力達成注入約定,以有效避免潛在的同業競爭。
一季度末或出現買點
實際上,除了重組給公司帶來巨大利好外,還有一些潛在的正面因素值得期待。其中,最重要的就是電價改革為公司帶來的影響。業內人士指出,從國家提倡發展清潔能源以及水電上網電價普遍較低這一現實考慮,調整水力發電上網價格是必然的趨勢。
國家發改委副主任、國家能源局局長張國寶曾在公開場合透露國家正醞釀調整水電的價格政策,有關部門將展開水火電同價的試點工作。值得注意的是,此前部分地區國資委已下發了文件,積極為水電上網價格調整做准備。上述人士指出,雖然這種價格調整可能無法在近期實現,但是這種趨勢已經基本確立,水電價格的上調已經是箭在弦上。在去年11月,公司旗下的葛洲壩電站送湖北基數電量上網電價就由每千瓦時0.16元上調至0.18元。
同時,公司參股上海電力等受電區域火電商,以及湖北能源等非主業領域企業也值得關注。陳舒薇指出,通過全資子公司長電創投『投資-改制-上市』的資金模式,股權投資對象上市雖然短期對公司影響有限,但一旦兌現,回報不容忽視。如公司參股41.69%的湖北能源借殼三環股份拉開整體上市序幕,隨著湖北能源的發展,相比最初31.1億的投資成本,長江電力投資溢價可能達到180%以上。
此外,大股東屢屢在12.68元/股的增發價左右增持公司股份,也為公司股價提供了有力支橕。國信證券徐穎真明確指出,股價在13元以下具備長期投資價值。2010年一季度,受水位低影響,發電量低於預期,因此股價有可能超跌,一季度末可能出現買點。
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