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美國『股神』巴菲特執掌的伯克希爾·哈撒韋公司2月27日公布了2009年業績報告。受益於全球股市回昇帶來的股票和衍生品交易等投資項目大幅增值,伯克希爾公司扭轉了2008年的跌勢,2009年全年利潤上昇61%,達到80.6億美元。
數據顯示,自1965年以來,伯克希爾的賬面價值(net worth)已由每股19美元增長到每股8.45萬美元,平均年收益率達20.3%,大幅領先於標普500指數平均年收益率9.3%的表現。但在去年,伯克希爾全年賬面價值增長19.8%,未能戰勝同期標普500指數26.5%的漲幅,這是『股神』五年以來首次跑輸大市。
投資收益成重頭戲
2009年全球股市的大幅反彈讓巴菲特在股票和衍生品方面的投資大幅昇值,這使得作為『股神』主要投資工具的伯克希爾公司業績表現十分亮眼。
年報顯示,伯克希爾的衍生品交易在2009年總計帶來7.87億美元收入,而在2008年則為75億美元虧損。特別是去年第四季度,這部分收入達到10.5億美元,2008年同期為虧損46.1億美元。巴菲特在年報中表示,他相信衍生品交易在他這輩子裡都會一直實現盈利。
除衍生品收益增長外,伯克希爾的股票投資也斬獲頗豐,其投資組合中的前二十大重倉股在過去一年中全面昇值。其中伯克希爾持股最多的可口可樂股價攀昇29%、富國銀行股價翻番、美國運通股價上漲三倍。數據顯示,截至2009年12月31日,伯克希爾股票投資組合市值達到579億美元,較一年前上漲12%。
巴菲特表示,過去18個月內伯克希爾對陶氏化學、通用電氣、高盛集團、瑞士再保險公司以及箭牌公司的非交易類證券進行了投資,總計投入211億美元,目前市值為260億美元。另外,『除去潛在收益外,這些持股還為伯克希爾帶來了每年21億美元的分紅和利息收入』。
其他業務仍承壓
不過受疲弱經濟的影響,伯克希爾的其他幾項業務仍然承壓。年報顯示,公司2009年扣除投資及衍生品收益外的營運收入下降40%至20.3億美元,保險業務總收入從2008年的957億美元下降到92.78億美元,淨收入從2008年的17億美元下降為10.1億美元。
由於經濟衰退令電力需求減少,包括電力公用事業企業太平洋公司和中美能源公司在內的伯克希爾公共設施業務在2009年的總收入從前一年的139.7億美元下降到114.4億美元,淨收入從此前的17億美元降至10.7億美元。
伯克希爾的制造、零售和服務業務也表現不佳,這些業務在2009年的總收入已從2008年的661億美元下降到616.6億美元;淨收入更幾近『腰斬』,從2008年的23億美元降至11億美元。這一部門所涵蓋的飛機租賃商奈特傑公司2009年出現7.11億美元虧損。
高回報率已成『過去時』
伯克希爾去年全年賬面價值增長未能跑贏大市。對此,巴菲特在年報中表示,『好於平均水平』的回報率已經成為過去,『隨著公司規模擴大,高盈利的性能已經出現大幅收縮,這是一個大家都不願意看到但是必然要持續的趨勢。』
巴菲特表示,他很願意在伯克希爾的投資組合中加入一些不需要進行太多新投資就能產生高回報的企業,但他認為收購鐵路和公用設施部門更有意義,因為這些部門能夠令伯克希爾的現金得到更好利用。數據顯示,截至2009年12月31日,伯克希爾現金持有量達到306億美元,較2008年初的443億美元下降31%,其中80億美元已預定做為收購北伯靈頓鐵路公司之用。
『如果我們的預期達成——我相信會達成——伯克希爾的業務將在未來數十年內創造高於平均水平的回報,盡管回報不會是驚人的。』巴菲特向股東表示。
巴菲特:『天上掉餡餅時請用水桶去接』
眾所周知,巴菲特從不薦股,也從不對市場進行預測,但這位投資大師對市場的思考,往往在伯克希爾公司年報中的『致股東函』裡有所顯露。也正因此,這封長度通常在20頁左右的信件,儼然已成為巴菲特投資策略指南,成為受到公司股東和廣大投資者追捧的投資『聖經』。
美國一年後可擺脫房市問題
巴菲特表示,解決目前美國住房市場供大於求的情況可以考慮三種方式:一,毀掉大量住房,這與美國政府推廣『舊車換現金』項目以『摧毀』汽車業的策略相似;二,加速家庭組成增長;3、減少新屋開工量,使其低於現有家庭組成的數量。
『我們的政府很聰明地選擇了第三條方案,這意味著在一年左右的時間內,美國住房市場問題將在很大程度上得以解決,當然那些高價房屋和某些建造數量已經嚴重超額的地區是例外。房價仍將遠低於「泡沫時期」的水平,但對每一個因此遭受損失的賣主來說,也總是有一個受益於此的買家。事實上,由於泡沫破裂,大量多年前無法承受房價的家庭,現在都能夠買得起房子了。』
抓住黃金投資機遇
巴菲特認為:『在過去兩年混亂的環境中,我們投入了大量資金開展工作。對投資者而言,那是理想的時期:恐懼氛圍是他們最好的朋友。而那些只在評論人士表現出樂觀情緒時纔肯投資的人,最終只是以高價買入了一份毫無意義的保險。記住,投資所計入的,不只是你為一筆交易投入了什麼,比如購買股票,還有這筆交易在未來十年或二十年內能夠收獲什麼。』
『去年我曾告訴過你們,企業和市政債市場正處於不同尋常的環境當中,這些證券價格相對於美國國債而言低得可笑。……我們仍支持買入一些此類證券的觀點,但要是放在以前,我會買入更多。』
他比喻說:『好機會不常來。天上掉餡餅時,請用水桶去接,而不是用頂針。』
不過,巴菲特警告企業在使用自有股票完成收購交易時要小心,除非收購標的的價值與股票價值相等。他表示,50年的公司董事會任職經驗令他有機會聽取大量投行人士推銷交易的報告,但他發現這些人從不討論交易中涉及的股票的真實價值。
『當股票成為收購交易中被納入考慮范圍的交易手段,並且公司主管就此聽取投資顧問的意見時,我通常只采取一種方式獲取合理且具有平衡性的意見。那就是,主管們應該僱傭另一個顧問,讓他們就反對收購提供意見。如果缺少這樣的對策,我們從顧問那兒聽取意見,就好比問理發師是否需要剪刀一樣。』
伯克希爾將保持財務穩定
在談到伯克希爾公司的運營時,巴菲特稱:『我們永遠不會依賴善良的陌生人。』他提出,『「太大不能倒」不會是伯克希爾的最終目標。相反,公司會一直做好自己的事,以便在可預見的范圍內,通過自身的流動性提供任何所需資金。不僅如此,公司還將通過旗下多種多樣的業務收入源源不斷拓展這種流動性。』
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