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進入2010年,股票市場呈現出二元化格局。一方面,大盤藍籌股萎靡不振,難有整體性機會,而另一方面,區域經濟概念表現活躍,呈現『你方唱罷我登場』的景象。這使得投資者難以尋找和把握合適的投資機遇。在目前的市場環境中,新股發行市場化帶給二級市場的次新股投資機會將逐漸顯現。
次新股由於具備流通股本小、無歷史成本壓力、上市首日漲幅高等特點,歷來受到市場關注。尤其是對於機構投資者而言,由於同時具有詢價、網上和網下申購資格、能夠向銀行等金融機構拆借資金等有利因素。因此,在過去的新股發行制度下,機構投資者在一級市場受益很大。而新股在上市以後,往往首日遭到資金爆炒,在之後很長一段時間內難有較好的市場表現。但隨著新股發行體制的一系列改革,這些現象得到明顯遏制,新股的投資價值將有更好的體現。
首先,新股定價市場化程度的提高有利於股票市場對新股價值的發現。監管層在對新股發行制度進行改革以後,使得新股定價更趨市場化。投資者通過對新股成長性的具體分析,給出合理報價。其次,新股發行的市場化降低了一、二級市場的套利空間,抑制了新股上市的首日漲幅,降低了市場『炒新』熱情。09年至今,新股的首日平均漲幅為57.7%,而07、08兩年的新股首日平均漲幅高達168%,遠高於發行制度改革後新股的平均漲幅。新股首日漲幅的收窄使得一、二級市場投資者成本差距大大縮小,從而也使二級市場的投資者避免了高位接盤的尷尬。
盡管市場普遍擔心一級市場的融資將會給二級市場帶來壓力,但我們認為新股發行並不是導致市場下跌的根本原因。首先,融資是股市的基本功能,是優化市場資源配置的重要手段,為投資者提供了優質的投資標的,長期來看是有利於市場發展的。其次,過去通過調整融資節奏來調控市場本身是一種權宜之計,盡管從短期看確實給市場帶來了一定積極影響,但最終市場的問題仍要用市場的手段來解決。第三,投資者缺乏市場化的理念,過多的關注政策層面的因素,而忽略了對新股的基本面研究,市場化發行改革將有助於改善這一狀況。新股發行並不會必然導致市場下跌,更多的應歸因於投資者心理預期的變化。值得注意的是,最近一段時間新股破發的事情屢有發生,根據我們對於國外成熟市場的研究成果來看,新股破發在成熟市場是一件很常見的事情,中國市場『新股不敗』的神話其實本身就是一種不正常的現象。而且,當二級市場大環境不好的時候,投資者的悲觀情緒也會成為導致新股破發的重要原因。新股的破發對於申購者固然不利,但是對於二級市場的投資者來說可能就是個很好的逢低買入的機會。
目前市場上的次新股多為中小板和創業板公司,具有明顯的高科技、高成長特征。這些公司所屬行業通常也為朝陽型產業,而且往往都是這些細分行業中的佼佼者。相較目前的價位,許多公司已經具備了較高的投資價值。市場對這些公司的高成長性預期從已公布的年報中得到了驗證。例如,中小板第一高價股東方園林的年報顯示公司淨利潤同比增加41.4%,預計未來三年公司的復合增長率高達70%,高成長性顯露無遺。另外,還有不少公司推出了豐厚的分紅預案,例如創業板裡的吉峰農機和神州泰岳分別推出了10轉10派2和10轉15派3的分配預案。投資者不但能夠享受業績上漲帶來的資本增值,還能夠從利潤分配中受益。
未來市場震蕩格局或將延續,把握好風險和收益的關系需要我們從新的視角去尋找投資品種。新股發行制度改革給二級市場的投資者帶來了次新股的投資機會。盡管投資次新股存在一定的風險,但是只要投資者做好甄別工作,就能夠在次新股的調整中找到一些高成長、被市場錯殺的股票。
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